>> 西南證券-中瓷電子(003031)消費(fèi)電子陶瓷高增長，布局精密陶瓷新業(yè)務(wù)-230406
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高宇洋 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收13億元，同比增長28.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比增長22.2%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收3.1億元，同比增長40.6%；Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比增長19.4%。
收入利潤符合預(yù)期，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)持續(xù)高增。2022年公司通信陶瓷外殼收入9.5億元，同比增長30.5%，且800G光通信器件外殼完成設(shè)計(jì)開發(fā)，與海外技術(shù)水平相當(dāng)。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2億元，同比增長64.7%，目前公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)包括聲表晶振類外殼、3D光傳感器模塊外殼、5G通信終端模塊外殼和氮化鋁陶瓷基板等。其中，氮化鋁薄膜基板和薄厚膜復(fù)合基板已實(shí)現(xiàn)批量供貨。盈利能力方面，全年綜合毛利率約為27.4%，凈利率約為11.4%，維持穩(wěn)定。
布局精密陶瓷零部件新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化。2022年公司開拓用于刻蝕機(jī)、涂膠顯影機(jī)、光刻機(jī)、離子注入機(jī)等半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中的精密陶瓷零部件，主要產(chǎn)品包括陶瓷環(huán)、手臂、真空吸盤、加熱盤、靜電卡盤等。其中，加熱盤與靜電卡盤難度較高，國內(nèi)廠商長期依賴進(jìn)口。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2021年靜電卡盤全球銷量為17.14億美元，預(yù)計(jì)到2028年達(dá)到24.12億美元。公司建立了完善的精密陶瓷零部件制造工藝平臺，陶瓷加熱盤已批量應(yīng)用于國產(chǎn)半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中。2022年公司精密陶瓷零部件新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入816.99萬元，未來有望持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)替代。
重組進(jìn)程有序推進(jìn)，完善三代半導(dǎo)體IDM。公司重組進(jìn)程正在有序推進(jìn)中，目前已取得科工局、國資委及財政部的相關(guān)批復(fù)，同意公司總體方案。根據(jù)業(yè)績承諾測算，并購資產(chǎn)在2022-2025年期間預(yù)測凈利分別為3.7/3.9/4.2/4.6億元。其中，博威公司募集資金后將進(jìn)一步用于5G毫米波、星鏈通信、6G通信基站射頻芯片與器件，達(dá)到月產(chǎn)20萬只的產(chǎn)能布局。而國聯(lián)萬眾已向安譜隆等海外客戶供貨GaN產(chǎn)品，并與比亞迪、智旋等客戶簽訂SiC功率模塊供貨協(xié)議并供貨。未來預(yù)計(jì)在一期產(chǎn)線建設(shè)完成后，國聯(lián)萬眾將具備GaN和SiC的設(shè)計(jì)、制造和封測一體化能力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.11元、1.47元、1.85元，未來三年歸母凈利潤將保持37.6%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，未能滿足下游客戶需求風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；發(fā)行股份購買資產(chǎn)失敗風(fēng)險等。
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