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投資要點(diǎn)
　　北京銀行2022年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)趨于改善。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　北京銀行22A歸母凈利潤(rùn)同比+11.4%，增速環(huán)比22Q1-3上升4.9pc；營(yíng)收同比+0.0%，增速環(huán)比-3.2pc。ROE為9.60%，同比-69bp；ROA為0.77%，同比+2bp。22年末不良率1.43%，環(huán)比Q3末-16bp；撥備覆蓋率210%，環(huán)比+10pc。
　　核心觀點(diǎn)
　　1.營(yíng)收增速放緩。北京銀行22A營(yíng)收同比+0.0%，增速環(huán)比-3.2pc，主要受息差和其他非息拖累。①測(cè)算22Q4單季凈息差（期初期末口徑，下同）環(huán)比22Q3下行18bp至1.67%，使得息差對(duì)營(yíng)收的拖累環(huán)比Q1-3擴(kuò)大2.1pc至-3.8%。其中，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比-15bp至3.77%，Q4按揭提前還款壓力較大，高收益資產(chǎn)被置換，在信貸需求不足環(huán)境下加大了對(duì)債券資產(chǎn)的配置；計(jì)息負(fù)債成本率為2.16%，環(huán)比持平。②受債市利率波動(dòng)影響，其他非息收入Q4單季環(huán)比Q3減少55%，同比21Q4減少40%，使得非息收入對(duì)營(yíng)收的拖累環(huán)比Q1-3擴(kuò)大1.4pc至0.1%。展望2023年，受貸款重定價(jià)影響，Q1凈息差及營(yíng)收顯著承壓，自Q2起隨著零售信貸需求和投放的修復(fù)，定價(jià)有望邊際改善，全年生息資產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)5%以上的增長(zhǎng)。
　　2.利潤(rùn)增速上行。22A歸母凈利潤(rùn)同比+11.4%，增速環(huán)比22Q1-3上升4.9pc，主要由撥備和稅收驅(qū)動(dòng)。①撥備對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)環(huán)比Q1-3擴(kuò)大5.6pc至9.0%，主要是對(duì)公不良貸款生成壓力減輕，信用成本下降；②稅收對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)環(huán)比Q1-3擴(kuò)大2.8pc至4.0%，主要受益于Q4增配債券資產(chǎn)的免稅效應(yīng)。展望2023年，信用成本改善趨勢(shì)有望延續(xù)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高于營(yíng)收5pc左右的增速。
　　3.資產(chǎn)質(zhì)量改善。22年末不良率1.43%，環(huán)比Q3末-16bp；關(guān)注率1.61%，較22H1末-36bp；逾期率2.26%，較22H1末-29bp；撥備覆蓋率210%，環(huán)比+10pc。各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)環(huán)比改善主要受益于對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好、不良生成趨降、清收處置力度加大。展望2023年，對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定，零售資產(chǎn)質(zhì)量有望隨居民收入修復(fù)而邊際改善，資產(chǎn)質(zhì)量整體將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)北京銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.24%、13.75%、14.04%，對(duì)應(yīng)BPS10.74、10.59、10.42元/股?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B估值0.41倍。目標(biāo)價(jià)5.37元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B 0.50倍，現(xiàn)價(jià)空間21%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。