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可轉(zhuǎn)債具有股債雙重屬性，憑借攻守兼?zhèn)涞娘@著特點(diǎn)在近幾年黑天鵝頻發(fā)的基礎(chǔ)市場(chǎng)環(huán)境中，漸漸被投資者青睞。公募基金市場(chǎng)中用可轉(zhuǎn)債進(jìn)行收益增強(qiáng)的基金體量已然不小，而可轉(zhuǎn)債標(biāo)的日益豐富，如何對(duì)轉(zhuǎn)債端投資的策略特征進(jìn)行刻畫，這是比較重要的問(wèn)題。
　　盡管可轉(zhuǎn)債基金在2022年表現(xiàn)一般，但今年以來(lái)股市的反彈節(jié)奏明顯帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上行，可轉(zhuǎn)債基金凈值也相應(yīng)上揚(yáng)，尤其是進(jìn)攻性充足的偏股型標(biāo)的收益更為突出。本報(bào)告希望從典型的轉(zhuǎn)債投資產(chǎn)品——可轉(zhuǎn)債基金維度把握可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)，從策略因子視角出發(fā)，根據(jù)持倉(cāng)觀察轉(zhuǎn)債基金在各種策略因子上的暴露，從而刻畫出轉(zhuǎn)債基金在轉(zhuǎn)債端和正股端的策略偏好，并結(jié)合業(yè)績(jī)表現(xiàn)篩選出不同策略的代表性標(biāo)的，以供投資者參考。
　　可轉(zhuǎn)債基金投資策略有高YTM策略、雙低策略、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率策略、波動(dòng)率性價(jià)比策略、高平價(jià)底價(jià)溢價(jià)率策略和正股策略，其中可轉(zhuǎn)債端的YTM、雙低、波動(dòng)率性價(jià)比和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率因子是顯著的正向因子，而平價(jià)底價(jià)溢價(jià)率因子則并沒(méi)展示出明確的方向特征，這與部分低溢價(jià)率的偏債標(biāo)的具備高YTM相關(guān)。
　　YTM策略風(fēng)險(xiǎn)控制能力優(yōu)秀，凈值曲線整體平穩(wěn)上揚(yáng)，因此劃分為保守型策略。雙低策略和波動(dòng)率性價(jià)比策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)均處于中等水平，風(fēng)險(xiǎn)收益比突出，因此風(fēng)格上劃分為穩(wěn)健型策略。低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率策略和高平價(jià)底價(jià)溢價(jià)率策略的收益彈性較大，在下行趨勢(shì)中往往跌幅更大，因此劃分為進(jìn)攻型策略。
　　根據(jù)基金在策略因子上的暴露度，設(shè)定規(guī)則進(jìn)一步判斷基金的具體策略偏好，目前57只可轉(zhuǎn)債基金（狹義）中，符合保守型策略定義的轉(zhuǎn)債基金數(shù)量較少，靈活切換的綜合型策略基金數(shù)量占優(yōu)，這樣的分布也驗(yàn)證了轉(zhuǎn)債投資的目的更多是為了轉(zhuǎn)股，完全以債券替代思維去投資的比例較少。同時(shí)，多數(shù)基金經(jīng)理也不會(huì)僅采用單一策略，而是傾向于復(fù)合策略，或是根據(jù)市場(chǎng)的情況積極調(diào)整策略方向。
　　結(jié)合業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們篩選出各策略風(fēng)格所對(duì)應(yīng)的代表基金，其中萬(wàn)家穩(wěn)健增利A（519186.OF）是典型的保守型策略基金；華商轉(zhuǎn)債精選A（007683.OF）偏穩(wěn)健型策略；南方昌元可轉(zhuǎn)債A（006030.OF）具備較強(qiáng)的進(jìn)攻性；光大添益A（360013.OF）則是靈活切換的綜合型策略基金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：可轉(zhuǎn)債策略、可轉(zhuǎn)債基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)；本報(bào)告根據(jù)歷史公開(kāi)數(shù)據(jù)整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來(lái)資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。