久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1、業(yè)績概覽：市場環(huán)境低迷，業(yè)績應(yīng)聲回落符合預(yù)期
　　2022年上市券商營收、凈利潤合計(jì)3,963/1,087億元，同比減少22%/29%，業(yè)績符合預(yù)期。上市券商平均ROE為6.2%，同比下降4pct，平均杠桿倍數(shù)較2021年末小幅下降0.2倍至4.0倍，頭部券商的盈利能力、杠桿水平高于平均水平。
　　2、業(yè)務(wù)拆解：財(cái)富管理短期承壓，投資收入下滑較大
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2022年上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比減少18%，主要是受交投活躍度下降及代銷收入下滑影響。2022年日均股基成交額同比減少10%，月均新增投資者同比下降25%，市場交易情緒下降。代理買賣證券款中機(jī)構(gòu)客戶的占比提高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化趨勢加強(qiáng)。財(cái)富管理方面，代銷收入合計(jì)同比下降25%，投顧業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭較好，截至2022年9月底，54家展業(yè)的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)管理規(guī)模合計(jì)近1,200億元，東方證券、華泰證券、中信證券等公司的投顧規(guī)模超百億元，長期發(fā)展?jié)摿Τ渥恪?br>　　投行業(yè)務(wù)：2022年投行業(yè)務(wù)凈收入同比減少5%，主要是因?yàn)槌袖N規(guī)模同比下降?！叭幸蝗A”承銷規(guī)模及市占率仍然占據(jù)行業(yè)前四名，2022年承銷規(guī)模CR5占比較2021年提升2.5pct至53%，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　資管業(yè)務(wù)：2022年資管業(yè)務(wù)凈收入同比下滑11%，主要是因?yàn)槭袌鲑嶅X效應(yīng)較差、提取業(yè)績報(bào)酬困難，券商資管凈值也同比下降。中信證券是唯一一家私募資管規(guī)模過萬億元的券商，且規(guī)模約為第二名的兩倍。公募方面，東方證券、中泰證券旗下公募對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)分別為52%/27%，易方達(dá)、廣發(fā)基金對(duì)廣發(fā)證券的凈利潤貢獻(xiàn)較22H1的22%進(jìn)一步提升至2022的26%。
　　投資業(yè)務(wù)：2022年投資凈收入同比下降47%，金融資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張但投資收益率大幅下降拖累投資表現(xiàn)。2022年末上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)4.4萬億元，同比增長8%。其中，衍生金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資同比增速較高，分別為30%/29%。
　　研發(fā)投入：協(xié)會(huì)要求券商合理加大科技資金投入，公司年報(bào)中常見“金融科技戰(zhàn)略”身影，加大研發(fā)投入成為行業(yè)趨勢。其中，華泰證券2022年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例高達(dá)22%，歷年信息技術(shù)投入金額穩(wěn)居行業(yè)第一。
　　3、投資建議：估值仍有安全邊際，關(guān)注Q1高彈性標(biāo)的
　　展望23Q1，我們預(yù)計(jì)上市券商凈利潤總和將同比增長約50%，主要由投資凈收入增長驅(qū)動(dòng)。券商板塊當(dāng)前PB估值為1.4倍，處于10年13%分位，一季報(bào)業(yè)績高彈性有望催化估值提升。繼續(xù)看好財(cái)富管理、自營業(yè)務(wù)彈性較高的標(biāo)的：東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富，以及全面注冊(cè)制背景下以大投行為主的機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商：中信證券、中金公司（H）、華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行
　　2、權(quán)益市場修復(fù)不及預(yù)期
　　3、資本市場改革不及預(yù)期