>> 東吳證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：推薦進(jìn)口替代加速的半導(dǎo)體設(shè)備；關(guān)注工業(yè)母機(jī)板塊政策催化&國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
1839KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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1.推薦組合：三一重工、晶盛機(jī)電、恒立液壓、先導(dǎo)智能、邁為股份、拓荊科技、長川科技、華測檢測、柏楚電子、杰瑞股份、奧特維、富創(chuàng)精密、芯源微、綠的諧波、奧普特、杭可科技、新萊應(yīng)材、金博股份、海天精工、高測股份、至純科技、利元亨、聯(lián)贏激光、紐威數(shù)控、道森股份。
2.投資要點(diǎn)：
半導(dǎo)體設(shè)備：利好不斷+AI行情持續(xù)擴(kuò)散，繼續(xù)重視設(shè)備板塊投資機(jī)會(huì)
4月6日，上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、浙江省科學(xué)技術(shù)廳、安徽省科學(xué)技術(shù)廳聯(lián)合制定《長三角科技創(chuàng)新共同體聯(lián)合攻關(guān)計(jì)劃實(shí)施辦法（試行）》,聯(lián)合攻堅(jiān)集成電路，扶持政策持續(xù)不斷落地。日本3月31日計(jì)劃限制23項(xiàng)半導(dǎo)體制造設(shè)備的出口，加上先前美國、荷蘭制裁，對(duì)當(dāng)前國內(nèi)成熟晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)影響不大，但將加速設(shè)備進(jìn)口替代進(jìn)程，2023年關(guān)鍵設(shè)備突破加上國產(chǎn)化率超預(yù)提升是大概率事件。國內(nèi)晶圓廠依然維持較高資本開支，好于先前悲觀預(yù)期，我們預(yù)計(jì)Q2有望招標(biāo)啟動(dòng)。此外考慮AI行情擴(kuò)散，繼續(xù)看好半導(dǎo)體行業(yè)投資機(jī)會(huì)：前道設(shè)備重點(diǎn)推薦拓荊科技、精測電子、芯源微，北方華創(chuàng)、中微公司、華海清科、至純科技、萬業(yè)企業(yè)、盛美上海；后道設(shè)備重點(diǎn)推薦長川科技、華峰測控。
通用自動(dòng)化：行業(yè)需求復(fù)蘇在即，關(guān)注工業(yè)母機(jī)板塊政策催化&國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)
宏觀數(shù)據(jù)：2023年3月PMI指數(shù)為51.9%；2月人民幣貸款新增1.81萬億元，社融新增3.16萬億元，均超市場預(yù)期。訂單方面：盡管受2022年高基數(shù)&2023年春節(jié)放假時(shí)間較長影響，2023年1-2月行業(yè)訂單同比增速仍整體實(shí)現(xiàn)正增長，主要頭部企業(yè)自元宵節(jié)后經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)有望于二季度觀測到明顯的訂單數(shù)據(jù)改善。
訂單持續(xù)改善&政策有望迎催化，建議關(guān)注機(jī)床板塊性機(jī)會(huì)。1）訂單：機(jī)床行業(yè)頭部企業(yè)如海天精工、紐威數(shù)控等自2023年初以來訂單持續(xù)改善，主要得益于軍工行業(yè)自主可控需求與海外加速擴(kuò)張。2）政策方面：2022年下半年以來，國家出臺(tái)一系列政策扶持機(jī)床行業(yè)。①首批機(jī)床ETF獲批發(fā)行：為擁有核心技術(shù)，科創(chuàng)能力突出的機(jī)床企業(yè)提供直接融資便利；②首個(gè)中國主導(dǎo)的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)國際標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，將助力國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品推廣。3）市場關(guān)注度方面：4月10-15日，第23屆中國國際機(jī)床展覽會(huì)如期舉行，數(shù)百家機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共話行業(yè)前景，并計(jì)劃推出眾多新品，市場期待度較高。疊加近期半導(dǎo)體行業(yè)引領(lǐng)的自主可控情緒高漲，機(jī)床板塊市場關(guān)注度有望再上一層樓。重點(diǎn)推薦：一體化壓鑄推薦伊之密；機(jī)床推薦海天精工、紐威數(shù)控、科德數(shù)控、國盛智科、創(chuàng)世紀(jì)；通用減速機(jī)推薦國茂股份；刀具推薦歐科億、華銳精密；工業(yè)機(jī)器人推薦綠的諧波、埃斯頓；FA自動(dòng)化推薦怡合達(dá)。
光伏設(shè)備：0BB（無主柵）助力光伏降本進(jìn)程，新技術(shù)拐點(diǎn)設(shè)備商率先受益。
0BB技術(shù)取消電池片主柵，組件環(huán)節(jié)用焊帶導(dǎo)出電流，2023年SmartWire專利到期后國內(nèi)涌現(xiàn)較多布局廠商。0BB能夠降低銀耗、提升功率、提高良率，對(duì)HJT而言0BB應(yīng)用最迫切——0BB下PERC可降銀漿成本0.03元/W，TOPCon為0.01元/W，HJT為0.04-0.06元/W。目前0BB生產(chǎn)工藝包括SmartWire、點(diǎn)膠、焊接點(diǎn)膠三種方案，不同方案各有優(yōu)缺點(diǎn)。我們認(rèn)為0BB應(yīng)用難度低、經(jīng)濟(jì)性高，相較于HJT當(dāng)前的15BB/未來的20BB技術(shù)，0BB材料+設(shè)備成本可降低約5/1.5分/W，我們判斷2023年下半年0BB有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，復(fù)制SMBB僅一年即快速放量的節(jié)奏，2024年行業(yè)有望開啟較大規(guī)模0BB設(shè)備招標(biāo)，設(shè)備商重點(diǎn)推薦傳統(tǒng)串焊機(jī)龍頭奧特維、HJT電池片整線設(shè)備龍頭邁為股份，建議關(guān)注先導(dǎo)智能、寧夏小牛（未上市）、沃特維（未上市）、光遠(yuǎn)（未上市）等。
國企改革：機(jī)械板塊央國企估值偏低，關(guān)注國企改革背景下盈利修復(fù)和估值上行
由于央國企盈利水平及市場活力低于民企，2015年以來機(jī)械板塊央國企估值整體弱于民營企業(yè)。截至2023年3月31日，央企/國企/民企PE(TTM)分別為19/23/36x，PB估值分別為1.5/2.2/4.1x，央國企估值顯著低于民企，半數(shù)以上央國企當(dāng)前估值處于歷史估值均值以下，提升空間較大。2023年新一輪國企改革新增對(duì)ROE和現(xiàn)金流考核指標(biāo)，重點(diǎn)關(guān)注央國企盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流安全。本輪改革有望帶動(dòng)央國企盈利能力上行、現(xiàn)金流能力提升，帶動(dòng)估值修復(fù)。建議關(guān)注徐工機(jī)械、鐵建重工、安徽合力、秦川機(jī)床、建設(shè)機(jī)械等新一輪國企改革下預(yù)期改善、價(jià)值重估標(biāo)的。
工程機(jī)械：3月挖機(jī)銷量同比下滑31%，出口增長11%好于預(yù)期。
2023年3月挖機(jī)銷量25578臺(tái)，同比下降31%。其中，國內(nèi)銷量13899臺(tái)，同比下降48%；出口11679臺(tái)，同比增長11%，好于-5%預(yù)期值。2023Q1行業(yè)挖機(jī)總銷量57471臺(tái)，同比下滑26%；其中國內(nèi)28828臺(tái)，同比下降44%，出口28643臺(tái)，同比增長13%。受下游項(xiàng)目資金面緊張，開工小時(shí)復(fù)蘇放緩影響，3月工程機(jī)械內(nèi)銷下滑幅度仍較大。隨著工程機(jī)械全球化進(jìn)入收獲期，全年出口仍有望保持較高增速。目前工程機(jī)械開工保持較高水平，隨著4月開始行業(yè)銷量走向低基數(shù)，預(yù)計(jì)全年行業(yè)增速前低后高，工程機(jī)械全球制造優(yōu)勢(shì)下，對(duì)于海外
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