>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭基本面改善在即-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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消費(fèi)建材：防水新規(guī)開始實(shí)施，2023Q1地產(chǎn)整體企穩(wěn)復(fù)蘇，關(guān)注消費(fèi)建材企業(yè)基本面改善。防水新規(guī)開始實(shí)施，行業(yè)擴(kuò)容可期，防水行業(yè)集中度有望提升。2022年10月，住建部發(fā)布《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，已于2023年4月1日開始實(shí)施。新規(guī)為強(qiáng)制性規(guī)范，建筑和市政工程防水必須執(zhí)行，其主要存在2方面的作用：1）加速行業(yè)集中度提升：新規(guī)室內(nèi)防水工作年限趨嚴(yán)，由二次征求稿的15年提升到正式版的25年，同時(shí)進(jìn)一步明確一二三級(jí)防水分類及防水材料檢測(cè)方法，提標(biāo)將加速行業(yè)出清，集中度有望提升；2）擴(kuò)大行業(yè)整體規(guī)模：新規(guī)增加屋面、外墻、室內(nèi)工程等防水層數(shù)，比如外墻工程端凈增加1道（混凝土澆筑場(chǎng)景）或2道（砌體結(jié)構(gòu)場(chǎng)景）防水層，市場(chǎng)整體有望大幅擴(kuò)容。
2023Q1地產(chǎn)整體向好，新房溫和復(fù)蘇二手較為強(qiáng)勢(shì)。受防疫優(yōu)化疊加房貸利率下調(diào)等多項(xiàng)利好政策影響，前期積壓需求集中釋放，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)反饋良好。新房方面，2023Q1重點(diǎn)100城新房月均成交面積3361萬方，同增18.2%，較2022Q4增長12.8%，同時(shí)百城新房價(jià)格止跌企穩(wěn)，Q1累計(jì)上漲0.01%。二手房方面，Q1重點(diǎn)15城二手房成交面積同增超過50%，回升至2019年以來同期高位。房企銷售數(shù)據(jù)業(yè)同樣體現(xiàn)Q1以來企穩(wěn)復(fù)蘇的行情。2023Q1 TOP100房企銷售額1.76萬億元，同比增長8.2%，為2022年1月以來首次出現(xiàn)正增長。拿地方面，同期TOP100企業(yè)拿地總額1930億元，拿地規(guī)模同比下降15%，較2022同期房企拿地金額降幅收窄45pct。值得一提的是近期民營房企拿地意愿有所加強(qiáng)，如北京、杭州、南京、西安等城市土拍中多家民營房企參與競拍，民營房企拿地意愿有所提高。
當(dāng)前政策釋放積極信號(hào)，地產(chǎn)呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)，傳導(dǎo)效應(yīng)下建材企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)建材將實(shí)現(xiàn)EPS驅(qū)動(dòng)，從而帶動(dòng)整體估值和股價(jià)持續(xù)上行。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。
周期：復(fù)蘇持續(xù)進(jìn)行時(shí)，水泥看錯(cuò)峰，玻璃看冷修。水泥方面，四月初，受清明假期以及大范圍降雨天氣影響，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求明顯減弱，全國水泥企業(yè)出貨率降至55%，環(huán)比回落6個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格方面，受需求疲軟、庫存上升，以及部分企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額，價(jià)格不斷暗降影響，水泥價(jià)格延續(xù)下行走勢(shì)。玻璃方面，地產(chǎn)銷售持續(xù)轉(zhuǎn)好，現(xiàn)金流正向流入后，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體施工進(jìn)度，玻璃需求持續(xù)復(fù)蘇中，加之此前下游加工存貨有限下，后續(xù)有望繼續(xù)補(bǔ)庫，體現(xiàn)為價(jià)漲而庫減，本周價(jià)格環(huán)比提升0.93%，庫存下降至5346萬重量箱，在產(chǎn)產(chǎn)線增至239條，復(fù)產(chǎn)1條；未來看，本輪浮法產(chǎn)能經(jīng)過去年的出清，產(chǎn)線規(guī)模下降明顯，但目前不少企業(yè)對(duì)于后市保持樂觀，開始點(diǎn)火新線，行業(yè)供給或需再經(jīng)歷較長的虧損才能進(jìn)一步下降；未來價(jià)格變動(dòng)更多的需要關(guān)注地產(chǎn)銷售改善后竣工加速。
具體看，水泥方面，本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比回落1.1%，價(jià)格下跌區(qū)域主要有華北、東北、華東和西北地區(qū)，幅度10-50元/噸，受需求疲軟、庫存上升，以及部分企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額，價(jià)格不斷暗降影響，水泥價(jià)格延續(xù)下行走勢(shì)。再看玻璃，本周浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有漲，交投略有放緩，節(jié)假日及天氣一定程度影響出貨。前期市場(chǎng)成交持續(xù)良好下，中下游稍有存貨，疊加假期、降雨影響，周內(nèi)出貨有所放緩，但多地出貨相對(duì)正常，市場(chǎng)情緒平和。預(yù)計(jì)短日市場(chǎng)貨源或仍需消化，后期補(bǔ)貨將逐步有所增加，交投存好轉(zhuǎn)預(yù)期。浮法廠主產(chǎn)區(qū)庫存較低，價(jià)格易漲難跌。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)，具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
玻璃成本變化帶來的利潤彈性測(cè)算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價(jià)格（2780元/噸）計(jì)算，若純堿價(jià)格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，單箱利潤也可增加2.78元。而若燃料價(jià)格（石油焦-5232元/噸；重油價(jià)格-6080元/噸；天然氣價(jià)格-3.39元/立方米）每下降10%，則分別可帶來單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，單箱利潤也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗濱集團(tuán)為例，假設(shè)年銷量為11500萬重量箱，則純堿每下降10%可帶來3.2億元的利潤，燃料成本下降10%可分別帶來4.2/3.6/3.5億元的利潤。
新材料：碳纖維原絲成本下行，風(fēng)電需求有望高增；玻纖需求消化產(chǎn)能，全年供需匹配佳；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，碳纖維成本在11-14萬之間波動(dòng)，根據(jù)吉林石化的丙烯腈價(jià)格，假設(shè)每噸碳纖維消耗丙烯腈的系數(shù)為2.1，減去原材料成本后，可以觀測(cè)到近兩年吉林地區(qū)碳纖維生產(chǎn)成本是呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)，未來工業(yè)領(lǐng)域有望用上更便宜的碳纖維。風(fēng)電領(lǐng)域碳纖維的應(yīng)用成長性強(qiáng)，2022年風(fēng)電整體招
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