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航空：航司旺季預(yù)期樂觀，建議放低旺季博弈，布局超級(jí)周期。估算3月航空客流已較2019年恢復(fù)84%，其中國內(nèi)恢復(fù)96%，國際恢復(fù)22%。淡季收益管理積極，雖客座率偏低，3月國內(nèi)含油票價(jià)較2022年上升超兩成，較2019年正增長。上周清明假期短期影響客流符合預(yù)期，票價(jià)穩(wěn)定。近期航司反饋公商務(wù)需求保持良好，兩會(huì)后公務(wù)恢復(fù)，且展會(huì)需求持續(xù)釋放，為淡季提供持續(xù)高價(jià)值客源，票價(jià)將保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)“五一”將首次集中釋放出游需求，暑運(yùn)需求將充分釋放。目前預(yù)售數(shù)據(jù)樂觀，航司普遍預(yù)期旺季票價(jià)較2019年兩位數(shù)增長。重點(diǎn)提示，航空不僅是疫后盈利大年短邏輯，更是盈利中樞上升的超級(jí)周期長邏輯。建議放低旺季博弈，布局超級(jí)周期。增持中國國航、吉祥航空、中國東航、南方航空、春秋航空、中國航信，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份。
　　油運(yùn)：OPEC+減產(chǎn)預(yù)期加速淡季運(yùn)價(jià)回調(diào)，實(shí)際影響或低于市場(chǎng)預(yù)期。逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，減產(chǎn)不改油運(yùn)大邏輯。（1）原油油運(yùn)：上周VLCC中東-中國航線TCE繼續(xù)回落至近5萬美元/天。近日OPEC+多國意外宣布將自5月自愿減產(chǎn)約165萬桶/日。減產(chǎn)的實(shí)際量與持續(xù)性或取決于歐美衰退程度，對(duì)油運(yùn)實(shí)際影響還需考慮對(duì)沖因素。淡季運(yùn)價(jià)回調(diào)符合預(yù)期，OPEC+減產(chǎn)影響船東情緒或加速淡季調(diào)整。若歐美經(jīng)濟(jì)衰退有限，實(shí)際影響將較為有限，后續(xù)運(yùn)價(jià)中樞上升與旺季峰值表現(xiàn)仍將可期。（2）成品油運(yùn)：近期多線運(yùn)價(jià)上行，MR新加坡-澳洲TCE維持超3萬美元/天。俄油出口不降反升，德法罷工將加速去庫，減產(chǎn)不改成品油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)巨大空間。預(yù)計(jì)Q1油運(yùn)企業(yè)業(yè)績超預(yù)期。維持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船增持評(píng)級(jí)。
　　快遞：已進(jìn)入低基數(shù)高增長階段，后續(xù)競爭仍需觀察。估算Q1快遞量同比增長14%，其中1-2月僅增4.6%，3月由于低基數(shù)增幅超三成。剔除低基數(shù)，估算3月增速約11%，增速確有回升，Q1整體增速約7%。2022年行業(yè)競爭階段趨緩，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性與盈利修復(fù)，2023年龍頭產(chǎn)能彈性充足且份額提升目標(biāo)明確。春節(jié)后局部市場(chǎng)再現(xiàn)激烈價(jià)格競爭，龍頭快速實(shí)現(xiàn)份額提升目標(biāo)。局方仍嚴(yán)格監(jiān)管，干預(yù)過激行為，預(yù)計(jì)低于成本的非理性價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)再現(xiàn)，良性價(jià)格競爭將加速行業(yè)集中，后續(xù)競爭方式與持續(xù)性仍有待觀察。提示2023年業(yè)績不確定性提升，行業(yè)集中或加速，重視“戰(zhàn)國時(shí)代”龍頭價(jià)值。維持中通快遞增持評(píng)級(jí)。
　　國君交運(yùn)策略：建議戰(zhàn)略布局航空，維持油運(yùn)增持。(1)航空：不僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是中國航空超級(jí)周期長邏輯。把握市場(chǎng)預(yù)期低位，建議增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給瓶頸凸顯，重視油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)，維持增持。(3)快遞：2023年快遞量增速隨消費(fèi)略顯疲弱，疊加節(jié)后階段性局部價(jià)格競爭，提示業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭策略與持續(xù)性，重點(diǎn)關(guān)注龍頭長期價(jià)值，維持中通快遞增持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。