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投資建議
　　隨著國(guó)際航線業(yè)務(wù)量有序復(fù)蘇，樞紐機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)將持續(xù)回升。
　　樞紐機(jī)場(chǎng)的估值體系已經(jīng)完成了從公用事業(yè)股向消費(fèi)股的切換，未來也很難逆轉(zhuǎn)。
　　當(dāng)前上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)的PB估值水平分別為3.55X、2.15X、1.42X左右，仍具備向上修復(fù)空間。
　　看好樞紐機(jī)場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，推薦上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)，關(guān)注深圳機(jī)場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑。居民出行意愿與消費(fèi)能力與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相關(guān)度較高，如經(jīng)濟(jì)下滑，民航客流及免稅商業(yè)銷售可能不及預(yù)期，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　二、免稅發(fā)展不及預(yù)期。樞紐機(jī)場(chǎng)當(dāng)前業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)核心力量為免稅商業(yè)租金，如免稅銷售額或未來扣點(diǎn)率談判不及預(yù)期，可能導(dǎo)致租金收入不及預(yù)期，不利于業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　三、國(guó)際客流恢復(fù)速度不及預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期2024年國(guó)際客流基本恢復(fù)至2019年同期水平，如客流恢復(fù)速度不及預(yù)期，則樞紐機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)時(shí)間或?qū)⑼坪蟆?br>　　四、重大資本開支。如未來機(jī)場(chǎng)資本開支金額過高，可能導(dǎo)致資本開支轉(zhuǎn)固后相關(guān)成本提升幅度較大，不利于業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　五、疫情反復(fù)。過去三年疫情擾動(dòng)機(jī)場(chǎng)客流表現(xiàn)，如疫情反復(fù)，客流復(fù)蘇可能一波三折，不利于機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。