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本報告導讀：
　　建議戰(zhàn)略布局航空與油運，精選快遞個股。
　　摘要：
　　航空：國內客流將持續(xù)正增長，實業(yè)界旺季預期樂觀，建議增持。近日航空客流創(chuàng)年內新高，整體客流基本接近疫前。其中，國內客流已超疫前，預計增幅將持續(xù)擴大；國內含油票價繼續(xù)高于2019年同期。近期公務出行恢復與展會需求釋放，符合我們預判，航司反饋公商務恢復良好且持續(xù)。新航季國內將穩(wěn)步增投，國際逐步恢復，日本線是關鍵。隨著出行心理建設完成，“五一”假期將首次集中釋放出游需求，暑運需求將充分釋放，航司機隊周轉將持續(xù)恢復，盈利表現(xiàn)可期。航司對后續(xù)旺季量價預期樂觀，而資本市場因自上而下?lián)鷳n居民消費而預期回落低位。重點提示，航空不僅是疫后供需錯配盈利大年短邏輯，更是超級周期長邏輯。分歧越大，收益越大。增持中國國航、吉祥航空、中國東航、南方航空、春秋航空，受益標的北京首都機場股份。
　　油運：實業(yè)界對景氣上行與持續(xù)樂觀，把握市場預期低點，建議增持。逆全球化下油運貿易重構持續(xù)，且中國復蘇有望對沖海外衰退風險，油運超級牛市在路上。（1）原油油運：上周VLCC中東-中國航線TCE如期回落至近7萬美元/天。實業(yè)界預期短期調整或至4月中，之后將繼續(xù)中樞上升至高位。（2）成品油運：近期多航線運價初現(xiàn)上行趨勢，MR新加坡-澳洲TCE已升超3萬美元/天。2月5日對俄成品油制裁后，貿易進入短期紊亂期，德法罷工將加速去庫，且貿易重構準備工作逐步完成。預計Q2成品油貿易重構將推動運價中樞超預期上升。資本市場因為擔憂重構持續(xù)性與海外衰退風險，而預期降至低位。建議增持中遠海能、招商南油、招商輪船。
　　預計油運公司與小型航司一季度業(yè)績將超預期。油運：2022年業(yè)績基本符合預期，Q4初步展現(xiàn)盈利彈性。Q1傳統(tǒng)淡季原油運價自2月超預期上沖高位，且1月運價低位階段中國船東實際成交價格好于市場指數(shù)。預計Q1淡季業(yè)績有望超預期，自Q2將逐季環(huán)比大幅增長。航空：市場對2022年行業(yè)大額虧損預期充分。春節(jié)后市場加速復蘇，且票價超預期上升。航司盈利能力恢復速度將取決于機隊周轉恢復速度。預計Q1小型航司機隊周轉恢復較快，有望率先扭虧。預計Q3暑運將行業(yè)性扭虧，部分小航或率先較2019年利潤正增長，催化市場樂觀預期。
　　國君交運策略：建議戰(zhàn)略布局航空，維持油運增持。(1)航空：疫后復蘇開啟，不僅是供需錯配盈利大年短邏輯，更是中國航空超級周期長邏輯。把握預期低位，建議增持。(2)油運：油運復蘇已開啟，未來兩年景氣復蘇確定，對俄制裁推動全球油運貿易重構，當下具有油運“超級牛市期權”，維持增持。(3)快遞：2023年快遞量增速隨消費略顯疲弱，疊加節(jié)后階段性局部價格競爭，提示業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭策略與持續(xù)性，重點關注龍頭長期價值，維持中通快遞增持。
　　風險提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故。