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主要觀點(diǎn)
　　我們理解“通用大模型”+“行業(yè)小樣本”是AI大模型快速適配垂類場(chǎng)景的通用架構(gòu)，進(jìn)一步拆解可分層為“能力調(diào)用”及“能力訓(xùn)練”兩層：
　　1、“能力調(diào)用”是指下游垂類場(chǎng)景直接調(diào)用通用大模型的通用能力，并基于垂類場(chǎng)景內(nèi)產(chǎn)生的特性化數(shù)據(jù)不斷提升調(diào)用能力在垂類場(chǎng)景內(nèi)的適配程度。我們認(rèn)為現(xiàn)階段下游應(yīng)用及內(nèi)容主要采取此類方式接入大模型能力，此類方式可高效快速調(diào)用大模型先進(jìn)能力，在時(shí)間上及成本上具備優(yōu)勢(shì)。
　　2、“能力訓(xùn)練”是指下游垂類場(chǎng)景將通用大模型針對(duì)特性化數(shù)據(jù)集進(jìn)行再訓(xùn)練，從而形成垂類場(chǎng)景專屬大模型。例如彭博社利用自身豐富的金融數(shù)據(jù)源，基于開(kāi)源的GPT-3框架再訓(xùn)練，開(kāi)發(fā)出了金融專屬大模型BloombergGPT。我們認(rèn)為未來(lái)?yè)碛胸S富特性化數(shù)據(jù)集的下游垂類場(chǎng)景將主要采取此類方式，有助于構(gòu)筑更強(qiáng)的能力壁壘。
　　我們理解AI大模型是一種新型平臺(tái)模式，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)向沉浸互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的中間形態(tài)。從平臺(tái)的邏輯出發(fā)，AI產(chǎn)業(yè)鏈包括上層大模型、中層小模型、下層應(yīng)用及內(nèi)容，包括應(yīng)用及內(nèi)容直接接入大模型或通過(guò)小模型接入大模型兩種方式。基于我們對(duì)大模型適配垂類場(chǎng)景的理解，擁有豐富特性化數(shù)據(jù)集的垂類場(chǎng)景將更能高效利用AI大模型并構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其中通過(guò)“再訓(xùn)練”而形成的垂類大模型將具備平臺(tái)屬性，有望構(gòu)筑垂類場(chǎng)景生態(tài)。
　　我們認(rèn)為每一輪新型平臺(tái)模式的興起均會(huì)重新劃分流量競(jìng)爭(zhēng)格局，涉及巨大市場(chǎng)空間的重新分配，且我們預(yù)計(jì)本輪AI大模型有望同時(shí)變革B端及C端產(chǎn)業(yè)，基于通用大模型有望迭代出更多垂類大模型，且垂類大模型在特定場(chǎng)景更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在上層大模型競(jìng)爭(zhēng)格局尚未穩(wěn)定的初期，大模型為爭(zhēng)搶更多中下層數(shù)據(jù)入口，有望大幅讓利。中下層的小模型、應(yīng)用及內(nèi)容有望百花齊放，且最先深度結(jié)合先進(jìn)大模型的應(yīng)用有望收獲較大增量紅利。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊短期受益于疫后復(fù)蘇帶動(dòng)的基本面回暖，中期受益于政策面邊際向好帶動(dòng)的盈利能力及確定性提升，長(zhǎng)期受益于中國(guó)文化自信大方向帶動(dòng)的文化活力迸發(fā)。同時(shí)傳媒屬于數(shù)字中國(guó)戰(zhàn)略及AIGC浪潮的應(yīng)用端，具備較大的估值彈性。
　　1、建議關(guān)注A股稀缺的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容型平臺(tái)公司【芒果超媒】，有望成為傳媒估值中樞錨。
　　2、建議關(guān)注擁有海外用戶/業(yè)務(wù)，有望接入GPT的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如【湯姆貓】（全球用戶）、【昆侖萬(wàn)維】（Opera）、【神州泰岳】（游戲出海+NLP）、【華凱易佰】（跨境電商）、【焦點(diǎn)科技】（跨境電商）、【藍(lán)色光標(biāo)】（出海）。
　　3、建議關(guān)注中國(guó)版Discord【創(chuàng)夢(mèng)天地】。
　　4、建議關(guān)注可與生成式圖像AIMidjourney對(duì)標(biāo)的【浙文互聯(lián)】（米畫(huà)）、【視覺(jué)中國(guó)】。
　　5、建議關(guān)注國(guó)內(nèi)電商類的【新華都】（電商代運(yùn)營(yíng)）、【值得買(mǎi)】（內(nèi)容測(cè)評(píng)）、【遙望科技】（虛擬人）、【壹網(wǎng)壹創(chuàng)】（電商代運(yùn)營(yíng)）、【青木股份】（電商代運(yùn)營(yíng)）、【若羽臣】（電商代運(yùn)營(yíng)）、【麗人麗妝】（電商代運(yùn)營(yíng)）、【返利科技】。
　　6、建議關(guān)注AIGC+游戲，如【三七互娛】、【完美世界】、【吉比特】、【盛天網(wǎng)絡(luò)】、【世紀(jì)華通】、【巨人網(wǎng)絡(luò)】；建議關(guān)注AIGC+影視，如【百納千成】、【歡瑞世紀(jì)】、【光線傳媒】、【華策影視】、【上海電影】、【慈文傳媒】、【中文在線】等。
　　7、建議關(guān)注【福昕軟件】、【光云科技】、【力盛體育】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策邊際優(yōu)化的程度不及預(yù)期、疫情致企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期、元宇宙推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、AIGC商業(yè)模式或落地場(chǎng)景效果不及預(yù)期、端游市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、影視需求恢復(fù)不及預(yù)期。