>> 粵開(kāi)證券-【粵開(kāi)策略大勢(shì)研判】熱點(diǎn)或?qū)⒂兴鶖U(kuò)散，布局消費(fèi)、科技主線-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
粵開(kāi)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)潔 |
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大勢(shì)研判：熱點(diǎn)在短期擁擠下或?qū)⒂兴鶖U(kuò)散
本周市場(chǎng)持續(xù)上行，上證指數(shù)來(lái)到近期運(yùn)行箱體上沿附近，科創(chuàng)板表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，突破前高。從盤面上來(lái)看，漲幅居前的有通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、房地產(chǎn)和建筑等，TMT板塊交易擁擠度維持高位，連續(xù)三周維持40%左右，從歷史上看已達(dá)到極值，后續(xù)擁擠度將有所下降，熱點(diǎn)將有所擴(kuò)散。
從基本面上來(lái)看，二季度房地產(chǎn)投資和消費(fèi)將繼續(xù)恢復(fù)支持經(jīng)濟(jì)，疊加低基數(shù)效應(yīng)下，基本面有一定的支撐；從流動(dòng)性上來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿表態(tài)下預(yù)期有望迎來(lái)海外流動(dòng)性的拐點(diǎn)，對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格形成支撐；從交易層面來(lái)看，當(dāng)前交易擁擠度已至歷史高位，后續(xù)將有所分化和擴(kuò)散。因而配置上，短期可尋找下一步的熱點(diǎn)擴(kuò)散，長(zhǎng)期來(lái)看繼續(xù)挖掘科技的長(zhǎng)牛機(jī)會(huì)，從三方面布局：
一是，關(guān)注大消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)。從價(jià)格端看，PPI-CPI剪刀差持續(xù)為負(fù)，利潤(rùn)的分配更偏向消費(fèi)端，隨著經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇期，疊加擴(kuò)內(nèi)需的政策支持預(yù)期以及五一黃金周的催化，建議關(guān)注醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、旅服酒旅和機(jī)場(chǎng)等大消費(fèi)板塊；二是，以2013類比當(dāng)下，關(guān)注科技板塊投資機(jī)會(huì)。2013年A股呈結(jié)構(gòu)分化，全年風(fēng)格配置偏向中小市值。以2013年創(chuàng)業(yè)板行情看，可大致分為拔估值→提業(yè)績(jī)→戴維斯雙擊三部曲。時(shí)間上和空間上來(lái)看，本輪尚有較大上行空間，但后續(xù)能否持續(xù)表現(xiàn)仍需取決于業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況。從行情演繹上看，TMT板塊內(nèi)部也存在板塊輪動(dòng)與高低切換，行情的演繹從硬科技到軟科技，或可為本輪行情的發(fā)展提供一定參考。三是，主題投資方面，關(guān)注“中特估”、國(guó)企改革、“一帶一路”等。
小專題：復(fù)盤2013年的A股
2013年，宏觀經(jīng)濟(jì)窄幅波動(dòng)，GDP季度數(shù)據(jù)分別為7.9%、7.6%、7.9%和7.7%，A股整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)與分化的態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指則呈現(xiàn)“冰火兩重天”。
上證指數(shù)中與周期性相關(guān)的權(quán)重股低迷，對(duì)指數(shù)形成壓制，總體呈現(xiàn)反復(fù)震蕩格局，有兩波上漲行情，但最終全年小幅收跌6.75%，大致分為3個(gè)階段。
與上證指數(shù)反復(fù)震蕩格局形成鮮明對(duì)比的是，創(chuàng)業(yè)板全年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，回撤非常小，由于彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板行業(yè)構(gòu)成主要以新興產(chǎn)業(yè)為主，因此在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，盈利增長(zhǎng)潛在空間大、彈性更優(yōu)的成長(zhǎng)板塊更受到資金的青睞，尤其是TMT和醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)突出。
從創(chuàng)業(yè)板行情的演繹來(lái)看，可大致分為拔估值→提業(yè)績(jī)→戴維斯雙擊三部曲。一季度創(chuàng)業(yè)板上漲21.4%，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于估值的提升；到了二季度受到流動(dòng)性收緊的壓制，估值提升幅度放緩，但此時(shí)業(yè)績(jī)開(kāi)始體現(xiàn)；三季度開(kāi)始盈利逐步兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)成為板塊上行的動(dòng)力，在戴維斯雙擊的帶動(dòng)下板塊季度上漲35.2%；四季度之后盈利能力始終保持正貢獻(xiàn)，而估值則是持續(xù)消化。
參考2013年如何看待后續(xù)行情：
于大勢(shì)而言，結(jié)構(gòu)性行情下板塊分化較為顯著。2023年和2013年確實(shí)有諸多相似之處，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，均處于去庫(kù)的復(fù)蘇期，宏觀經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)弱復(fù)蘇之勢(shì)，此外對(duì)于未來(lái)發(fā)展方向的政策效果同樣有待進(jìn)一步明確，但也要認(rèn)識(shí)到，歷史總是驚人的相似但不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，當(dāng)下中外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位使得整體流動(dòng)性環(huán)境有所不同，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)為海外資金回流新興市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件。
時(shí)間上來(lái)看，以10%以上的回調(diào)幅度計(jì)算，第一波上漲持續(xù)了112天，當(dāng)前仍處于早期拔估值階段。從空間上來(lái)看，第一波有較大上漲空間，當(dāng)然從2013年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，后續(xù)能否持續(xù)表現(xiàn)仍需取決于業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況。
于風(fēng)格配置而言，全年主要以中小市值行情為主。我們選取中證500作為中小盤的代表，選取滬深300作為大盤股的代表，可以看到全年中小盤明顯占優(yōu)，并且這個(gè)行情延續(xù)到了此后的牛市行情中，直到2014年四季度才分化才有所彌合，這背后與增量資金的性質(zhì)和偏好不無(wú)關(guān)系。
于板塊配置而言，取得超額收益的行業(yè)基本分布在成長(zhǎng)板塊，由于市場(chǎng)對(duì)于改革紅利的預(yù)期，帶動(dòng)了與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)如傳媒、信息服務(wù)、電子等，以及有改革預(yù)期的軍工、上海自貿(mào)區(qū)等板塊的持續(xù)活躍，也推動(dòng)著結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹。分季度來(lái)看，Q1取得超額收益TOP3的行業(yè)為美容護(hù)理、環(huán)保和醫(yī)藥生物，Q2取得超額收益TOP3的行業(yè)為傳媒、計(jì)算機(jī)、電子，Q3取得超額收益TOP3的行業(yè)為傳媒、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)，Q4取得超額收益TOP3的行業(yè)為家用電器、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備。同樣，TMT板塊內(nèi)部也存在板塊輪動(dòng)與高低切換，行情的演繹從硬科技到軟科技，或可為本輪行情的發(fā)展提供一定參考。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、外圍擾動(dòng)超預(yù)期。
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