>> 安信證券-生物醫(yī)藥行業(yè)專題：創(chuàng)新藥23Q2催化劑密集，重點看好板塊估值回升投資機會-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
2809KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
馬帥,連國強 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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核心觀點：當前創(chuàng)新藥行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好23Q2行業(yè)基本面和流動性雙重向好帶來的估值回升。我們認為行業(yè)估值回升的驅(qū)動力主要來自以下幾個方面：（1）行業(yè)基本面（臨床數(shù)據(jù)催化）方面，Q2有望迎來AACR、ASCO、EHA等多個重磅學(xué)術(shù)會議，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)有望密集披露多個最新臨床數(shù)據(jù)，催化板塊行情向上；（2）行業(yè)基本面（產(chǎn)品放量）方面，疫情后創(chuàng)新藥院內(nèi)放量有望恢復(fù)強勁態(tài)勢；（3）流動性方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期接近尾聲，港股創(chuàng)新藥流動性有望回歸；（4）估值方面，經(jīng)過2月份以來的調(diào)整，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好Q2行業(yè)基本面和流動性雙重向好帶來的估值回升。
臨床數(shù)據(jù)催化方面：國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計將在23Q2重磅學(xué)術(shù)會議披露多個最新臨床數(shù)據(jù)，有望催化創(chuàng)新藥行情向上。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計將于2023年迎來臨床數(shù)據(jù)披露、產(chǎn)品上市、產(chǎn)品NDA/BLA、關(guān)鍵臨床推進等多個維度的多個催化劑和里程碑事件；按照行業(yè)傳統(tǒng)，即將在23Q2舉辦的以ASCO為首的包括AACR、EHA在內(nèi)的多個重磅學(xué)術(shù)會議均有望成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)披露最新臨床數(shù)據(jù)的場所；參考既往相關(guān)學(xué)術(shù)會議前后創(chuàng)新藥板塊行情，密集的臨床數(shù)據(jù)催化劑披露有望驅(qū)動當前創(chuàng)新藥行業(yè)行情持續(xù)向上。
產(chǎn)品放量方面：多個商業(yè)化創(chuàng)新藥正處于快速放量階段，疊加22年疫情低基數(shù)，23年創(chuàng)新藥院內(nèi)放量有望恢復(fù)強勁。從港股創(chuàng)新藥企業(yè)來看，22年28家港股創(chuàng)新藥整體營收約282億元，同比增長僅15%（21年為111%），預(yù)計增長放緩主要與疫情影響創(chuàng)新藥院內(nèi)放量有關(guān)?？紤]到23年疫情影響基本消除，已上市商業(yè)化創(chuàng)新藥有望重回高速增長趨勢，同時新獲批上市創(chuàng)新藥（參考近幾年平均獲批數(shù)量，預(yù)計23年將有30款左右創(chuàng)新藥獲批上市）有望成為新的增量來源貢獻收入。
流動性方面：美聯(lián)儲加息預(yù)期接近尾聲，港股創(chuàng)新藥流動性有望回歸。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)大多選擇港股上市，22年以來受美聯(lián)儲加息影響，港股流動性持續(xù)萎縮，港股創(chuàng)新藥融資能力同步受到影響。目前美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，港股市場流動性有望回歸，有望助力國內(nèi)創(chuàng)新藥行情向上。
估值方面：經(jīng)過2月份以來的調(diào)整，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好Q2行業(yè)基本面和流動性雙重向好帶來的估值回升。2023年2月以來，受美聯(lián)儲加息影響，國內(nèi)創(chuàng)新藥行情出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，在管線豐富程度、獲批上市產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品銷售額均有顯著提升的當下，我們模型測算得當前創(chuàng)新藥板塊平均市值/產(chǎn)品峰值為2.4倍（通常認為3-4倍為合理估值），行業(yè)整體處于低估狀態(tài)。從短期維度（23Q2臨床數(shù)據(jù)和流動性雙重向好）、全年維度（2023年全年創(chuàng)新藥公司催化劑十分密集）、長期維度（人口老齡化導(dǎo)致需求增長，創(chuàng)新藥出海逐漸兌現(xiàn)有望打開新的市場）來看當前估值均有提升空間。
建議關(guān)注：腫瘤領(lǐng)域建議關(guān)注A股恒瑞醫(yī)藥、澤璟制藥、邁威生物、貝達藥業(yè)，港股康方生物、康寧杰瑞、亞盛醫(yī)藥、信達生物、百濟神州；非腫瘤領(lǐng)域建議關(guān)注港股開拓藥業(yè)、騰盛博藥、康諾亞。
風險提示：醫(yī)保降價超預(yù)期的風險；臨床試驗失敗的風險；醫(yī)藥政策影響不確定的風險；銷售不及預(yù)期的風險；相關(guān)疾病領(lǐng)域創(chuàng)新進展不及預(yù)期的風險；創(chuàng)新藥國際化不及預(yù)期的風險。
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