>> 光大證券-利安隆(300596)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：抗老劑及潤(rùn)滑油添加劑放量22年?duì)I收高增，產(chǎn)能擴(kuò)張積蓄未來(lái)潛力-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：4月6日晚，公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.43億元，同比增長(zhǎng)40.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.26億元，同比增長(zhǎng)25.89%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.14億元，同比增長(zhǎng)29.64%。2022Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.48億元，同比增長(zhǎng)35.81%，環(huán)比下滑5.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9061萬(wàn)元，同比下滑23.11%，環(huán)比下滑43.63%。
點(diǎn)評(píng)：
抗老劑及潤(rùn)滑油添加劑放量全年?duì)I收高增，下游需求疲弱等影響22Q4業(yè)績(jī)承壓。受益于抗老化助劑主業(yè)產(chǎn)品銷量的進(jìn)一步釋放以及康泰股份潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)的并表，2022年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)?？估匣鷦I(yè)務(wù)方面，2022年公司抗老化助劑業(yè)務(wù)整體營(yíng)收達(dá)42.33億元，同比增長(zhǎng)22.2%，其中抗氧化劑、光穩(wěn)定劑、U-pack產(chǎn)品營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)26.3%、15.0%、47.5%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)抗老化助劑銷量9.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.8%；實(shí)現(xiàn)抗老化助劑產(chǎn)量9.44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%。潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)方面，2022年5月子公司錦州康泰正式納入合并報(bào)表，在合并報(bào)表范圍內(nèi)，2022年公司潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)6.06億元。子公司錦州康泰2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.40億元，同比增長(zhǎng)59.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9799萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)120.2%。2022Q4，由于下游需求較為疲弱對(duì)公司抗老劑等產(chǎn)品銷售的負(fù)面影響，以及公司存在部分高價(jià)原材料庫(kù)存，公司2022Q4毛利率有所下滑，致使公司2022Q4業(yè)績(jī)暫時(shí)性承壓。2022Q4，公司毛利率為19.75%，同比下滑8.79pct，環(huán)比下滑4.83pct。此外，2022Q4公司集中計(jì)提約2855萬(wàn)元的資產(chǎn)減值損失，同樣對(duì)Q4單季度業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄓ绊憽?br> 三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)增，積蓄未來(lái)成長(zhǎng)潛力?？估匣鷦┓矫妫?022年年內(nèi)利安隆珠海一期60000噸/年抗氧化劑、51500噸/年U-pack和利安隆凱亞3200噸/年HALS產(chǎn)能全面投產(chǎn)，公司抗老化助劑產(chǎn)能得到大幅提升。截至2022年年末，公司共有20.14萬(wàn)噸/年抗老化助劑產(chǎn)能，同時(shí)在建有赤峰基地5500噸/年光穩(wěn)定劑項(xiàng)目和中衛(wèi)基地6000噸/年造粒項(xiàng)目，在建項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年年底投產(chǎn)。此外，2022年年內(nèi)公司凱亞基地“5000噸/年癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物項(xiàng)目”、“5000噸/年HALS產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目”、“受阻胺類光穩(wěn)定劑產(chǎn)品及中間體改擴(kuò)建項(xiàng)目”，赤峰基地“3000噸/年TMP擴(kuò)建項(xiàng)目”和“11800噸/年光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目”陸續(xù)獲得環(huán)評(píng)批復(fù)。潤(rùn)滑油添加劑方面，2023年2月康泰二期50000噸/年潤(rùn)滑油添加劑項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司潤(rùn)滑油添加劑整體產(chǎn)能由9.3萬(wàn)噸/年提升至14.3萬(wàn)噸/年。生命科學(xué)業(yè)務(wù)方面，公司參股子公司天津奧瑞芙（持股40%）年產(chǎn)6噸核酸單體中試車間已于2023Q1投料試產(chǎn)。上述新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放以及規(guī)劃中項(xiàng)目的落地將為公司未來(lái)成長(zhǎng)提供源源不斷的動(dòng)力，推動(dòng)公司沿著三大成長(zhǎng)曲線不斷前行。
發(fā)布員工持股計(jì)劃，綁定核心團(tuán)隊(duì)利益。2023年1月4日，公司發(fā)布《第三期員工持股計(jì)劃（草案）》。根據(jù)公司公告，該持股計(jì)劃員工出資金額上限為2.5億元，參與對(duì)象為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、公司及其下述控股公司任職的管理人員、業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干等公司核心團(tuán)隊(duì)成員，合計(jì)不超過(guò)600人。其中公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員共計(jì)10人，認(rèn)購(gòu)總份額預(yù)計(jì)不超過(guò)3600份，占比預(yù)計(jì)為14.4%；其他員工認(rèn)購(gòu)總份額預(yù)計(jì)不超過(guò)21400份，占比預(yù)計(jì)為85.6%。公司第二期員工持股計(jì)劃股票已于2022年5月27日出售完畢，第三期員工持股計(jì)劃的發(fā)布將有效地延續(xù)對(duì)公司核心成員的持續(xù)性激勵(lì)，激發(fā)核心成員積極性，推動(dòng)公司向好發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于康泰股份潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)的并表以及公司抗老化助劑新增產(chǎn)能的釋放，2022年公司營(yíng)收維持高速增長(zhǎng)。由于下游需求較為疲弱等影響，公司22Q4業(yè)績(jī)出現(xiàn)暫時(shí)性下滑，致使全年業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期?？紤]到當(dāng)前下游需求仍處于逐步恢復(fù)的過(guò)程中，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.81（下調(diào)13.8%）/8.49（下調(diào)8.5%）/10.20億元。公司作為國(guó)內(nèi)抗老化助劑龍頭持續(xù)擴(kuò)增產(chǎn)能并豐富品類布局，同時(shí)開(kāi)辟了潤(rùn)滑油添加劑和生命科學(xué)等新的成長(zhǎng)曲線，為公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)注入了源源不斷的活力，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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