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OPEC+宣布減產(chǎn)116萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)油價(jià)在震蕩中維持高位。OPEC+召開第48次JMMC會(huì)議，多國(guó)宣布實(shí)施自愿石油減產(chǎn)計(jì)劃，基準(zhǔn)產(chǎn)量下調(diào)累計(jì)116萬(wàn)桶/日，此外俄羅斯將三月自愿減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的計(jì)劃延續(xù)到年末，合計(jì)減產(chǎn)量為166萬(wàn)桶/日。三大原油預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)23Q2的原油市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)剩，EIA3月供需平衡表顯示，23Q2全球原油市場(chǎng)將過(guò)剩69萬(wàn)桶/日，OPEC+的減產(chǎn)幅度可以覆蓋23Q2的原油需求過(guò)剩量，有利于改善供需格局；美國(guó)未按承諾補(bǔ)充原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，沙特、阿聯(lián)酋兩大OPEC主導(dǎo)國(guó)的財(cái)政平衡油價(jià)分別為66.77、65.76美元/桶。OPEC+減產(chǎn)可避免油價(jià)下探至財(cái)政平衡油價(jià)以下，保障國(guó)家財(cái)政盈余。展望后市，本次OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)際減產(chǎn)量可達(dá)114萬(wàn)桶/日，結(jié)合此前200萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量基準(zhǔn)下調(diào)，OPEC+持續(xù)對(duì)原油市場(chǎng)施加有力的影響，油市將在供給方產(chǎn)量控制下持續(xù)震蕩，我們看好油價(jià)中樞維持高位。
　　天然氣順價(jià)有望推進(jìn)，進(jìn)口氣成本下行，利好上游產(chǎn)氣端。2018年我國(guó)民用氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制建立，但各省對(duì)居民氣價(jià)格調(diào)整較為謹(jǐn)慎，順價(jià)執(zhí)行到位程度有待提高。內(nèi)蒙古發(fā)改委率先積極順價(jià)，將居民用氣順價(jià)15%，我們看好天然氣順價(jià)在全國(guó)順利推進(jìn)。進(jìn)口氣方面，我國(guó)管道氣和LNG長(zhǎng)協(xié)與油價(jià)掛鉤，考慮到：（1）23年油價(jià)中樞環(huán)比22年下行；（2）LNG長(zhǎng)協(xié)合同額穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)貨占比逐漸降低；（3）歐洲天然氣價(jià)格回歸理性，亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步下行，我們認(rèn)為23年進(jìn)口天然氣價(jià)格將下降，從而利好上游天然氣進(jìn)口企業(yè)降低進(jìn)口氣成本。
　　近年來(lái)“三桶油”分紅維持高位，深化油氣業(yè)務(wù)和新能源融合發(fā)展?！叭坝汀北止蓶|回報(bào)理念，維持高分紅，2022年，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%，H股股息率分別在13.6%、10.9%、14.5%，H股股息率較高。我們統(tǒng)計(jì)了2020-2022年不同油價(jià)下三桶油的股息分配情況，2020-2022年，布倫特油價(jià)分別為43、71、99美元/桶，以中國(guó)石油為代表的“三桶油”的分紅總額和油價(jià)正相關(guān)，但整體上維持高現(xiàn)金分紅總額，高分紅為公司的投資價(jià)值筑基。此外，推動(dòng)油氣業(yè)務(wù)和新能源融合發(fā)展方面，4月4日，國(guó)家能源局組織召開加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展啟動(dòng)會(huì)，推動(dòng)《加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展行動(dòng)方案（2023-2025年）》落實(shí)落地。在《方案》強(qiáng)調(diào)油氣勘探開發(fā)與新能源融合，提高油氣商品供應(yīng)量，推進(jìn)風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等新能源項(xiàng)目建設(shè)的背景下，“三桶油”有望實(shí)現(xiàn)油氣勘探開發(fā)和能源轉(zhuǎn)型的協(xié)同發(fā)展。
　　投資建議：（1）國(guó)資國(guó)企改革持續(xù)深化，化工行業(yè)央國(guó)企估值有望持續(xù)提升，我們看好油價(jià)維持高位，“三桶油”有望在持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)和維持高分紅的基礎(chǔ)上，有望開啟新一輪股價(jià)上行空間，建議關(guān)注：中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油。（2）中國(guó)沙特合作進(jìn)一步深化，石化領(lǐng)域相關(guān)合作項(xiàng)目有望持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)公司有望受益。建議關(guān)注受益于母公司大型煉化項(xiàng)目協(xié)同發(fā)展的華錦股份。（3）沙特阿美入股榮盛石化，中長(zhǎng)期民營(yíng)大煉化成長(zhǎng)能力依然強(qiáng)勁，建議關(guān)注榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。