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2022年業(yè)績+25.89%，兩大主業(yè)持續(xù)增長
　　事件：2023年4月7日，利安隆發(fā)布2022年年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.43億元，同比+40.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.26億元，同比+25.89%；加權(quán)平均ROE為16.29%，同比-1.57個(gè)pct。銷售毛利率24.26%，同比-2.59個(gè)pct；凈利率10.86%，同比-1.51個(gè)pct；現(xiàn)金流凈額為5.14億元，同比+65%。其中，2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收12.48億元，同比+35.81%，環(huán)比-5.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比-23.11%，環(huán)比-43.63%；ROE為2.40%，同比-2.38個(gè)pct，環(huán)比-2.01個(gè)pct。銷售毛利率19.75%，同比-8.79個(gè)pct，環(huán)比-4.84個(gè)pct；銷售凈利率6.96%，同比-5.93個(gè)pct，環(huán)比-5.40個(gè)pct；現(xiàn)金流凈額1.80億元。
　　點(diǎn)評：
　　全年業(yè)績+25.89%，抗老化劑、潤滑油添加劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長
　　2022年公司業(yè)績高質(zhì)量增長，實(shí)現(xiàn)營收48.43億元，同比+40.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.26億元，同比+25.89%。抗老化業(yè)務(wù)方面，全年抗老化助劑營收42.33億元，同比+22.23%，銷量9.24萬噸，同比+11.75%，單噸價(jià)格4.58萬元/噸，同比+10%；光穩(wěn)定劑/抗氧化劑/U-Pack實(shí)現(xiàn)營收分別為18.68/16.46/5.18億元，同比分別+15.01%/+26.32%/+47.49%；實(shí)現(xiàn)毛利分別為6.82/3.33/0.49億元，同比分別+14.89%/+22.88%/+42.54%；毛利率分別為36.52%/20.24%/9.43%，同比分別-0.04/-0.56/-0.33個(gè)pct。潤滑油添加劑方面，子公司錦州康泰全年實(shí)現(xiàn)營收8.4億元，同比+59.7%，凈利潤0.98億元；公司自2022年5月開始并表而新增潤滑油添加劑營收6.06億元，潤滑油添加劑銷量3.25萬噸，銷售均價(jià)1.86萬元/噸，毛利率17.05%。
　　其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收12.48億元，同比+35.81%，環(huán)比-5.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比-23.11%，環(huán)比-43.63%。2022Q4業(yè)績略低于預(yù)期，一方面是業(yè)務(wù)端的影響：抗老化助劑方面，下游需求放緩影響行業(yè)盈利，潤滑油添加劑方面，收購康泰股份資產(chǎn)的公允價(jià)值及賬面價(jià)值存在差額，會(huì)計(jì)處理使Q4潤滑油添加劑業(yè)務(wù)利潤受到壓縮，整體上2022Q4主營業(yè)務(wù)毛利率下滑至19.75%，同比-8.79個(gè)pct，環(huán)比-4.84個(gè)pct；另一方面，2022Q4計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.29億元。
　　期間費(fèi)用率方面，2022年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別2.52%/7.86%/1.02%/4.30%，同比-0.36/-0.33/-0.35/-0.09個(gè)pct。
　　項(xiàng)目投產(chǎn)夯實(shí)基本盤，多元化發(fā)展曲線助力中長期成長
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，夯實(shí)抗老化業(yè)務(wù)基本盤
　　據(jù)公司公告，公司珠海一期6萬噸抗氧化劑、5.15萬噸U-Pack、凱亞3200噸HALS建設(shè)已全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年達(dá)產(chǎn)，天津5000噸水分散劑項(xiàng)目也已投產(chǎn)，抗老化業(yè)務(wù)基本盤扎實(shí)穩(wěn)健。公司在建赤峰基地5500噸光穩(wěn)定劑項(xiàng)目、中衛(wèi)基地6000噸高分子材料功能助劑造粒二期技改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)。基于“雙穩(wěn)一快”的競爭策略和覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司有序推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展，促進(jìn)產(chǎn)品銷量增長，第一生命曲線未來發(fā)展預(yù)期確定。
　　多元化的發(fā)展曲線，助力公司中長期成長
　　公司多元化的發(fā)展曲線助力公司長期成長。公司完成對錦州康泰的并購重組，主營業(yè)務(wù)新增潤滑油添加劑業(yè)務(wù)，順利開啟第二生命曲線?？堤┒?萬噸/年潤滑油添加劑項(xiàng)目于2023年2月投產(chǎn)，包括年產(chǎn)1萬噸硫化烷基酚鹽、2萬噸烷基水楊酸鹽和2萬噸二烷基二硫代磷酸鋅鹽等裝置。隨著產(chǎn)能釋放，公司受益空間進(jìn)一步擴(kuò)大，形成潤滑油添加劑、高分子材料抗老化添加劑雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展的良好局面。
　　公司還涉足生命科學(xué)事業(yè)，布局新業(yè)務(wù)賽道。核酸藥物方面，公司與吉瑪基因合作成立奧瑞芙生物醫(yī)藥公司，年產(chǎn)6噸核酸單體中試車間已于2023年第一季度投料試產(chǎn)，力爭2023年內(nèi)實(shí)現(xiàn)生命科學(xué)事業(yè)部首次盈利，公司將迅速布局市場和組織其他生物砌塊的技術(shù)研發(fā)，預(yù)計(jì)到2024年末，有望完成全部生物砌塊的產(chǎn)品布局。在合成生物學(xué)賽道，公司設(shè)立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和紅景天苷的成果產(chǎn)業(yè)化探索，達(dá)到并超過技術(shù)開發(fā)指標(biāo)，聚谷氨酸和紅景天苷將有望于2023年實(shí)現(xiàn)工業(yè)量產(chǎn)。
　　投資建議及盈利預(yù)測
　　盈利預(yù)測和投資評級：基于公司抗老化助劑行業(yè)下游需求情況，我們調(diào)整公司業(yè)績，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為6.07、7.55、9.23億元，EPS為2.64、3.29、4.02元/股，對應(yīng)PE為16、13、11倍。我們看好公司抗老化助劑+潤滑油添加劑項(xiàng)目雙輪驅(qū)動(dòng)，新建項(xiàng)目在未來兩年進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，疊加前瞻布局生命科學(xué)領(lǐng)域，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、并購業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、主營產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。