>> 中信建投-中金黃金(600489)資源優(yōu)勢(shì)明顯，集團(tuán)公司實(shí)力雄厚，黃金業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升-230408
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
大?。?/td>
| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
王介超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
1、黃金業(yè)務(wù)：控股股東承諾的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入+公司通過(guò)市場(chǎng)并購(gòu)黃金資源+現(xiàn)有礦區(qū)深部及周邊的探礦增儲(chǔ)和國(guó)內(nèi)的礦權(quán)整合工作，三重資源保障助力公司可持續(xù)發(fā)展；美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，目前名義利率&實(shí)際利率均處于高位，通脹頑固難以應(yīng)對(duì)的背景下，通脹預(yù)期猛然坍塌的風(fēng)險(xiǎn)不大，降息一旦開啟，實(shí)際利率高位勢(shì)能轉(zhuǎn)為金價(jià)上行動(dòng)能。
2、銅鉬業(yè)務(wù)：內(nèi)蒙古礦業(yè)90%股權(quán)資產(chǎn)注入后，公司的銅鉬資源儲(chǔ)量、產(chǎn)能產(chǎn)量和盈利能力均大幅提升。銅礦稀缺性逐漸凸顯，新舊消費(fèi)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，消費(fèi)中樞有望上移；鉬資源分布高度集中，全球供給約束剛性，需求端對(duì)應(yīng)我國(guó)制造業(yè)升級(jí)大周期；銅鉬價(jià)格上漲有望帶動(dòng)公司盈利能力提升。
事件
美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司（ADP）發(fā)布的月度全美就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬(wàn)，預(yù)估為增加21萬(wàn)，前值為增加24.2萬(wàn)。
美國(guó)3月ISM非制造業(yè)指數(shù)下跌
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月非制造業(yè)指數(shù)為51.2，低于市場(chǎng)預(yù)期的54.4和前值的55.1，該數(shù)據(jù)創(chuàng)三個(gè)月以來(lái)新低；其中新訂單擴(kuò)張速度大幅疲軟，新出口訂單創(chuàng)紀(jì)錄下跌，價(jià)格指數(shù)顯著回落。
美國(guó)職位空缺數(shù)自2021年以來(lái)首次降至1000萬(wàn)以下
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月4日，美國(guó)勞工部發(fā)布的職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告（JOLTS）顯示，美國(guó)2月份的職位空缺數(shù)量為993.1萬(wàn)個(gè)，為該指標(biāo)兩年來(lái)首次低于1000萬(wàn)，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)可能開始出現(xiàn)降溫跡象。
美國(guó)2月核心PCE價(jià)格指數(shù)漲勢(shì)趨緩，3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比下降
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月剔除食品和能源的核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲4.6%，環(huán)比上漲0.3%，同比和環(huán)比漲幅均低于市場(chǎng)預(yù)期和前值，同比漲幅降至一年半來(lái)的最低水平。同一天公布的美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從2月的67下降至62，約三分之二的消費(fèi)者預(yù)計(jì)明年美國(guó)的商業(yè)形勢(shì)將“不景氣”，表明消費(fèi)者的消費(fèi)意愿在降溫。
盈利預(yù)測(cè):假設(shè)公司22/23/24年礦產(chǎn)金銷量分別為19/20/21.5噸，礦山銅銷量分別為7.8/7.8/8.5萬(wàn)噸，鉬銷量分別為0.6/0.6/0.6萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)公司礦山業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為142/155/173億元，公司總收入分別為575/614/659億元，公司歸母凈利潤(rùn)分別為22.95/30.47/33.75億元。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利分別為22.95億元、30.47億元和33.75億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為24.2、18.2和16.4倍，考慮到公司在黃金行業(yè)的地位，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、美國(guó)通脹下行不暢，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，黃金價(jià)格下跌。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫不及預(yù)期，通脹下行受阻，美聯(lián)儲(chǔ)再度超預(yù)期加息，一方面造成國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)較大規(guī)模下挫；另一方面新興市場(chǎng)各國(guó)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣，違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，美元指數(shù)走強(qiáng)，利空黃金。根據(jù)我們測(cè)算，若黃金價(jià)格下跌5%/10%/15%時(shí)，2023年公司歸母凈利潤(rùn)將下降10%/21%/31%。
2、全球經(jīng)濟(jì)大幅衰退，銅價(jià)下跌；若全球經(jīng)濟(jì)大幅衰退并造成銅消費(fèi)斷崖式萎縮，銅價(jià)下跌可能導(dǎo)致公司盈利能力下降。
3、公司資產(chǎn)注入不及預(yù)期。若公司資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期，將可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不及資本市場(chǎng)預(yù)期。
|
|
