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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收報(bào)4123.28,周漲2.10%。有色金屬指數(shù)收報(bào)4891.04,周漲1.26%。本周市場板塊漲幅前三名：通信(+7.94%)、電子(+6.69%)、計(jì)算機(jī)(+5.55%)；漲幅后三名：電氣設(shè)備(-1.73%)、食品飲料(-1.91%)、汽車(-2.40%)。
　　貴金屬：美聯(lián)儲3月議息會議措辭轉(zhuǎn)向溫和，美國制造業(yè)、就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對“衰退-停止加息-降息”預(yù)期升溫，帶動金價再度上行。短期金價預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢，長期繼續(xù)看好黃金大周期：美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期切換背景下，長端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：就業(yè)和PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期強(qiáng)化了市場對加息尾聲的預(yù)期，但同時衰退風(fēng)險也壓制價格。年內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇仍是主線方向，短期關(guān)注國內(nèi)復(fù)蘇強(qiáng)度的預(yù)期驗(yàn)證，把握價格調(diào)整后的投資機(jī)會。電解鋁原料成本下行帶動行業(yè)利潤向上修復(fù)，維持推薦供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的天山鋁業(yè)、神火股份、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，2月印尼鎳生鐵產(chǎn)量10.51萬鎳噸，環(huán)比+3.96%；2月三元電池產(chǎn)量14.6GWH，環(huán)比+48.3%。成本利潤：截止4月7日，8%-12%高鎳生鐵價格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動，電解鎳維持強(qiáng)勢，長期看，鎳鐵供應(yīng)過剩格局比較明確，鎳價中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：2月我國碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.1、2.4萬噸，環(huán)比-14%、+15%；2月三元電池產(chǎn)量14.6GWH，環(huán)比+48.3%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量26.8GWH，環(huán)比+46.3%，一季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：長期看，動力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價格將抵抗式回落，主要標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬噸和31萬噸。據(jù)乘聯(lián)會，2月我國新能源乘用車零售量43.9萬輛，環(huán)比+32.8%；12月我國光伏新增裝機(jī)21.7GW，環(huán)比+190.5%；12月我國風(fēng)電新增裝機(jī)15.11GW，環(huán)比+994.93%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。