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流動性：倫敦金現(xiàn)價格創(chuàng)近一年以來新高水平。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年3月值為55.33，創(chuàng)近3年新高水平，環(huán)比上月+1.86%，利好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年2月為-7.1個百分點，環(huán)比-1.20個百分點；（3）本周倫敦金現(xiàn)價格為2007美元/盎司，環(huán)比上周+1.97%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：螺紋產(chǎn)量處于5年同期低位，熱卷產(chǎn)量攀升至同期高位。（1）本周價格變動：螺紋-3.05%、水泥價格指數(shù)-0.10%、橡膠-0.87%、焦炭-3.79%、焦煤-3.30%、鐵礦-2.52%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.64pct、+1.27pct、+1.8pct、+3.42pct；（3）螺紋本周產(chǎn)量為301.23萬噸，環(huán)比-0.32%，熱軋板卷本周產(chǎn)量為325.11萬噸，環(huán)比+2.56%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤持續(xù)低迷。本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、+1.30%，玻璃毛利潤為-58元/噸，鈦白粉利潤為81元/噸。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于5年同期高位水平。本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-1.46%、-1.13%、+0.00%，對應(yīng)的毛利變化+22.98%、-1.23%、+3.10%。
　　細分品種：鈦精礦價格續(xù)創(chuàng)近11個月以來最高水平。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為5931元/噸，環(huán)比+13.01%；（2）鎳：價格（周五）為187700元/噸，環(huán)比上周+1.46%；（3）電解鋁價格為18660元/噸，環(huán)比+0.00%，測算利潤為1178.9元/噸（不含稅），環(huán)比+3.10%；（4）本周電解銅價格為68960元/噸，環(huán)比1.13%；（5）鉬精礦價格為3020元/噸，環(huán)比+1.68%；（6）85家電爐鋼本周開工率為76.29%，環(huán)比-0.57個百分點。
　　比價關(guān)系：高低品鐵礦石的溢價幅度處于歷史低位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.64；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為190元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達400元/噸，環(huán)比+20元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.08；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達210元/噸，環(huán)比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為-30元/噸；（7）倫敦現(xiàn)貨金銀價格比值本周五為80倍，2010年以來的均值為75。
　　出口鏈條：3月PMI新出口訂單為50.4%，環(huán)比-2個百分點。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為952.89點，環(huán)比-0.58%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為74.20%，環(huán)比-0.90個百分點；（3）2023年3月，中國PMI新出口訂單為50.40%，環(huán)比-2.0pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+1.79%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是房地產(chǎn)（+4.65%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是19.24%、69.72%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.44，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。
　　投資建議：從碳稅、復(fù)蘇與安全三重邏輯出發(fā)，我們從中期的角度看好鋼、鋁、煤的投資機會，建議關(guān)注華菱鋼鐵、寶鋼股份、柳鋼股份、云鋁股份、神火股份、山西焦煤、潞安環(huán)能。
　　風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風險；公司經(jīng)營不善風險。