>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：需求波動，庫存下降-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1077KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
上周市場需求有所波動，庫存繼續(xù)下降。我們認為需求復(fù)蘇邏輯將是全年的主線，持續(xù)看好板塊投資機會。
摘要：
需求有所波動，庫存繼續(xù)下降。上周五大品種鋼材社庫下降10.38萬噸、廠庫下降10.28萬噸，總庫存下降20.66萬噸。鋼材表觀消費量1002.06萬噸，環(huán)比降22.26萬噸。市場交投情緒有所減弱，疊加天氣因素影響，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏和市場成交水平表現(xiàn)放緩，各產(chǎn)品表現(xiàn)分化。同比去年來看，現(xiàn)階段消費水平仍好于去年同期水平，需求韌性仍存。短期內(nèi)，需求水平仍將維持高位震蕩，供需差雖較前期有所收窄，但庫存持續(xù)去化，支撐“金三銀四”復(fù)蘇行情延續(xù)。中期來看，我們認為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，全年或呈現(xiàn)“前低后高”走勢。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機會將出現(xiàn)擴散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為981.40萬噸，環(huán)比升1.48%，同比升0.75%。上周247家鋼廠高爐開工率84.30%，環(huán)比升0.51個百分點；全國電爐開工率64.74%，環(huán)比降0.98個百分點。2023年1-2月全國粗鋼產(chǎn)量1.69億噸，同比增5.60%。2023年1-2月全國粗鋼產(chǎn)量1.69億噸，同比增5.60%。由于1-2月產(chǎn)量高于往年同期，考慮全年粗鋼產(chǎn)量大概率平控，不排除后續(xù)供給端將出現(xiàn)收縮的可能。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為189.20元/噸、129.20元/噸，環(huán)比分別降43.00元/噸、3.00元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為323.28萬噸，環(huán)比升7.43萬噸；進口鐵礦庫存為1.32億噸，環(huán)比降308.26萬噸。上周鋼材價格出現(xiàn)回落使得鋼廠盈利震蕩偏弱?？紤]目前以需求主導(dǎo)的復(fù)蘇特征明顯，疊加供給端可能會出現(xiàn)收縮的市場預(yù)期，我們認為隨著市場情緒修復(fù)，行業(yè)利潤將得到回歸。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估。目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、激勵機制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等。在需求回暖下，上游資源品價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。
風險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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