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2022年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)步增長，盈利能力明顯改善
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收15.25億元，同比+10.88%；歸母凈利潤2.22億元，同比-29.19%，主要系持有的東鵬飲料股份公允價(jià)值收益減少所致；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比+21.31%。其中單Q4營收4.24億元，同比+5.56%；歸母凈利潤0.88億元，同比+0.37%。2022年以來，公司加速拓展門店并穩(wěn)定單店收入，疊加團(tuán)餐業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長，成功實(shí)現(xiàn)營收、扣非凈利潤雙增長。同時(shí)，在原材料價(jià)格回落的作用下，公司盈利能力明顯改善，毛利率同比提升2.01pct?？紤]到消費(fèi)復(fù)蘇具有不確定性，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為2.79（-0.28）/3.50（-0.18）/4.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.12（-0.12）/1.40（-0.08）/1.64元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE分別為27.5/21.9/18.7倍，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　線下門店加速開拓與團(tuán)購渠道高速增長共振，2022年平穩(wěn)收官
　　門店渠道方面，公司進(jìn)一步加密華東、華南及華北市場，分別凈增179/93/29家加盟店；同時(shí)積極布局華中地區(qū)，除凈增348家巴比加盟店外，還通過并購方式凈增363家“好禮客”、“早宜點(diǎn)”加盟店；帶動(dòng)公司加盟店數(shù)量突破四千家，加盟業(yè)務(wù)收入同比增長1.54%至11.38億元。團(tuán)餐渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化，布局便利連鎖、餐飲連鎖和新零售平臺(tái)三大新渠道，利用現(xiàn)有產(chǎn)能大力開拓華東以外區(qū)域團(tuán)餐業(yè)務(wù)，促進(jìn)團(tuán)餐業(yè)務(wù)收入同比增長54.47%至3.32億元。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張支撐“門店+團(tuán)餐”雙輪驅(qū)動(dòng)，2023年經(jīng)營勢能有望穩(wěn)中有升
　　展望未來，隨著南京工廠產(chǎn)能的逐漸釋放、東莞工廠的完工交付和武漢工廠、上海研發(fā)中心的產(chǎn)能投放，公司產(chǎn)能瓶頸有望得到有效緩解。在產(chǎn)能擴(kuò)張的支撐下，門店業(yè)務(wù)將力爭在2023年新開店超1,000家，并通過增加中晚餐品類、第四代門店升級(jí)等方式優(yōu)化單店模型；團(tuán)餐業(yè)務(wù)將充分利用包括南京工廠在內(nèi)的新建及可用產(chǎn)能優(yōu)先承接更多團(tuán)餐訂單，聚焦新零售平臺(tái)業(yè)務(wù)，將團(tuán)餐業(yè)務(wù)營收占比提升至25%以上。門店與團(tuán)餐的雙輪驅(qū)動(dòng)將促進(jìn)公司2023年經(jīng)營勢能穩(wěn)中有升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅上漲等。