>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報(bào)：3月百?gòu)?qiáng)房企銷售靚麗，推薦家居和造紙布局機(jī)遇-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
4554KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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投資要點(diǎn)
家居：龍頭訂單如期抬升、地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，強(qiáng)化板塊信心
本周3月百?gòu)?qiáng)房企數(shù)據(jù)亮眼+家居訂單再度強(qiáng)化信心。本周家具（中信）指數(shù)+6.61%，同期上證指數(shù)+1.67%，市場(chǎng)此前對(duì)家居企業(yè)Q1業(yè)績(jī)的擔(dān)憂在前兩周已經(jīng)基本充分定價(jià)，而3月百?gòu)?qiáng)房企銷售數(shù)據(jù)、家居企業(yè)訂單表現(xiàn)較優(yōu)，強(qiáng)化市場(chǎng)信心。1）3月數(shù)據(jù)：CRIC統(tǒng)計(jì)3月百?gòu)?qiáng)房企銷售操盤金額同比+29.2%、環(huán)比+42.3%，帶動(dòng)Q1銷售金額逆勢(shì)轉(zhuǎn)正（+3.1%），實(shí)現(xiàn)2022年以來首次增長(zhǎng)。2）本周數(shù)據(jù)環(huán)比有所走弱、但同比仍在高位：本周（3.31-4.6）30大中城市商品房成交面積同比+76%、環(huán)比-32%，一二三線同比分別+227%、46%、75%。3）3月家居龍頭訂單表現(xiàn)優(yōu)秀，Q2開始看好業(yè)績(jī)逐季度向好，全年增長(zhǎng)預(yù)期較高。標(biāo)的推薦：1）優(yōu)選Q2及全年業(yè)績(jī)確定性，推薦歐派、志邦、顧家、喜臨門；2）經(jīng)營(yíng)邊際變化較多的慕思；3）滯漲低估值標(biāo)的索菲亞、敏華。
慕思股份更新：1）多臥室套餐目前推進(jìn)順利，對(duì)客單值有較為明顯拉升，毛利率上預(yù)期有小幅影響，但23年整體費(fèi)用結(jié)構(gòu)會(huì)有優(yōu)化，減少非精準(zhǔn)費(fèi)用投放。2）沙發(fā)事業(yè)部堅(jiān)持中高端定位、匹配寢具客群，23年制定較高的增長(zhǎng)和渠道開拓目標(biāo)，事業(yè)部盈利能力提升顯著，看好沙發(fā)作為第二主業(yè)的成長(zhǎng)曲線。
造紙：漿價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)、熱轉(zhuǎn)印再發(fā)提價(jià)函，盈利彈性預(yù)期Q2釋放
供需矛盾擴(kuò)大，預(yù)計(jì)Q2漿價(jià)下行為主。歐美衰退預(yù)期下，歐洲港口木漿被動(dòng)累庫，國(guó)內(nèi)紙廠預(yù)期更低報(bào)價(jià)，對(duì)高價(jià)紙漿下單更加謹(jǐn)慎。此外，UPM新增210萬噸闊葉漿即將開始試運(yùn)行。供需矛盾擴(kuò)大下，我們預(yù)計(jì)闊葉漿二季度有望持續(xù)走跌。
本周熱轉(zhuǎn)印紙?jiān)侔l(fā)提價(jià)函，需求高景氣有望支持提價(jià)落地。4月3日，仙鶴股份發(fā)布熱轉(zhuǎn)印紙?zhí)醿r(jià)函，自2023年4月15日發(fā)貨起，噴繪熱轉(zhuǎn)印原紙全系產(chǎn)品統(tǒng)一上調(diào)500元/噸。下游紡織服裝等行業(yè)將迎來夏季旺季，備貨需求較旺，本次提價(jià)落地概率較大。
本周廢紙規(guī)模紙廠上調(diào)報(bào)價(jià)，箱板瓦楞紙價(jià)格中樞略上移，帶動(dòng)國(guó)廢價(jià)格小幅上揚(yáng)。我們認(rèn)為短期箱板瓦楞紙價(jià)格以穩(wěn)為主，關(guān)注試探性挺價(jià)落地情況，23H2需求真實(shí)復(fù)蘇紙價(jià)支撐較強(qiáng)、噸盈利伴隨價(jià)格提漲有望加速改善。
庫存周期逐漸進(jìn)入被動(dòng)去庫階段，絕對(duì)收益角度推薦布局大宗紙細(xì)分龍頭。持續(xù)推薦供需格局較優(yōu)、盈利彈性釋放的特種紙龍頭仙鶴股份（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為14X，處于歷史5%分位）、華旺科技（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為13X，處于歷史26%分位）。布局漿紙一體化、上游資源配套領(lǐng)跑的文化紙&箱板紙龍頭太陽紙業(yè)（當(dāng)前PB為1.6X，處于歷史28%分位）、山鷹國(guó)際（當(dāng)前PB為0.75X，處于歷史4%分位），白卡紙龍頭博匯紙業(yè)（當(dāng)前PB為1.4X，處于歷史45%分位）等。
必選消費(fèi)：百亞靚麗兌現(xiàn)，泡泡瑪特運(yùn)營(yíng)拐點(diǎn)將至，電子煙出口高增
百亞股份：費(fèi)用投放效率提升，看好百亞23Q1經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)再超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司23Q1收入增速和利潤(rùn)增速維持靚麗表現(xiàn)。具體來看，23Q1線上渠道延續(xù)高增表現(xiàn)，線下經(jīng)銷渠道動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)異，KA渠道受線下流量向O2O及CVS便利系統(tǒng)分流影響，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較緩。費(fèi)用投放效率提高，利潤(rùn)端表現(xiàn)或超預(yù)期。展望二季度，在渠道補(bǔ)庫需求釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、去年同期低基數(shù)等因素影響下，公司有望再創(chuàng)靚麗表現(xiàn)。
泡泡瑪特：3月復(fù)蘇明顯，收入利潤(rùn)拐點(diǎn)已至。我們預(yù)計(jì)23Q1公司收入同比增速翻正，其中3月增速明顯。1）產(chǎn)品端：推新表現(xiàn)亮眼，3月新品【S&P明日早高峰系列】及【HACIPUPU成長(zhǎng)日記】天貓旗艦店月銷分別超1萬/6千；2）渠道端：復(fù)蘇明顯，線下門店單店收入已同比翻正，線上同比翻正且抖音放量明顯，泡泡瑪特官方旗艦店3月GMV超2000萬，環(huán)比增長(zhǎng)超20%。展望23年，我們預(yù)計(jì)23Q2起低基數(shù)下收入增速有望進(jìn)一步提升，23全年收入增速可達(dá)30-40%。
電子煙：1-2月出口數(shù)據(jù)仍然高增，Vuse份額持續(xù)提升。1）4月3日深圳海關(guān)發(fā)布了2023年前2月深圳市電子煙出口數(shù)據(jù)，23年1-2月深圳市出口電子煙71億元，同比增長(zhǎng)38.9%，表明海外電子煙需求景氣仍然較高；但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所分化，最大市場(chǎng)美國(guó)有20%下滑，歐盟及其他新興市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。2）根據(jù)尼爾森統(tǒng)計(jì)，截至3.25的4周內(nèi)，美國(guó)Vuse的市場(chǎng)份額從41.5%上升到42.2%，而Juul維持26.1%，NJoy持平于2.7%、blu eCigs持平于1.4%。3）思摩爾國(guó)際：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)觸底、伴隨近期煙草局專項(xiàng)行動(dòng)方案政治非法產(chǎn)品銷售環(huán)比回暖，國(guó)外業(yè)務(wù)核心客戶Vuse份額持續(xù)抬升，海外景氣延續(xù)，看好長(zhǎng)線價(jià)值。
寵物：囤貨等短期波動(dòng)結(jié)束，3月線上銷售重回穩(wěn)增
3月天貓線上寵物食品銷售額11.4億元，同比+19%。1-2月天貓寵物食品成交額16.22億（同比持平），分月份看，由于23年春節(jié)提前，1月同比-13%，2月春節(jié)低基數(shù)下+20%。進(jìn)入3月雙十一&年貨節(jié)囤貨影響減弱，天貓線上GMV11.4億元，恢復(fù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。拆分量?jī)r(jià)看，3月銷量增速與均價(jià)增速9%，養(yǎng)寵&寵食滲透率提升與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)依然確定，我們持續(xù)看好行業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)健成長(zhǎng)。
上市龍頭超額依然顯著，繼續(xù)看好行業(yè)集中&國(guó)產(chǎn)替代。1）中寵
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