>> 中信證券-平煤股份(601666)2022年年報點：業(yè)績改善分紅率下降，股息率仍有吸引力-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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2022年公司凈利潤增長95.9%，主要是焦煤價格的大幅提升。公司著力提升經(jīng)營效率，通過削減在職員工數(shù)量提升人均工效水平，通過增加投資規(guī)模提升礦井智能化水平。公司股息率超過8%，P/E估值在5倍以內(nèi)，我們認為價值依然具備吸引力，維持公司“買入”評級。
▍2022年凈利潤增長95.9%，分紅率下降，但股息率依然超過8%。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤360.44/57.25億元（同比+21.4%/+95.9%），公司轉(zhuǎn)回信用減值0.54億元，本年度未計提資產(chǎn)減值損失，整體業(yè)績受減值因素影響有限。Q4單季歸母凈利潤為9.97億元（環(huán)比-26.9%），主要原因是焦煤價格下降。公司2022年擬現(xiàn)金分紅20.14億元，分紅率35.18%，每股派發(fā)0.87元，目前股價對應(yīng)股息率為8.41%，公司分紅率雖然較前三年平均水平（60%）明顯下降，但股息率依然有吸引力。
▍煤炭板塊價升量平，毛利率提升明顯。2022年公司煤炭產(chǎn)、銷量分別為3030/3092萬噸，同比分別+5.03%/+0.89%，銷售結(jié)構(gòu)而言，冶煉精煤銷量1196萬噸，占比38.68%，同比下降0.44pct。公司煤炭銷售均價1118.07元/噸（同比+22.1%），冶煉精煤價格2171.69元/噸，同比漲幅為36.03%，混煤價格559.44元/噸，同比上漲2.05%，其他洗煤價格有一定降幅，同比下降13.92%。公司噸煤銷售成本約723.65元/噸，同比+10.48%，冶煉精煤噸煤成本為1252.58元/噸，同比+21.42%。煤炭板塊毛利率34.90%，同比提升6.77pcts。
▍減員邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)，礦井維持性投入計劃增加。2022年，公司在職員工人數(shù)下降至5.36萬人，同比下降17.84%，人均工效同比提升24%。2022年公司生產(chǎn)經(jīng)營投資計劃為49.42億元，實際完成46.89億元。2023年公司生產(chǎn)經(jīng)營投資計劃為53.61億元，同比增加8.47%。其中，礦井生產(chǎn)水平接替及系統(tǒng)優(yōu)化工程計劃投資20.14億元，相較2022年完成額增加6.82億元，是經(jīng)營計劃投資規(guī)模增長的主要來源。此外，根據(jù)公司披露經(jīng)營計劃，2023年公司安排原煤產(chǎn)量計劃3038萬噸，精煤產(chǎn)量計劃1200萬噸，較2022年完成值分別變動+0.3%/+1.1%。
▍風險因素：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，影響公司銷售均價；公司精煤產(chǎn)量不及預(yù)期；我國煤炭進口量大幅增加。
▍投資建議：綜合考慮最新煤價表現(xiàn)弱于預(yù)期等，我們下調(diào)公司2023~2024年EPS預(yù)測至2.20/2.67元（原預(yù)測為2.79/2.90元），新增2025年EPS預(yù)測2.14元，當前價10.34元，對應(yīng)2023～25年P(guān)/E為4.7/3.9/3.8x。目前焦煤可比公司山西焦煤、盤江股份平均市盈率為6倍（Wind一致預(yù)期），我們依此給予公司2023年6x的目標P/E，對應(yīng)目標價13元，維持公司“買入”評級。
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