>> 申萬宏源-恒生電子(600570)資管IT業(yè)務(wù)亮眼，AI賦能大有可為-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,洪依真 |
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投資要點：
事件：恒生電子發(fā)布2022年年度報告：2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入65.02億元，同比增長18.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.91億元，同比下降25.45%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.40億元，同比增長20.90%?？鄯莾衾麧櫝鰳I(yè)績預(yù)告0.53億元。
Q4交付受到疫情較大影響，利潤端受到公允價值變動較大影響。公司單Q4收入同比增長16.4%，預(yù)計四季度疫情下交付實施困難。單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流入同比增長7.1%，略緩于收入。全年歸母凈利潤下滑主要由于2022年公允價值損失為1.7億元，2021年收益4.1億元?？鄯莾衾麧櫾鲩L20.9%，增速快于收入增長，主要由于全年控費出現(xiàn)成效。
整體收入分布更加聚焦主業(yè)，資管IT高增，預(yù)計零售IT等業(yè)務(wù)2023年后恢復(fù)。1）資管IT較大進展，O45成熟度提升，全年上線16家客戶；投資管理新產(chǎn)品Fusion China初步完成固收功能全流程研發(fā)并簽約客戶；2）零售IT在22Q3后受到部分政策影響，全年收入確認(rèn)增速低于整體增長，可能2023年后加速，全面注冊制等金融創(chuàng)新也可能給UF等系統(tǒng)帶來更新需求；3）其余數(shù)風(fēng)基、企金保險等業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。
銷售、研發(fā)費用率穩(wěn)中有降，控費成效顯著。全年銷售、管理、研發(fā)三項費用率分別為9.49%（-0.66pct）、13.38%（+0.99pct）、36.08%（-2.84pct），銷售、研發(fā)費用控制顯著。公司在2022年后執(zhí)行較為嚴(yán)格的薪酬控制，截至2022Q3已經(jīng)出現(xiàn)收入-成本剪刀差，22Q4剪刀差繼續(xù)。預(yù)計后續(xù)季度，現(xiàn)金流入將繼續(xù)高于薪酬支出，利潤仍將繼續(xù)改善。
業(yè)績指引保持較高增速，考慮到23年后多重行業(yè)催化，不排除高于此目標(biāo)增長。公司年報中披露，2023年度預(yù)算指引收入、成本增速均為18%。排除疫情影響因素，在過去多個年度，公司都在年報規(guī)劃中給出保守指引而實際超額完成。我們認(rèn)為不排除隨著2023年金融創(chuàng)新加快，實際增速高于指引目標(biāo)。
維持”買入“評級?？紤]到公司可能在2023年后提升收入質(zhì)量，聚焦零售和資管IT業(yè)務(wù)，小幅下調(diào)2023-2024收入預(yù)測為79.33、95.71億元，原預(yù)測為84.27、102.11億元，新增2025年收入預(yù)測為115.23億元，對應(yīng)小幅下調(diào)2023-2024年凈利潤預(yù)測為18.28、21.79億元，原預(yù)測為19.84、23.78億元，新增2025年凈利潤預(yù)測25.01億元。對應(yīng)2023年P(guān)E估值55倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策落地不及預(yù)期、新增IT模塊需求不達預(yù)期、新產(chǎn)品推廣較慢等。
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