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本周行情回顧：本周黑色系結(jié)束弱反彈后繼續(xù)回調(diào)，回歸產(chǎn)業(yè)因素定價(jià)模式，宏觀方面暫無擾動。產(chǎn)業(yè)來看，山西等地高庫存問題發(fā)酵，地區(qū)資源價(jià)格回落引發(fā)市場擔(dān)憂，此外有關(guān)行政性壓減消息四起，盤面利潤與現(xiàn)實(shí)利潤劈叉，壓制鐵礦反彈空間。成材表需超預(yù)期下滑，階段性現(xiàn)實(shí)需求走弱。
　　鐵礦：短期回調(diào)主要受到成材需求下行的影響，其近端現(xiàn)實(shí)暫未積累過多矛盾，疊加減產(chǎn)預(yù)期，正套格局有望維持。但是遠(yuǎn)月來看，存在供應(yīng)壓力增加、需求下移、政策壓制等多方擾動。首先，供應(yīng)壓力的回升來源于全球鐵礦一季度發(fā)運(yùn)增量超預(yù)期以及海外衰退下帶來的國內(nèi)發(fā)運(yùn)比例抬升，同時二季度巴西處于旺季爬坡期及國產(chǎn)鐵精粉仍有較大復(fù)產(chǎn)空間，因此遠(yuǎn)月在限產(chǎn)預(yù)期下供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。其次，短期鐵礦需求逐步見頂，一方面源自終端需求成材的轉(zhuǎn)弱，另一方面成材需求轉(zhuǎn)弱下鋼廠利潤虧損加深，鐵水產(chǎn)量同樣面臨見頂?shù)木置?。最后，高礦價(jià)下政策端的擾動也將增多，一為源于直接的價(jià)格打壓，二則是限產(chǎn)，其主要目的仍是打壓原料，修復(fù)鋼廠利潤。綜上，鐵礦近端現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端供需逐步轉(zhuǎn)寬松，短期價(jià)格承壓。
　　鋼材：本周螺紋產(chǎn)量環(huán)比持平，其中長流程鋼廠延續(xù)提產(chǎn)，短流程則受利潤影響小幅減產(chǎn)，庫存去化明顯放緩，廠庫及社庫降速均放緩，主因南方地區(qū)降雨及假期影響，庫存出貨受阻，且在庫存轉(zhuǎn)移過程中，貨權(quán)逐步分散，上游挺價(jià)力度減弱。后續(xù)來看，螺紋階段性供需弱平衡，4月仍處于需求旺季，短期需求仍有望維持韌性，供應(yīng)暫不具備大幅減產(chǎn)的條件。成本端面臨下移風(fēng)險(xiǎn)，一方面源自焦煤供應(yīng)的增量，另一方面廢鋼供應(yīng)決定鐵元素定價(jià)的合理性，鐵礦遠(yuǎn)月存在供需轉(zhuǎn)寬松的預(yù)期。綜上，4月成材面臨國內(nèi)旺季需求預(yù)期差、海外衰退風(fēng)險(xiǎn)以及成本下移等，在利潤壓制下估值中樞存在下移風(fēng)險(xiǎn)，短期華東電爐谷電成本出有較強(qiáng)支撐。熱卷方面，基本面較螺紋更為健康，但受利潤影響鐵水或?qū)⑥D(zhuǎn)產(chǎn)，熱卷有提產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力在需求暫無更多亮點(diǎn)下也將承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，鐵礦供應(yīng)增量的累積，鐵礦供應(yīng)端自然、政治等因素干擾