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4.3~4.7行情回顧。2023/4/3~2023/4/7日期間電子板塊漲幅6.69%，相對(duì)滬深300超額收益4.90%。細(xì)分板塊中：半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體材料、集成電路封測(cè)為漲幅前四，漲幅分別為16.13%、14.37%、12.87%、11.57%。目前行業(yè)整體估值水平位于合理偏低的位置：根據(jù)Wind，電子（申萬(wàn)）板塊整體PETTM（月度）為38.17，我們將時(shí)間維度放寬至7年來(lái)看，通過(guò)對(duì)比2016年和2020年的整體估值，我們發(fā)現(xiàn)電子板塊整體估值依舊處于相對(duì)合理偏低的位置。
　　LLM時(shí)代算力需求大幅提升。GPT-3模型擁有約1750億參考量，這使得GPT-3擁有其他較少參考量模型來(lái)說(shuō)更高的準(zhǔn)確性。同時(shí)基于1750億參數(shù)的模型僅需少量的樣本訓(xùn)練，就能夠接近于BETR模型使用大量樣本訓(xùn)練后的效果。如果以英偉達(dá)旗艦級(jí)GPU產(chǎn)品A100對(duì)GPT-3進(jìn)行訓(xùn)練，1024塊A100卡需要耗費(fèi)超過(guò)1個(gè)月（大于30天），則我們可以按比例計(jì)算出，如果需要單日完成訓(xùn)練，需要的A100數(shù)量將超過(guò)30000塊。在訓(xùn)練效果相同的前提下，百度旗下LLM模型ERNIE 3.0 Titan所需的同規(guī)格GPU數(shù)量將遠(yuǎn)大于GPT-3（1024塊A100訓(xùn)練GPT-3（1750億參數(shù)）所需時(shí)間約為30天，則我們可以根據(jù)比例計(jì)算出百度ERNIE 3.0 Titan模型（2600億參數(shù)）訓(xùn)練30天所需A100數(shù)量約為1522塊。）同時(shí)我們認(rèn)為，未來(lái)AI倘若進(jìn)入大模型時(shí)代，一方面是相關(guān)LLM模型數(shù)量上的快速增加，另一方面則是單個(gè)模型的參數(shù)量的提升，二者對(duì)于算力均有較大需求。
　　Chiplet：“后摩爾時(shí)代”半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展重要方向。Chiplet作為后摩爾時(shí)代的關(guān)鍵芯片技術(shù)，其具有1）小面積設(shè)計(jì)有利于提升芯片良率，2）3D等先進(jìn)封裝方式提升性能降低功耗，3）IP快速?gòu)?fù)用降低設(shè)計(jì)成本和復(fù)雜度有助于產(chǎn)品快速迭代，4）針對(duì)性選取制程工藝降低制造成本等優(yōu)勢(shì)。
　　IGBT：景氣度依舊。根據(jù)富昌電子2023年2月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)包括意法半導(dǎo)體、英飛凌、美高森美、艾賽斯和仙童半導(dǎo)體在內(nèi)的5大品牌IGBT 2023Q1交貨周期與2022Q4基本持平，具體來(lái)看，就IGBT產(chǎn)品而言：意法半導(dǎo)體交貨周期在47~52周；英飛凌交貨周期在39~50周；美高森美交貨周期為42~52周；艾賽斯交貨周期為50~54周；仙童半導(dǎo)體（安森美）交貨周期為39~52周。我們發(fā)現(xiàn)全球大廠中2023年一季度IGBT最長(zhǎng)的交貨周期在54周，交期依舊較為緊張。
　　新聞一覽：
　　1）三星或?qū)⒔档痛鎯?chǔ)芯片產(chǎn)量。4月7日，三星發(fā)布未經(jīng)審議的2023Q1業(yè)績(jī)預(yù)告：2023Q1三星電子預(yù)計(jì)收入63.00萬(wàn)億韓元，同比下降19%；利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6000億韓元，同比下降95.75%。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，由于2022四季度利潤(rùn)的大幅下降，三星電子目前表示將進(jìn)行一定調(diào)整，以確保額外供應(yīng)的產(chǎn)品為中心，將內(nèi)存產(chǎn)量降低至有意義的水平，同時(shí)優(yōu)化已經(jīng)在進(jìn)行的產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)。
　　2）四月上旬面板價(jià)格穩(wěn)中有升。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2022年4月上旬面板相較于3月下旬部分型號(hào)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲：在電視方面，除32英寸電視面板之外，其余尺寸均出現(xiàn)上漲，其中65英寸電視面板價(jià)格相較于前期漲價(jià)6美元，為本期漲幅最高的面板種類。
　　投資建議見(jiàn)尾頁(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、中美科技摩擦。