>> 廣發(fā)證券-傳媒行業(yè)專題研究-AI+系列報告：復盤“互聯(lián)網(wǎng)+”，本輪“AI+”行情演繹與異同-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 3757KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,葉敏婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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13-15年傳媒牛市行情復盤：移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮來臨，硬件先行，C端應用爆發(fā)式涌現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”推進持續(xù)增長。2013-2015年迎來傳媒牛市，行情大幅走高，主要由于：供給端看，（1）技術創(chuàng)新帶來底層媒介的迭代；（2）政策諸多利好，包括資產(chǎn)證券化限制小、內(nèi)容監(jiān)管寬松；產(chǎn)業(yè)政策鼓勵。需求端看，（1）對傳媒內(nèi)容的消費能力增長；（2）移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利。市場對A股傳媒公司跑出龍頭企業(yè)的預期較高，整體PE估值抬高。細分板塊看，以2B端為主要變現(xiàn)模式的行業(yè)和公司行情率先啟動，主要為廣告營銷和數(shù)字媒體，而后向影視院線、游戲、視頻網(wǎng)劇等C端內(nèi)容產(chǎn)業(yè)蔓延。2015年后行情大幅下行，主要由于前期市場β受流動性沖擊，后期傳媒α受高估值和業(yè)績放緩拖累。資產(chǎn)證券化和內(nèi)容監(jiān)管政策的收緊加速供給側出清，估值大幅下行。
AI+行情與2013-2015互聯(lián)網(wǎng)+行情的異同點：從ChatGPT出圈開始，市場關注度從一開始關注AI+能夠真正帶來營收增量的公司逐步向AI技術能夠降本增效的產(chǎn)業(yè)個股轉移，如網(wǎng)文寫作、營銷、虛擬人等內(nèi)容創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。市場優(yōu)先篩選營收增量確定性高、估值水平當前較低的品種。行情進一步蔓延擴散到AI+教育、AI+影視、AI+電商等多元應用板塊。本輪AI+行情與上一輪傳媒牛市的互聯(lián)網(wǎng)+行情有諸多相似之處和不同之處，相似之處包括：（有望）是新一代信息技術革命的核心驅動、是承載宏觀經(jīng)濟轉型發(fā)展的新增長點、C端多元應用落地（有望）成為行情蔓延的重要轉折點等。不同在于：政策端看，2013-2015年，傳媒政策監(jiān)管處于顯著寬松狀態(tài)（內(nèi)容側的政策監(jiān)管寬松和并購重組以及IPO的寬松導致新標的層出不窮等）；本輪行情中傳媒行業(yè)幾乎全是存量標的。另外，當前內(nèi)容監(jiān)管政策邊際放松，但不會回到2013-2015年的狀態(tài)。其次，2013-2015年，手游、營銷、網(wǎng)劇、視頻、電商等業(yè)態(tài)爆發(fā)式增長且顯著增厚相關公司業(yè)績；AI+短期內(nèi)預計無法看到明顯業(yè)績增量。
投資建議。我們判斷AI行情主線可能走向一定程度的分化，有望繼續(xù)朝著以下方向演繹：一是具備大模型能力的生態(tài)大廠及產(chǎn)業(yè)鏈公司；二是細分領域有落地場景，未來有望持續(xù)受益的賽道和公司。關注較為穩(wěn)健的品種：AI+游戲（三七互娛、吉比特、愷英網(wǎng)絡、寶通科技、盛天網(wǎng)絡、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡、完美世界、湯姆貓、紫天科技等）、AI+辦公（騰訊、金山辦公、視源股份、鴻合科技等）、AI+IP（網(wǎng)文IP：中文在線、掌閱科技、閱文、平治信息等，影視劇IP：光線傳媒、華策影視、上海電影、捷成股份等，動漫形象IP：湯姆貓、奧飛娛樂、風語筑等，圖片IP：視覺中國）、AI+教育（有道、視源股份、鴻合科技、方直科技、盛通股份、拓維信息、佳發(fā)教育等）等；同時關注AI+營銷（藍色光標、易點天下、三人行、元隆雅圖等）、AI+虛擬人（藍色光標、捷成股份等）、AI+電商（值得買、返利科技、光云科技、吉宏股份、焦點科技等）；三是關注垂類領域數(shù)據(jù)價值。
風險提示。（1）模型迭代效果不及預期；（2）算力發(fā)展不及預期；（3）商業(yè)化應用不及預期；（4）版權、倫理、內(nèi)容質量的風險。
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