>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟(jì)｜動(dòng)態(tài)跟蹤：3月美國(guó)就業(yè)繼續(xù)回落，預(yù)期Q2拐點(diǎn)逐漸清晰-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
美東時(shí)間4月7日周五8:30，美國(guó)勞工局發(fā)布3月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)23.6萬(wàn)，基本符合預(yù)期，低于前值32.6萬(wàn)。時(shí)薪環(huán)比0.3%，與預(yù)期一致。失業(yè)率3.5%，低于前值3.6%。勞動(dòng)參與率升至62.6%，前值62.5%。
本周五值復(fù)活節(jié)假期，美股休市，債券交易半日。數(shù)據(jù)后市場(chǎng)小幅波動(dòng)，組合為：美股期貨上漲、美債收益率上揚(yáng)、美元走強(qiáng)。說(shuō)明當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)延續(xù)回落趨勢(shì)，但略好于銀行危機(jī)后的市場(chǎng)預(yù)期，舒緩市場(chǎng)對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
分行業(yè)來(lái)看，增量仍然來(lái)自3個(gè)主要行業(yè)：休閑酒店業(yè)、教育醫(yī)療業(yè)、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)，分別新增7.2萬(wàn)人、6.5萬(wàn)人和3.9萬(wàn)人，規(guī)模較上月回落。零售業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)就業(yè)規(guī)模正在萎縮。其中零售業(yè)就業(yè)人數(shù)下降1.5萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)最近沃爾瑪、麥當(dāng)勞引發(fā)關(guān)注的大規(guī)模裁員。制造業(yè)就業(yè)已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月萎縮，進(jìn)一步在生產(chǎn)端印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)著陸過(guò)程中的壓力。
薪資：構(gòu)建近期薪資增速的前瞻指標(biāo)空缺率/失業(yè)率，由前值1.88大幅下降至1.67，該指標(biāo)領(lǐng)先薪資增速約12個(gè)月，峰值回落趨勢(shì)明朗，提示后續(xù)薪資增速還將持續(xù)回落。當(dāng)前薪資增速表現(xiàn)符合這一預(yù)測(cè)趨勢(shì)，我們將總工時(shí)和時(shí)薪的變化加總作為名義勞動(dòng)報(bào)酬收入的代理指標(biāo)，計(jì)算顯示，3月平均時(shí)薪和工時(shí)總量增速均出現(xiàn)回落，勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)幅度由2月的7.13%跌至6.28%。名義薪資增速與通貨膨脹兩者高低之比較，可作為研判后續(xù)消費(fèi)趨勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)。2月美國(guó)CPI同比增速錄6.0%，薪資增速回落斜率超通脹，兩者交叉點(diǎn)將近，意味著后續(xù)消費(fèi)趨勢(shì)或轉(zhuǎn)入疲軟。
當(dāng)周陸續(xù)出現(xiàn)了一批弱就業(yè)信號(hào)，包括：1）3月制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)大幅低于預(yù)期，錄得46.9，前值49.1，表明招聘預(yù)期不佳；2）初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)最新值為22.8萬(wàn)人，超過(guò)預(yù)期值20萬(wàn)人。該序列后續(xù)還可能受到季調(diào)模型更新影響出現(xiàn)抬升；3）小非農(nóng)（ADP）低于預(yù)期，就業(yè)人數(shù)增加14.5萬(wàn)，預(yù)估為增加21萬(wàn)，前值為增加24.2萬(wàn)。幾項(xiàng)數(shù)據(jù)相互確認(rèn)了就業(yè)的降溫趨勢(shì)，合力塑造近期趨弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，期間可以看到市場(chǎng)的加息預(yù)期有所下沉。印證弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下（特別是核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱），寬松交易仍有空間。
我們維持預(yù)測(cè)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)在Q2出現(xiàn)更加清晰的拐點(diǎn)。最主要的關(guān)注點(diǎn)在于：小企業(yè)是本輪就業(yè)需求擴(kuò)張的主力，崗位空缺當(dāng)中來(lái)自小企業(yè)的占比高達(dá)80%，而高利率、緊信用背景下，信貸條件快速收緊，小企業(yè)情況正在加速惡化，雇傭拐點(diǎn)已現(xiàn)。且本輪就業(yè)需求復(fù)蘇大多體現(xiàn)在崗位空缺上，相較于真實(shí)的雇傭，崗位空缺的上行、下行彈性都更大。此外，裁員潮仍在發(fā)展之中，三月中旬，科技巨頭Meta、Amazon陸續(xù)宣布將分別再次裁員約1萬(wàn)人，科技企業(yè)2023年至今已裁員16.8萬(wàn)人，已經(jīng)超過(guò)2022全年，且“裁員潮”正向科技業(yè)之外的行業(yè)快速蔓延，麥當(dāng)勞、沃爾瑪、迪士尼等均出現(xiàn)大規(guī)模裁員，需注意的是，由于遣散費(fèi)等因素，企業(yè)裁員潮對(duì)于就業(yè)數(shù)據(jù)的影響存在一定滯后性，間隔一段時(shí)間后，確認(rèn)失業(yè)的被裁群體將開(kāi)始持續(xù)影響就業(yè)規(guī)模統(tǒng)計(jì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)持續(xù)性難以預(yù)測(cè)。
后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)非線性變化的可能性。
經(jīng)濟(jì)快速衰退對(duì)于就業(yè)形成沖擊。
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