>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報(bào)數(shù)據(jù)庫-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 7036KB |
| 格式： |
xlsx |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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上周鋼價(jià)震蕩下跌。上周上海螺紋鋼現(xiàn)貨跌130.00元/噸至4130.00元/噸，跌幅3.05%；期貨跌172.00元/噸至3989.00元/噸，跌幅4.13%。熱軋卷板現(xiàn)貨跌90.00元/噸至4320.00元/噸，跌幅2.04%；期貨跌220.00元/噸至4072.00元/噸，跌幅5.13%。上海中板價(jià)格下降，冷卷價(jià)格下降，線材價(jià)格下降。中板跌60元/噸至4410元/噸，跌幅1.34%；冷卷跌70元/噸至5160元/噸，跌幅1.34%；線材跌110元/噸至4540元/噸，跌幅2.37%。上周市場交投情緒有所減弱，疊加天氣因素影響，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏和市場成交水平表現(xiàn)放緩，具體產(chǎn)品表現(xiàn)分化，其中建材消費(fèi)環(huán)比下降6.7%，板材消費(fèi)增長1.6%。同比去年來看，現(xiàn)階段消費(fèi)水平仍好于去年同期水平，需求韌性仍存。短期來看，目前需求水平維持高位震蕩，供需負(fù)差雖較前期有所收窄，但庫存持續(xù)去化，“金三銀四”復(fù)蘇行情仍存。隨著原料端價(jià)格企穩(wěn)，行業(yè)需求仍然存在向上空間。中期來看，我們認(rèn)為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，全年或呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗(yàn)證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)擴(kuò)散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
唐山高爐開工率持平，全國247家鋼廠高爐開工率上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周唐山高爐開工率58.73%，與前一周持平；全國電爐開工率64.74%，較前一周下跌0.64個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國247價(jià)鋼廠高爐開工率84.3%，較前一周上升0.43個(gè)百分點(diǎn)。上周唐山產(chǎn)能利用率為77.12%，較前一周上升0.29個(gè)百分點(diǎn)；全國盈利鋼廠比率為54.55%，較前一周下跌4.32個(gè)百分點(diǎn)。
上周鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期貨價(jià)格下跌；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期貨價(jià)格下跌。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌26元/噸至890.0元/噸，跌幅2.84%；鐵礦石主力期貨價(jià)格跌111.5元/噸至795.5元/噸，跌幅12.29%。鐵礦石普氏指數(shù)跌8.4美元/噸至119.6美元/噸。焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格跌70元/噸至2840.0元/噸，跌幅2.41%；焦炭期貨價(jià)格跌201.5元/噸至2542.0元/噸，跌幅7.34%。上周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，跌150元/噸至2000.0元/噸，跌幅6.98%；焦煤期貨價(jià)格跌92元/噸至1768.0元/噸，跌幅4.95%。在供給端，22年鐵礦供應(yīng)減量主要源自于印度、烏克蘭等國家，綜合考慮印度下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅及國際形勢(shì)等因素，我們預(yù)期23年非主流礦不會(huì)有太多減量。另外，我們預(yù)期23年海外四大礦山將小幅增產(chǎn)，國產(chǎn)礦因部分產(chǎn)能推遲至23年投產(chǎn)亦將釋放增量。整體來看，我們預(yù)計(jì)23年全球鐵礦供應(yīng)量將小幅增長。在需求端，我們預(yù)期23年鋼企虧損減產(chǎn)情況將顯著改善，但同時(shí)基于我們對(duì)23年鋼鐵產(chǎn)量增長彈性有限的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)23年鐵礦需求僅小幅增長?？傮w來看，我們預(yù)期23年鐵礦供需格局將繼續(xù)趨于寬松，鐵礦價(jià)格有望維持在合理區(qū)間范圍。
上周測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤下降，測算熱卷生產(chǎn)利潤下降。測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤跌43元/噸至189.2元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤跌3元/噸至129.2元/噸。
維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。盈虧同源，在經(jīng)歷2022年行業(yè)掙扎后，我們看好2023年鋼鐵股的投資機(jī)會(huì)，目前這個(gè)位置，拐點(diǎn)和方向比幅度更重要，股價(jià)彈性大于商品彈性。交易復(fù)蘇是主線，推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)、成本不斷優(yōu)化、激勵(lì)機(jī)制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的龍頭寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等普鋼標(biāo)的。在需求回暖下，上游資源品由于過去幾年高價(jià)格沒有帶來高開支，價(jià)格依舊強(qiáng)勢(shì)，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量價(jià)回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率上升回暖加速石墨電極價(jià)格觸底，推薦方大炭素。
風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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