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事件：
　　公司于2023年3月30日收盤后發(fā)布《2022年年度報(bào)告》。
　　點(diǎn)評：
　　公司業(yè)務(wù)因宏觀環(huán)境而受阻，業(yè)績出現(xiàn)下滑
　　2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，公司市場開拓、項(xiàng)目實(shí)施及交付因宏觀環(huán)境而受阻，項(xiàng)目周期拉長，驗(yàn)收進(jìn)度大幅延遲，且用戶的政府采購進(jìn)度亦延遲，公司營業(yè)收入下降，子公司凈利潤大幅下降，商譽(yù)出現(xiàn)減值。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.96億元，同比下降14.90%；歸母凈利潤為-3.39億元，計(jì)提商譽(yù)減值2.62億元；綜合毛利率為46.54%，較上年同期下降10.86pct。公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為17.56%、16.33%、15.73%。
　　深度參與行業(yè)信創(chuàng)，助力保障自主可控
　　公司充分受益于信創(chuàng)推進(jìn)帶來的國產(chǎn)化替代需求，2022年新簽信創(chuàng)合同金額1.11億元，在農(nóng)業(yè)、應(yīng)急、能源、電力、電信、航空航天、交通、金融、住建、鐵路運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域多點(diǎn)發(fā)力，不斷有訂單落地，公司參與的農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、交通運(yùn)輸部、中國地震災(zāi)害防御中心、國家海洋信息中心、國鐵集團(tuán)等項(xiàng)目為進(jìn)一步開拓信創(chuàng)項(xiàng)目市場樹立了標(biāo)桿。公司持續(xù)深化國產(chǎn)化生態(tài)布局，加入PKS體系生態(tài)聯(lián)盟、麒麟應(yīng)用生態(tài)聯(lián)盟、openKylin社區(qū)等，同時(shí)積極與國產(chǎn)生態(tài)合作伙伴進(jìn)行適配認(rèn)證，共完成41項(xiàng)適配認(rèn)證，發(fā)布5個(gè)信創(chuàng)行業(yè)聯(lián)合解決方案，打造自主安全、性能可靠的信創(chuàng)產(chǎn)品生態(tài)鏈。
　　堅(jiān)持自主創(chuàng)新，主動(dòng)擁抱數(shù)據(jù)要素
　　公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，新發(fā)布了SuperMap GIS 2022，并與華為聯(lián)合發(fā)布了基于開源數(shù)據(jù)庫openGauss的禹貢開源空間數(shù)據(jù)庫，提供空間數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、計(jì)算和管理能力。公司根據(jù)已有優(yōu)勢，積極布局?jǐn)?shù)據(jù)要素機(jī)遇。在大數(shù)據(jù)局業(yè)務(wù)方面，2022年公司新簽最終用戶為大數(shù)據(jù)局/大數(shù)據(jù)中心的合同達(dá)1.01億元，同比增長129.5%，為公司參與數(shù)據(jù)要素價(jià)值發(fā)揮全過程奠定基礎(chǔ)和先發(fā)優(yōu)勢。在數(shù)字孿生方面，公司落地水利、機(jī)場、園區(qū)、管網(wǎng)、城市等多領(lǐng)域數(shù)字孿生項(xiàng)目，中標(biāo)國家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)某子系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目（中標(biāo)金額3550萬元）等多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目；在實(shí)景三維和CIM方面，公司參與住建部《城市信息模型基礎(chǔ)平臺(tái)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草，并與浪潮新基建聯(lián)合發(fā)布數(shù)字孿生CIM解決方案，參與建設(shè)了廣西住建廳省級CIM平臺(tái)、成都、蘇州、泉州等市的CIM項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　在“新基建”及“信創(chuàng)”的背景下，公司面臨“自主化、三維化、云化和國際化”的重大戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，有望打開新的成長空間。預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為20.76、25.95、31.51億元，歸母凈利潤為2.86、3.87、5.05億元，EPS為0.58、0.79、1.02元/股，對應(yīng)PE為43.30、31.94、24.49倍?？紤]到行業(yè)景氣度和公司成長性，給予公司2023年50倍的目標(biāo)PE，對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為29.00元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　實(shí)景三維中國建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；GIS軟件國產(chǎn)替代進(jìn)程低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。