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上周恰逢清明假期，季節(jié)性因素對供需兩端均帶來一定擾動，整體上生產(chǎn)修復(fù)強(qiáng)于需求，客運(yùn)表現(xiàn)好于貨運(yùn)，這種分化特征進(jìn)入4月更加明顯。雖然多數(shù)生產(chǎn)指標(biāo)上行，顯示開工景氣度進(jìn)一步提升，但鋼價回落、鋼廠盈利率尚未觸及高位便開始下行以及螺紋鋼去庫放緩等信號，均指向終端用鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱。需求方面，月初新房、二手房銷量在上季末沖高后旋即回落，且跌幅高于季節(jié)性，房企拿地意愿依然不強(qiáng)，指向房企信用修復(fù)偏弱；汽車降價潮接近尾聲，乘用車銷量增速回落。此外，居民出行需求仍然旺盛，五一黃金周旅游、住宿等假期消費(fèi)值得期待，與此相反的是整車貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比已連續(xù)5周回落，盡管該指標(biāo)未考慮運(yùn)輸距離等因素，但仍能表征本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成色略顯不足。4月7日國常會已開始研究推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的政策措施，站在當(dāng)下，我們認(rèn)為穩(wěn)內(nèi)需政策發(fā)力的必要性同樣有所上升。
　　生產(chǎn)指標(biāo)大多上行，用鋼需求有邊際轉(zhuǎn)弱跡象。上周，汽車全鋼胎、石油瀝青裝置、PVC、滌綸長絲開工率環(huán)比分別回升3.4、1.3、1.7、1.4個百分點(diǎn)；高爐、螺紋鋼廠、焦?fàn)t、PTA開工率則延續(xù)微升態(tài)勢，顯示多數(shù)行業(yè)進(jìn)入開工旺季。但純堿開工率小幅回落2.2個百分點(diǎn)，全國247家鋼廠盈利率在連續(xù)回升后首次下降至54.6%，螺紋鋼價格也開始出現(xiàn)調(diào)整，3月下旬粗鋼日均產(chǎn)量同比漲幅收窄至4.7%，或顯示用鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱。
　　樓市成交熱度高位回落，穩(wěn)外需政策開始發(fā)力。受積壓需求釋放效應(yīng)邊際減弱以及季節(jié)性因素影響，30大中城市商品房成交面積和重點(diǎn)10城二手住宅成交面積上周環(huán)比分別大跌49.2%和28.3%，但基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致同比漲幅仍保持高位；成交土地溢價率降至0.9%，房企拿地意愿依然不強(qiáng)。乘用車零售量同比增幅降至3%，前值18%；而電影消費(fèi)受清明假期影響，票房與觀影人數(shù)環(huán)比上漲近30%。外需方面，波羅的海干散貨指數(shù)扭轉(zhuǎn)跌勢，環(huán)比上升5.7%；而SCFI綜合指數(shù)也延續(xù)升勢，環(huán)比上漲3.9%。4月7日國常會重點(diǎn)研究穩(wěn)外貿(mào)舉措，或?qū)ξ覈径瘸隹谛纬梢欢ㄖ?，但難改下行趨勢。
　　上游價格走勢分化，中游鋼鐵、化工價格環(huán)比回落，下游食品價格普遍走低。布油、美油上周環(huán)比分別上漲10.5%、8.5%，這主要受海外銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)緩解與OPEC宣布減產(chǎn)影響；而電池級碳酸鋰國產(chǎn)價格延續(xù)跌勢至21萬元/噸。中游鋼價、化工價格環(huán)比分別回落2.3%、1.3%。下游豬肉、7種重點(diǎn)水果、28種重點(diǎn)蔬菜平均批發(fā)價環(huán)比分別下降1.5%、0.3%、3.1%。
　　煤炭庫存持續(xù)上升，鐵礦、螺紋鋼、滌綸長絲庫存環(huán)比回落。上周，鐵礦石、螺紋鋼累庫環(huán)比分別下降2.3%、0.9%，滌綸長絲庫存天數(shù)則環(huán)比回落0.5天，煤炭庫存環(huán)比增長4.3%。螺紋鋼去庫放緩，結(jié)合鋼價不斷回落，再度指向終端用鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱。
　　地鐵客運(yùn)環(huán)比大跌，貨運(yùn)快遞環(huán)比回落。航班執(zhí)行率維持近85%水平，但10大城市地鐵客運(yùn)量周均值環(huán)比大幅回落3.8%。貨運(yùn)流量與快遞吞吐量環(huán)比分別回落5.4%、2.2%。盡管貨運(yùn)流量指數(shù)未考慮運(yùn)輸距離等因素，但仍能表征經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成色略顯不足。
　　風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退不及預(yù)期，穩(wěn)外需政策效果超預(yù)期，國內(nèi)需求超預(yù)期反彈