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一、美元兌人民幣近期走勢(shì)如何？自2022年年底以來(lái)，美元兌人民幣匯率均呈現(xiàn)出“倒N”字走勢(shì)。具體來(lái)看：1）2022年12月初至2023年1月中旬，美國(guó)通脹水平已從最高點(diǎn)明顯回落數(shù)月，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息頂點(diǎn)已現(xiàn)，因此美元指數(shù)與美元兌人民幣開始回落。2）2023年1月中旬至3月初，由于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍強(qiáng)勁、基本面回暖，市場(chǎng)對(duì)加息路徑重新定價(jià)，而國(guó)內(nèi)仍主要采取相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策。3）3月初至今，硅谷銀行破產(chǎn)事件，美元部分受到風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的支撐，但另一方面市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期走強(qiáng)，美元兌人民幣有所走弱。利率平價(jià)同樣反映出美元指數(shù)與美元兌人民幣的“倒N”型走勢(shì)。從2022年5月以來(lái)，中美名義10年國(guó)債利差與人民幣兌美元匯率走勢(shì)趨同，意味著中美兩國(guó)貨幣政策的分化主要決定了這輪匯率走勢(shì)變化。硅谷銀行事件發(fā)生后，美元指數(shù)加了點(diǎn)“避險(xiǎn)屬性”，但貨幣政策對(duì)美元的約束重新凸顯。最直觀的則是10年美國(guó)國(guó)債收益率大幅回落，且銅金比跟隨下滑。但受到避險(xiǎn)情緒加持，以及瑞士信貸銀行受到美國(guó)硅谷銀行關(guān)閉風(fēng)波影響而深陷危機(jī)，美元受到避險(xiǎn)需求支撐，進(jìn)而使得美元指數(shù)整體跌幅相對(duì)可控。
　　二、基本面和貨幣政策加持美元前期的走強(qiáng)。首先，美國(guó)1-2月份“軟”、“硬”數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是本輪美元走強(qiáng)的重要原因。其次，伴隨著在通脹預(yù)期回暖、勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)雙重推動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新上調(diào)。由于經(jīng)濟(jì)和通脹均表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未接近衰退，因此促使美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策指引的側(cè)重點(diǎn)從“衰退”往“抗通脹、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期”傾斜，推動(dòng)美元指數(shù)止跌回升。即使在人民幣貶值預(yù)期可控下，美元兌人民幣匯率仍然出現(xiàn)了一輪快速升值。無(wú)論是從國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)或人民幣走勢(shì)預(yù)期來(lái)看，人民幣均不存在主動(dòng)貶值基礎(chǔ)且貶值預(yù)期不強(qiáng)。
　　三、短期中美經(jīng)濟(jì)周期仍處于錯(cuò)位之下，美元兌人民幣的升值壓力放緩。從歷史來(lái)看，除非通脹約束和避險(xiǎn)情緒發(fā)酵，不然加息頂點(diǎn)基本上對(duì)應(yīng)美元階段性頂點(diǎn)。對(duì)應(yīng)當(dāng)下，加息末端加上全球金融經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，美元震蕩走弱但仍有支撐。根據(jù)3月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果來(lái)看，雖然鮑威爾否定了降息預(yù)期，但是也刪除了“持續(xù)加息是合適的”表述，證明美聯(lián)儲(chǔ)或已進(jìn)入加息末期，美債收益率回落將帶動(dòng)美元指數(shù)放緩。人民幣走勢(shì)依然受到非美貨幣貶值壓力減弱、中美經(jīng)濟(jì)周期分化、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲的三方支撐。從中期來(lái)看，美元指數(shù)可能存在重新上行的機(jī)會(huì)。若金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控，且美聯(lián)儲(chǔ)在上半年結(jié)束加息，下半年通脹在去年三季度回落存在回升的概率，屆時(shí)美元指數(shù)可能將會(huì)有所定價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)基本面放緩超預(yù)期。