>> 西部證券-1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評：工業(yè)企業(yè)盈利大幅回落，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)存在亮點(diǎn)-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大?。?/td>
| 836KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邊泉水,宋進(jìn)朝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收同比-1.3%，利潤總額同比-22.9%，主要與節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)偏慢、價格回落以及毛利率下降有關(guān)。從高頻數(shù)據(jù)觀察，3月工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)改善態(tài)勢，有望帶來量的提振。但目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，工業(yè)品價格端難以出現(xiàn)趨勢性上漲，高基數(shù)下3、4月PPI跌幅有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，在今年減稅降費(fèi)政策力度邊際弱化情況下，預(yù)計工業(yè)企業(yè)盈利整體將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。
1-2月工業(yè)企業(yè)盈利超預(yù)期下行，價格和利潤率是主要拖累因素。1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速為-22.9%，較去年12月的-8.3%顯著下行。從“量、價、利潤率”拆分來看，價格和營收利潤率是盈利增速的主要拖累項。量的方面，1月份大多數(shù)城市已經(jīng)實現(xiàn)疫情過峰，疫情因素主要影響節(jié)前生產(chǎn)，并未對春節(jié)前后生產(chǎn)帶來太大擾動，但由于今年為近3年來首次集中返鄉(xiāng)過年，因此節(jié)后復(fù)工節(jié)奏較往年偏慢。1-2月工業(yè)增加值同比錄得2.4%，高于前值的1.3%，并未顯著修復(fù)。從高頻數(shù)據(jù)來看，預(yù)計3月工業(yè)生產(chǎn)情況有望得到改觀。價格方面，由于去年同期基礎(chǔ)較高，1-2月PPI同比為-1.1%，跌幅較前值擴(kuò)大，對上游原材料行業(yè)影響較大，煤炭開采、石油天然氣開采等行業(yè)利潤總額增速均顯著回落。量價因素共振下，1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收同比下降1.3%。利潤率方面，1-2月營收利潤率同比下降1.37個百分點(diǎn)，前值降0.72個百分點(diǎn)，毛利收窄的原因與費(fèi)用增加以及成本降幅低于營收降幅有關(guān),1-2月每百元營收中的費(fèi)用同比增加0.24個百分點(diǎn)，前值為降0.39個百分點(diǎn)，成本同比增加0.95個百分點(diǎn)，較前值僅下降0.03個百分點(diǎn)。
低迷的總量數(shù)據(jù)下仍有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，交運(yùn)設(shè)備、消費(fèi)品制造業(yè)利潤恢復(fù)情況良好。在工業(yè)企業(yè)利潤整體增長低迷的情況下，結(jié)構(gòu)層面仍有一些行業(yè)表現(xiàn)較好。一方面，1-2月鐵路船舶航空航天運(yùn)輸?shù)冉贿\(yùn)設(shè)備制造業(yè)同比增長64.8%，高于去年44.5%的增速，主要與下游需求帶動有關(guān)。另一方面，受疫情放開后消費(fèi)需求恢復(fù)帶動，1-2月茶酒飲料和煙草制品同比增速分別為2.4%和9.6%，高于前值11.6和3.8個百分點(diǎn)。此外，電熱供應(yīng)行業(yè)盡管利潤總額同比增長53.1%，保持了較高的增長水平，但弱于去年12月74%和全年86.3%的增速。從發(fā)電量數(shù)據(jù)看，1-2月同比僅為0.7%，增速甚至還在下行，顯示工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)偏弱，利潤的持續(xù)高增或主要與成本端改善有關(guān)。
去庫節(jié)奏放緩，但仍在進(jìn)行中。2月末工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比10.7%，高于前值的9.9%，為連降8個月之后首次反彈，剔除價格因素實際庫存增速為11.8%，同樣高于前值。2月末產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.9天，而去年末為17.6天，高出4.3天。我們認(rèn)為年初再次出現(xiàn)累庫的原因在于疫情放開后企業(yè)預(yù)期改善帶來一定的擴(kuò)產(chǎn)，但需求端恢復(fù)依然偏慢。考慮到全年弱復(fù)蘇的整體格局，后續(xù)工業(yè)企業(yè)庫存可能仍會面臨較大的去化壓力。
短期工業(yè)企業(yè)盈利或有改善，但全年謹(jǐn)慎樂觀。從高頻數(shù)據(jù)觀察，3月多數(shù)生產(chǎn)指標(biāo)延續(xù)改善態(tài)勢，需求端恢復(fù)良好，但修復(fù)斜率已有所放緩，預(yù)計工業(yè)企業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升。但我們更傾向于認(rèn)為這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇屬于在低基數(shù)下的非典型修復(fù)式增長，在缺乏更多增量政策支撐的前提下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性有待觀察。映射到工業(yè)企業(yè)利潤角度，工業(yè)生產(chǎn)短期的恢復(fù)會帶來量的提振。但目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，工業(yè)品價格端難以出現(xiàn)趨勢性上漲，高基數(shù)下3、4月PPI跌幅有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，在今年減稅降費(fèi)政策力度邊際弱化情況下，預(yù)計工業(yè)企業(yè)盈利整體將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)，穩(wěn)增長政策力度超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)衰退程度不及預(yù)期。
|
|
