>> 西部證券-策略專題報告：耐心等待基本面的回歸-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌 |
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海外貨幣政策的窗口期將在五月打開。本周美聯(lián)儲如期加息，同時更新未來路徑的指引，刪除了持續(xù)加息是合適的措辭，但另外一方面則是上修23年通脹目標(biāo)。市場預(yù)期聯(lián)儲加息周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，但從聯(lián)儲點陣圖看，年內(nèi)至少還有一次加息。我們認(rèn)為5月聯(lián)儲議息會議將是市場預(yù)期與聯(lián)儲政策指引分歧的彌合點。
年報一季報窗口臨近，市場將迎來基本面的回歸。從市場來看，自去年11月市場底部以來，多數(shù)指數(shù)估值水平已經(jīng)回歸至歷史25%分位數(shù)水平以上，流動性預(yù)期對于市場的影響接近尾聲。另外一方面，隨著近期交易擁擠度快速上升，市場的脆弱性正在逐步暴露。隨著4月業(yè)績披露窗口期的臨近，盈利預(yù)期的變化對于市場的影響將更加明顯，關(guān)注盈利預(yù)期上修且喜報率較高的醫(yī)藥消費行業(yè)。
關(guān)注全面注冊制落地后可能出現(xiàn)的“虹吸效應(yīng)”。從科創(chuàng)板開板、創(chuàng)業(yè)板交易制度改革、北交所開板的三次資本市場改革來看，改革之初市場的交易活躍度相對較高，對市場會產(chǎn)生一定程度的虹吸效應(yīng)，除北交所體量過小對市場整體很難構(gòu)成影響外，其余兩次資本市場改革對短期的市場流動性形成一定沖擊。隨著下周主板注冊制正式落地，需要關(guān)注市場流動性結(jié)構(gòu)性分化。
極致?lián)頂D的交易后，市場核心矛盾將重回分子端。短期來看，隨著海外加息與國內(nèi)降準(zhǔn)的落地，流動性預(yù)期對于市場的影響接近尾聲，隨著交易擁擠度達(dá)到極端水平后，市場將逐步回歸理性。隨著季報窗口逐步臨近，關(guān)注盈利預(yù)期上修且喜報率較高醫(yī)藥消費行業(yè)。中期來看，我們認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)行業(yè)分化收斂，海外利率中樞的長期預(yù)期逐步修正，疊加金融改革推進(jìn)對于傳統(tǒng)行業(yè)的估值提振，價值風(fēng)格的回歸仍是大勢所趨。中期來看醫(yī)藥中消費屬性較強(qiáng)的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細(xì)分行業(yè)。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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