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事件：
　　中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。
　　超預期降準我們認為有以下三點意義:
　　首先，緩解銀行間流動性緊張。在近兩個月寬信用推進下，企業(yè)中長期資金需求上行，導致銀行間信貸投放加快，資金面明顯收緊，降準為銀行體系提供流動性合理充裕，且能起到穩(wěn)定金融市場的作用。另外，3月同業(yè)存單集中到期量較大，資金成本較高，降準有利于緩解銀行負債端壓力。
　　其次，政策端為經(jīng)濟修復保駕護航。雖然1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)強勁，但是去年疫情影響下的“填坑式”爬坡基本走完，疫情沖擊后，保交樓和穩(wěn)定房地產(chǎn)需求政策共同作用下，房地產(chǎn)市場各項指標有所改善，但是商品房庫存明顯增長，而消費路徑仍依賴于收入預期的改善，后續(xù)經(jīng)濟動能的可持續(xù)性仍需政策加碼。另外，雖然我國2月整體失業(yè)率的回升受到季節(jié)性影響，但16-24歲人口失業(yè)率快速攀升，說明勞動力市場景氣程度仍然不高，支持實體經(jīng)濟修復以改善就業(yè)市場的必要性依然較大。
　　第三，雖然海外通脹壓力仍存，但對于我國傳導有限，且近期海外銀行危機不斷，降準有利于提振我國市場風險偏好。2月歐元區(qū)HICP同比增速回落幅度低于預期，且核心HICP同比增速仍在繼續(xù)攀升。而美國核心CPI中服務（剔除能源）之后依然處于上行通道，以至于雖然海外銀行間風險不斷，但是貨幣政策難以大幅放松。與此相對的是，我國經(jīng)濟目前仍然處于潛在產(chǎn)出水平之下，通脹壓力整體有限，穩(wěn)增長為主要目標。
　　往后看，貨幣政策仍然以“穩(wěn)”字當頭，“精準滴灌”實體經(jīng)濟。一方面繼續(xù)支持金融機構加大對特定領域和行業(yè)的信貸投放，降低企業(yè)融資成本，另一方面，貨幣政策整體上將切實體現(xiàn)“穩(wěn)”字當頭，促進廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配。
　　降準對資產(chǎn)價格的影響相對有限。雖然本次降準超預期，且釋放的政策意義信號重大，提振風險偏好的同時能夠緩解國內(nèi)資本市場的壓力和情緒，但是當前資產(chǎn)端的核心定價還是在于未來基本面如何演繹，未來主要還是關注地產(chǎn)銷售端企穩(wěn)的持續(xù)性和消費復蘇的斜率。
　　風險提示：國內(nèi)通脹超預期，海外風險超預期。