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摘要內(nèi)容
　　“數(shù)字中國(guó)”政策脈絡(luò)：不斷聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)?！稊?shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》作為頂層規(guī)劃的出爐，提出2035年中國(guó)數(shù)據(jù)化發(fā)展進(jìn)入世界前列。從政策脈絡(luò)看，自2015年首提“數(shù)字中國(guó)”后，包括“數(shù)據(jù)二十條”的發(fā)布，顯示政策不斷推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展；行業(yè)政策則涵蓋數(shù)據(jù)安全、文化、虛擬現(xiàn)實(shí)、制造業(yè)、大數(shù)據(jù)等，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。
　　“數(shù)字中國(guó)”發(fā)展空間：中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐，伴隨產(chǎn)業(yè)革命和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)繼續(xù)高速發(fā)展。當(dāng)前中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重逐年提升，數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)高于名義GDP增速的水平。內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占比超80%，占據(jù)主導(dǎo)地位。
　　對(duì)比全球，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)位居全球前列，但相比美國(guó)仍有差距。過(guò)去三年作為應(yīng)對(duì)疫情的主要手段，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2021年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模位居世界第二；但對(duì)比排名第一的美國(guó)仍有差距，規(guī)模不足美國(guó)的二分之一。
　　產(chǎn)業(yè)空間，數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分板塊具備高彈性。從增長(zhǎng)性角度看，算力增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能消費(fèi)擴(kuò)大、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，以及國(guó)產(chǎn)化率提升，將推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分板塊行業(yè)發(fā)展。對(duì)比行業(yè)空間，偏算力的人工智能、邊緣計(jì)算、IPv6等市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率更大，彈性更高。
　　“數(shù)字中國(guó)”產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)：關(guān)注三大行業(yè)和N個(gè)細(xì)分概念板塊。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為主要投資方向，重點(diǎn)關(guān)注通信+電子+計(jì)算機(jī)三個(gè)行業(yè)；算力作為基礎(chǔ)，重點(diǎn)關(guān)注底層算力的5G基站、IDC、集成電路；軟硬件服務(wù)的CPU、操作系統(tǒng)、應(yīng)用軟件、工控軟件、云計(jì)算、人工智能、工業(yè)機(jī)器人等。
　　“數(shù)字中國(guó)”投資邏輯：綜合資本開(kāi)支、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、估值和業(yè)績(jī)性?xún)r(jià)比看投資邏輯。
　　資本開(kāi)支，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈布局和景氣度，高資本開(kāi)支往往對(duì)應(yīng)高景氣和高增長(zhǎng)。以資本開(kāi)支角度來(lái)看數(shù)字中國(guó)概念下的景氣變化，偏中下游的操作系統(tǒng)、人工智能、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)字政府等資本開(kāi)支趨勢(shì)向上，對(duì)應(yīng)高景氣和高增長(zhǎng)，資本開(kāi)支逐步從上游向下游轉(zhuǎn)移。
　　業(yè)績(jī)預(yù)期，反映未來(lái)基本面兌現(xiàn)情況?；久鎯冬F(xiàn)情況看，操作系統(tǒng)、應(yīng)用軟件、數(shù)字政府，隨著資本開(kāi)支向下游轉(zhuǎn)移業(yè)績(jī)預(yù)期排名靠前。
　　估值+業(yè)績(jī)，看行業(yè)投資性?xún)r(jià)比。2022年底到2023年3月，數(shù)字概念板塊估值普遍修復(fù)。綜合估值水平和邊際修復(fù)速率，電信運(yùn)營(yíng)商估值修復(fù)偏慢，且絕對(duì)估值水平較低。結(jié)合估值+業(yè)績(jī)，來(lái)看數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊性?xún)r(jià)比，數(shù)字政府估值偏高，人工智能、集成電路、邊緣計(jì)算性?xún)r(jià)比較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)化落地不及預(yù)期，行業(yè)空間增速統(tǒng)計(jì)時(shí)間差異，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑等。