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新增貸款繼續(xù)前置。2月新增貸款1.81萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期和去年同期1.23萬(wàn)億元。2月貸款余額同比增長(zhǎng)11.6%，較1月增速11.3%加快（圖表1）。
　　企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速繼續(xù)加快。2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.6萬(wàn)億元，同期多增3700億元；企（事）業(yè)單位貸款同比增速加快至15%（圖表2）。其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增速進(jìn)一步加快，票據(jù)融資同比增速繼續(xù)回落（圖表3）。
　　住戶貸款同比增速企穩(wěn)回升，主要因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)下降。2月住戶貸款增加2081億元，同比多增5450億元，住戶貸款同比增速回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，主要因去年同期基數(shù)下降（去年同期減少3369億元）（圖表4）。春節(jié)后房地產(chǎn)銷售有所改善，可能受益于疫情后需求集中釋放，持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。
　　社融增速回升，主要受貸款投放和政府債券發(fā)行帶動(dòng)。2月新增社融3.16萬(wàn)億元，超過市場(chǎng)預(yù)期的2.1萬(wàn)億元，同比多增1.9萬(wàn)億元。存量社融同比增速?gòu)?月9.4%加快至2月9.9%（圖表5）。社融同比多增主要由人民幣貸款、政府債券和未貼現(xiàn)票據(jù)貢獻(xiàn)（圖表6）。其中，政府債券凈融資8138億元，同比多增5416億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增4158億元，主要因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)下降（去年同期減少4228億元）。
　　M2增速進(jìn)一步加快。2月M2同比增長(zhǎng)12.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的12.3%，較1月同比增速12.6%進(jìn)一步加快（圖表7）。M2增速加快，除了有貸款投放和政府債券發(fā)行前置影響之外，理財(cái)資金回流和外匯占款（圖表8）增長(zhǎng)可能也有一定貢獻(xiàn)。
　　年初以來，貸款投放和政府債券發(fā)行前置，帶動(dòng)M2、社融增速加快，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮積極作用，下半年M2、社融增速可能回落。今年以來，新增貸款進(jìn)度快于往年，前2個(gè)月新增貸款6.7萬(wàn)億元，同比多增1.5萬(wàn)億元（圖表9）。政府債券凈融資從2月份開始明顯加快，前兩個(gè)月政府債券凈融資1.2萬(wàn)億元，比去年同期增加3530億元（圖表10）。信貸和財(cái)政前置對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到積極作用，但下半年M2和社融增速可能面臨回落，總量貨幣政策或進(jìn)一步寬松。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)回升不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。