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1季度GDP增速可能明顯回升。1-2月份工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)2.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比累計(jì)增長(zhǎng)5.5%。3月制造業(yè)PMI維持高位、非制造業(yè)PMI繼續(xù)上行，疊加去年同期基數(shù)偏低，經(jīng)濟(jì)同比增速可能進(jìn)一步加快?？傮w上看，年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)回升好于預(yù)期。1季度GDP同比增速可能高于我們?nèi)ツ昴陥?bào)預(yù)測(cè)的3.4%，預(yù)計(jì)可能實(shí)現(xiàn)3.4-4%左右的增長(zhǎng)。
　　工業(yè)增加值增速可能繼續(xù)回升。3月制造業(yè)PMI較前值回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，仍然處于歷史相對(duì)高位（圖表1）。由于去年同期基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)3月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，較1-2月份累計(jì)同比增速2.4%明顯回升。
　　零售可能延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。3月服務(wù)業(yè)PMI上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至56.9%，創(chuàng)十年新高（圖表2）。其中，零售業(yè)PMI上升18.3個(gè)百分點(diǎn)至62.8%，餐飲業(yè)PMI回落2.1個(gè)百分點(diǎn)至51.9%。由于去年同期基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)3月零售同比增長(zhǎng)5.6%，較1-2月份累計(jì)同比增速3.5%進(jìn)一步加快。
　　投資增速可能加快。年初以來(lái)信貸投放快于去年同期，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快。3月建筑業(yè)PMI大幅上升5.4個(gè)百分點(diǎn)至65.6%（圖表3），房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)PMI分別上升7.2和5.2個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)3月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6%，較1-2月累計(jì)同比增速5.5%加快。
　　出口仍面臨下行壓力。3月份制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)回落2個(gè)百分點(diǎn)至50.4%。3月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI回落，韓國(guó)公布的前20天出口同比下跌17.4%，較1-2月累計(jì)同比跌幅12%擴(kuò)大（圖表4）。我們預(yù)計(jì)3月中國(guó)出口同比下降9%，較1-2月份累計(jì)同比跌幅6.8%擴(kuò)大，進(jìn)口同比下降10%，貿(mào)易順差427億美元。
　　通脹可能較上月回落。3月以來(lái)食品價(jià)格總體回落（圖表5）。我們預(yù)計(jì)3月CPI同比增長(zhǎng)0.9%，較2月1%小幅回落。3月制造業(yè)PMI出廠價(jià)格指數(shù)回落，PPI環(huán)比增速可能仍在零附近波動(dòng)（圖表6）。由于去年P(guān)PI基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)3月PPI同比下降2.6%，跌幅較2月-1.4%擴(kuò)大。
　　信貸投放可能仍然較強(qiáng)，社融增速可能回落。3月票據(jù)融資利率繼續(xù)上行（圖表7）。我們預(yù)計(jì)3月新增貸款3.4萬(wàn)億元左右，高于去年同期3.1萬(wàn)億元。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)政府債券凈融資低于去年同期（圖表8）。我們預(yù)計(jì)3月新增社融4萬(wàn)億元，低于去年同期4.7萬(wàn)億元規(guī)模；存量社融同比增速?gòu)那霸?.9%回落至9.6%；M2同比增速?gòu)?2.9%回落至12.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，外需下滑。