>> 西部證券-策略專題報告：交易擁擠度見頂后市場怎么走？-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌 |
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交易擁擠度是衡量市場脆弱性的較好指標(biāo)。我們用排名前四行業(yè)的成交額在總成交額中的占比作為衡量市場交易擁擠度的指標(biāo)，從歷史上看，單個行業(yè)的成交額占比總成交額達到18%以上，往往意味著行業(yè)熱度已經(jīng)達到極限水平，市場整體交易擁擠度的極限水平往往在45%左右，歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)5次市場整體交易擁擠度到達極致的情況，分別是2014年12月，2018年4月，2020年2月，2021年8月和2022年8月。
擁擠交易集中于成長和周期板塊?；仡櫄v史，除2014年12月外，A股市場的擁擠交易傾向于集中在成長板塊（計算機、電子以及2021年開始的電力設(shè)備）和周期板塊（機械設(shè)備、建筑裝飾、基礎(chǔ)化工、有色金屬），2014年12月成交熱度集中于金融板塊，另外醫(yī)藥生物也有較高的成交熱度。
交易擁擠度見頂回落后熱門行業(yè)通常回調(diào)。交易擁擠度見頂前，由于成交熱度的不斷上升，相應(yīng)的熱門行業(yè)通常處于上漲狀態(tài)，而交易擁擠度見頂回落后，除2014年的牛市普漲行情外，熱門行業(yè)大多數(shù)會有一定幅度的回調(diào)。
通過回顧歷史上五次成交擁擠度達到極值的情況，我們主要得到以下啟示：
1）擁擠度達到極值可能是擁擠行業(yè)將發(fā)生短期回調(diào)的信號。當(dāng)前的擁擠度已經(jīng)超過2021年8月和2022年8月，達到極致水平，當(dāng)前熱門行業(yè)的電子、計算機等下一步可能面臨一定的回調(diào)。2）大環(huán)境為擁擠行業(yè)的回調(diào)定下基調(diào)。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升，外部風(fēng)險暫時穩(wěn)定的情況下，A股市場大幅回調(diào)的概率不大，回調(diào)可能帶來合適的投資時機。3）回調(diào)之后，業(yè)績基本面是下一步行情的風(fēng)向標(biāo)。如果行業(yè)基本面能夠在后續(xù)的季報或高頻數(shù)據(jù)中得到兌現(xiàn)，即使是較為擁擠的行業(yè)，后續(xù)仍有再創(chuàng)新高的機會。
年報季報窗口臨近，市場正在迎來基本面的回歸。短期來看，隨著交易擁擠度達到極端水平后逐步回落，疊加業(yè)績披露窗口期的臨近，基本面將成為影響四月市場走勢的核心因素。中期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)行業(yè)分化收斂，海外利率中樞的長期預(yù)期逐步修正，疊加金融改革推進對于傳統(tǒng)行業(yè)的估值提振，價值風(fēng)格的回歸仍是大勢所趨。建議配置：醫(yī)藥中消費屬性較強的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域；和線下經(jīng)濟修復(fù)相關(guān)度較高的食品飲料，酒店機場，餐飲旅游等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工，工程機械等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史不能代表未來，產(chǎn)業(yè)政策力度和科技創(chuàng)新不及預(yù)期。
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