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核心觀點(diǎn)：
　　中證金融大幅下調(diào)轉(zhuǎn)融通保證金比例。據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，4月10日，中證金融下調(diào)證券公司保證金比例。結(jié)合多年轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、持續(xù)合規(guī)及業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，中證金融將轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三檔，其中，資信優(yōu)質(zhì)的公司保證金比例由20%下調(diào)至5%；資信良好的公司由20%下調(diào)至10%；其余公司由25%下調(diào)至15%。同時(shí)為進(jìn)一步降低做市借券業(yè)務(wù)成本，促進(jìn)做市業(yè)務(wù)發(fā)展，中證金融對(duì)科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)，資信優(yōu)質(zhì)公司由10%下調(diào)至5%，資信良好公司由15%下調(diào)至10%。
　　證券行業(yè)有望釋放保證金占用300余億元，利好資信優(yōu)質(zhì)、監(jiān)管評(píng)級(jí)靠前的券商。證券公司以自有資金交納或以自有證券充抵保證金，保證金比例=(保證金資金+∑可充抵保證金證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)×折算率)/{轉(zhuǎn)融資金額+∑（出借證券數(shù)量[ +權(quán)益補(bǔ)償證券數(shù)量）×當(dāng)前市價(jià)]+轉(zhuǎn)融通費(fèi)用+權(quán)益補(bǔ)償資金+違約金}×100%，其中現(xiàn)金占應(yīng)繳保證金比例不低于15%。據(jù)中證金融披露，2023年2月底轉(zhuǎn)融通保證金合計(jì)486.9億元，其中貨幣資金余額238.8億元、可充抵保證金證券價(jià)值248.1億元。以2023年4月7日轉(zhuǎn)融資余額1104億元，轉(zhuǎn)融券余額1417億元，科創(chuàng)板做市借券余額5.57億元轉(zhuǎn)融通、做市借券負(fù)債余額測算，保證金比例下調(diào)后，應(yīng)繳保證金（含資金和證券）合計(jì)減少約300余億元，降幅達(dá)62%，若比例不變則釋放貨幣資金147億元，有效降低了證券公司資金成本，增強(qiáng)證券公司資金使用效益，同時(shí)也對(duì)轉(zhuǎn)融通、做市借券業(yè)務(wù)發(fā)展發(fā)揮積極作用。
　　行業(yè)釋放重大利好，用資收益率穩(wěn)健較高的機(jī)構(gòu)化優(yōu)勢券商更為受益。近年來，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，兩融業(yè)務(wù)集中度持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)客群廣泛的頭部券商能夠擁有更廣的券源來源以及更優(yōu)惠的價(jià)格，監(jiān)管通過規(guī)則優(yōu)惠及創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)推動(dòng)頭部券商做大做強(qiáng)。2022年年報(bào)顯示，融出資金行業(yè)領(lǐng)先的券商分別是中信證券(1070億元)、華泰證券（1006億元）、國泰君安（871億元）。當(dāng)前市場交投回暖，行業(yè)利好政策頻出，證券板塊仍處于估值較低水平，四月一季報(bào)業(yè)績有望高增，建議關(guān)注一是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的中信證券（AH）、中金公司（H）、華泰證券（AH）等；二是底部回暖的財(cái)富管理優(yōu)勢券商，如東方證券（AH）、興業(yè)證券、東方財(cái)富等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期，市場大幅波動(dòng)，行業(yè)政策不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。