>> 華泰證券-英維克(002837)Q4利潤高速增長，儲能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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2022年收入/歸母凈利潤快速增長
2022年公司實(shí)現(xiàn)營收29.23億元（yoy+31.19%），歸母凈利潤2.80億元（yoy+36.69%）。4Q22實(shí)現(xiàn)營收14.38億元（yoy+98.49%），歸母凈利潤1.63億元（yoy+204.73%），主要系下半年供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，部分機(jī)房溫控大項(xiàng)目在4Q22完成驗(yàn)收確認(rèn)，儲能熱管理業(yè)務(wù)需求快速增長。我們認(rèn)為未來隨著儲能業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司收入利潤有望延續(xù)高增，預(yù)計(jì)其23-25年EPS分別為0.83/1.08/1.39元（前值：0.82/1.10/-元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為28.84倍，鑒于公司在儲能溫控領(lǐng)域的增長潛力，給予公司23年47倍PE，目標(biāo)價39.01元（前值：43.46元），維持“增持”評級。
機(jī)房/機(jī)柜溫控產(chǎn)品收入保持良好態(tài)勢，儲能業(yè)務(wù)收入高增
22年公司機(jī)房、機(jī)柜溫控產(chǎn)品收入均取得較高增長，機(jī)房溫控節(jié)能/機(jī)柜溫控產(chǎn)品收入分別同比增長20.29%/66.15%至人民幣14.41/11.02億元，其中機(jī)房溫控產(chǎn)品中液冷技術(shù)加速導(dǎo)入，端到端/全鏈條的平臺化布局已成為公司在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要核心競爭優(yōu)勢。機(jī)柜溫控方面，公司不斷豐富產(chǎn)品環(huán)節(jié)，優(yōu)化迭代產(chǎn)品系統(tǒng)，帶動儲能應(yīng)用快速發(fā)展，22年公司來自儲能應(yīng)用的收入約為8.5億元，達(dá)到2021年儲能收入的2.5倍，對公司業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)顯著提升。我們認(rèn)為未來隨著AI等新應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的熱密度將進(jìn)一步提升，液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱的全鏈條導(dǎo)入將加快。
盈利能力逐步改善，費(fèi)用端控制良好
盈利能力方面，公司2022年綜合毛利率達(dá)29.81%，同比提升0.46pct，主因原材料成本回落，高毛利的儲能業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升，我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，其盈利能力將進(jìn)一步提高。費(fèi)用端方面，2022年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.27%/3.93%/6.69%，分別同比變動-0.55/-0.05/0.01pct，基本保持穩(wěn)定。此外，公司2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.12pct至0.08%，主因匯率上升，匯兌收益增加以及融資利息支出減少所致。
看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評級
我們看好公司數(shù)據(jù)中心溫控、儲能溫控業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，未來隨著儲能業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司收入利潤有望延續(xù)高增，預(yù)計(jì)其23-25年EPS分別為0.83/1.08/1.39元（前值：0.82/1.10/-元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值為28.84倍，鑒于公司在儲能溫控領(lǐng)域的增長潛力，給予公司23年47倍PE，目標(biāo)價39.01元（前值：43.46元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游5G或數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料大幅漲價導(dǎo)致毛利率承壓等。
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