>> 中原證券-英維克(002837)季報點評：三季度業(yè)績明顯修復(fù)，儲能溫控業(yè)務(wù)成長空間大-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
英維克于2022年10月26日披露三季報，公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入14.85億元，同比下降1.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比下降22.8%；每股收益為0.27元。
三季度業(yè)績明顯修復(fù)，儲能業(yè)務(wù)快速增長
受疫情、上游原材料漲價等宏觀環(huán)境因素擾動，公司短期業(yè)績承壓，三季度業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)。其中2022年Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.12億，同比增長17.21%，環(huán)比增長29.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億，同比增長45.04%，環(huán)比增長62.68%。三季度公司營收開始出現(xiàn)較快增長，業(yè)績跌幅明顯收窄。
今年受疫情影響，公司機(jī)房溫控散熱業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定波動，中報顯示2022年上半年機(jī)房溫控業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億，同比下滑30%，儲能業(yè)務(wù)快速增長帶動機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億，同比增長30%以上，其中儲能機(jī)柜溫控營業(yè)收入2.5億元，同期增長68%。從儲能行業(yè)發(fā)展形勢看，公司儲能溫控業(yè)務(wù)即將進(jìn)入快速成長階段，有望成為公司營業(yè)收入構(gòu)成的主力品種。
2022年三季報公司存貨8.17億元，較半年報增長2.74億元，公司合同負(fù)債達(dá)到4.13億元，較半年報增長2.46億元，較去年同期增長3.29億元。三季度新簽訂單大幅增長，溫控行業(yè)需求轉(zhuǎn)好。
原材料價格下降公司毛利率逐季度回升，盈利能力逐漸修復(fù)
2022年三季報公司毛利率30.0%,同比下降0.38pct。今年原材料價格開始出現(xiàn)下跌趨勢，公司毛利率逐步修復(fù)，2022年Q1-Q3公司單季度毛利率分別為27.38%、30.07%、31.66%，凈利率分別為2.88%、7.98%、10.45%。Q3單季度盈利指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)正常合理范圍。
2022年三季報公司凈利率7.62%，同比下降2.22pct。主要原因是公司營業(yè)收入承壓，研發(fā)投入繼續(xù)加大，四項費用率較去年同期上升較大。
2022年三季報公司加權(quán)ROE為6.17%，同比下滑4.23pct。
公司溫控技術(shù)儲備豐富，受益儲能行業(yè)成長春風(fēng)儲能業(yè)務(wù)快速成長
公司是國內(nèi)溫控技術(shù)龍頭企業(yè)，各種風(fēng)冷、液冷技術(shù)儲備豐富。公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，是眾多國內(nèi)儲能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。
液冷技術(shù)作為針對高熱密度等解決方案，公司規(guī)劃較早，技術(shù)的積累包括基礎(chǔ)材料、器件、快接插頭、端到端的系統(tǒng)、甚至售后運維等方面豐富全面，而且對技術(shù)演進(jìn)的路線也有充分的準(zhǔn)備。
受益碳中和、新能源發(fā)展，儲能裝機(jī)量正處于快速成長階段。據(jù)CIAPS測算到2025年全國電化學(xué)儲能行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到40GW，2021-2025年CAGR 67%。儲能溫控處于快速增長階段，公司憑借在溫控散熱領(lǐng)域全面的技術(shù)儲備、液冷領(lǐng)域全面布局有望成為儲能溫控領(lǐng)域龍頭，進(jìn)入快速成長階段。
盈利預(yù)測與估值
鑒于公司是國內(nèi)溫控散熱龍頭企業(yè)，在風(fēng)冷、液冷等各種溫控技術(shù)儲備豐富，技術(shù)和客戶優(yōu)勢較大。公司儲能業(yè)務(wù)受益行業(yè)快速增長進(jìn)入高成長階段，帶動公司業(yè)績高速增長。我們預(yù)測公司2022年-2024年營業(yè)收入分別為25.07億、33.91億、44.16億，2022年-2024年歸母凈利潤分別為2.23億、3.36億、4.47億，對應(yīng)的PE分別為64.74X、43.06X、32.34X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：1：數(shù)據(jù)中心需求、儲能裝機(jī)需求不及預(yù)期；2：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；3：原材料價格上漲，毛利率下滑；4：新業(yè)務(wù)拓展、滲透不及預(yù)期。
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