>> 華泰證券-圣泉集團(tuán)(605589)22年盈利顯韌性，新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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22年歸母凈利7億元/同比+2%，維持圣泉集團(tuán)“增持”評級
公司于4月10日發(fā)布年報，2022年營收96億元，yoy+9%，歸母凈利7億元（扣非后6.4億元），yoy+2.3%（扣非后yoy+3.9%）；其中22Q4營收25億元，同環(huán)比+2.4%/+9.8%，歸母凈利2.3億元，同環(huán)比+39.8%/+55.4%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元（含稅）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利9.7/11.7/13.3億元，對應(yīng)EPS為1.24/1.49/1.70元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均19xPE，給予公司23年19xPE，目標(biāo)價23.56元，維持“增持”評級。
合成樹脂及鑄造材料營收增長穩(wěn)健，電子化學(xué)品拓展順利
酚醛樹脂方面，拓展新能源、生物基等領(lǐng)域應(yīng)用，但由于傳統(tǒng)樹脂需求較弱，全年銷量同比-1.4%至38.7萬噸，原料漲價下產(chǎn)品有所提價，帶動營收yoy+7.5%至34.9億元，但成本承壓致毛利率yoy-0.9pct至19.6%。鑄造材料方面，推出新型涂料/樹脂/過濾器等產(chǎn)品，疊加風(fēng)電等需求較好，銷量yoy+9%至14.4萬噸，營收yoy+6%至38.3億元，毛利率yoy-4.8pct至19.9%；光刻膠樹脂、5G/6GPCB用特種電子樹脂等客戶認(rèn)證順利且持續(xù)放量，電子化學(xué)品營收yoy+7.6%至12.7億元，毛利率yoy-9.8pct至21.3%。
生物質(zhì)業(yè)務(wù)新產(chǎn)線放量良好，整體財務(wù)結(jié)構(gòu)改善
生物質(zhì)業(yè)務(wù)全年營收yoy+62%至6.6億元，章丘基地木塑復(fù)合材料/木質(zhì)素染料分散劑/木糖醇等新產(chǎn)線放量，毛利率yoy+10.5pct至10.6%。22年整體因需求較弱及成本壓力，綜合毛利率yoy-3.0pct至21.1%（其中Q4毛利率23.1%，yoy+0.96pct/qoq+4.4pct，有所改善）；公司以現(xiàn)金歸還借款等，財務(wù)費(fèi)用率yoy-1.3pct至0.4%，資產(chǎn)負(fù)債率降至30%；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.3/-1.2/+0.7pct至3.7%/3.4%/4.8%；圣泉新材料凈利潤3.0億元。
高附加值產(chǎn)品及生物質(zhì)項(xiàng)目有序推進(jìn)，延伸硬碳負(fù)極等新興領(lǐng)域
據(jù)年報，酚醛樹脂總產(chǎn)能已擴(kuò)充至62.86萬噸/年，在建2萬噸產(chǎn)能預(yù)計23年6月完工，電子化學(xué)品在建0.6萬噸/年產(chǎn)能規(guī)劃23年6月投產(chǎn)，同時推進(jìn)1000噸/年官能化聚苯醚等項(xiàng)目，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動需求端改善，樹脂（含電子級）業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。生物質(zhì)方面，大慶100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期）開始試生產(chǎn)，同時10萬噸/年硬碳負(fù)極項(xiàng)目穩(wěn)步開展。實(shí)控人擬全額認(rèn)購10億元非公開發(fā)行股票，以及公司實(shí)施限制性股票激勵計劃（解除條件為以22年營收或凈利潤為基數(shù)，對應(yīng)23-25年增長率不低于15%/30%/45%）等舉措，亦彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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