>> 國金證券-正海生物(300653)主要產(chǎn)品放量可期，新品頻出彰顯發(fā)展?jié)摿?230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁維,徐雨涵 |
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業(yè)績簡評
2023年4月10日，公司發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)收入4.33億元，同比+8.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比+10.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.73億元，同比+7.29%。
分季度來看，2022年Q4公司實現(xiàn)收入9194萬元，同比-7.27%；歸母凈利潤3008萬元，同比-28.56%；扣非歸母凈利潤2013萬元，同比-46.46%。
經(jīng)營分析
口腔修復膜增長穩(wěn)健，主要產(chǎn)品維持高毛利率。2022年公司口腔修復膜產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.07億元（+8.00%），毛利率為91.37%（+0.98%）；可吸收硬腦（脊）膜補片產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.56億元（-1.05%），毛利率為91.73%（-0.85%）；骨修復材料實現(xiàn)收入0.39億元（+11.01%），其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.31億元（+101.38%）。
銷售費用率明顯改善，公司盈利能力持續(xù)向好。2022年公司銷售費用率為26.99%（-3.53%），管理費用率為6.84%（-0.67%），研發(fā)費用率為8.67%（-0.12%），凈利率為42.80%（+0.68%）。
產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，主要產(chǎn)品有望隨集采放量。2022年，公司自酸蝕粘接劑、活性生物骨、硬腦（脊）膜補片相繼取得醫(yī)療器械注冊證?；钚陨锕欠矫?，公司正在推進其生產(chǎn)許可證的申請；硬腦（脊）膜補片作為公司第二個腦膜產(chǎn)品，是在“可吸收硬腦（脊）膜補片”工藝基礎上研發(fā)而成，有效提高了產(chǎn)品性能。2023年1月，公司產(chǎn)品“可吸收硬腦（脊）膜補片”在安徽集采中成功中選，疊加種植牙集采政策推進，兩款主要產(chǎn)品未來放量可期。
盈利預測、估值與評級
公司主要產(chǎn)品口腔修復膜及可吸收硬腦（脊）膜補片有望隨集采放量，新增多款獲準注冊上市產(chǎn)品有望為公司業(yè)績帶來增量。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.53、3.40、4.38億元，同比增長36%、34%、29%，EPS分別為1.41、1.89、2.43元，現(xiàn)價對應PE為33、25、19倍，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)政策風險；市場競爭風險；研發(fā)注冊不及預期的風險；股東質押、減持風險。
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