>> 東北證券-絕味食品(603517)門店復蘇和成本紅利逐步兌現(xiàn)，第二曲線空間廣闊-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 3574KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強,郭夢婕 |
| 下載權限： |
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休閑鹵味千億黃金賽道，行業(yè)門店空間預期可達20萬家。休閑鹵味高周轉高坪效，單店模型優(yōu)秀，投資回收期合理，是連鎖餐飲業(yè)態(tài)中的黃金賽道。2020年休閑鹵味規(guī)模達1299億元，2015-2020年CAGR達18.8%。休閑鹵味門店分布集中在相對發(fā)達地區(qū)和高線城市，新一線城市占比最高達36.74%，其次為二線（23.1%）和三線城市(21.5%)。下沉市場布局空間仍廣闊。我們測算未來休閑鹵味門店天花板可超20萬家。行業(yè)格局較為分散，2021年CR3僅為15.8%。
全國化鹵味龍頭，看好后續(xù)門店復蘇和成本紅利。絕味食品成立于2005年，2008年將戰(zhàn)略定為“跑馬圈地，飽和開店”，門店數(shù)量從2010年的2032家增長至2021年的13714家，CAGR達19%。公司門店全國化分布較為均勻，六成門店位于一二線市場，下線市場空間較大，門店以沿街和社區(qū)體為主（合計67%）。公司通過精益高效管理和優(yōu)化門店運營帶來單店不斷提升，2016-2019年單店CAGR為3.2%，2020/2021年單店增速分別為-11.1%/2.36%。2023年春節(jié)期間同店恢復至2019年同期，隨著線下客流恢復正常和餐飲復蘇看好后續(xù)單店修復，公司計劃2023-2025年開店1200-1500家，看好后續(xù)門店復蘇。鴨副價格從2021Q1進入上漲通道，2023Q3已達歷史高點，隨著后續(xù)餐飲修復疊加養(yǎng)殖端成本下行鴨副價格有望回落。
管理卓越疊加領先供應鏈優(yōu)勢塑造核心能力，美食生態(tài)圈打開長期成長空間。絕味目前共擁有3000多個經(jīng)銷商，加盟準入體系嚴格，以成熟加盟商為主，困難時期公司加大補貼和加盟商共克時艱。公司在門店前后端各環(huán)節(jié)實現(xiàn)最大標準化，提供全方位的加盟體驗。一司一班一會構筑絕味強大管理體系，設立加委會推動加盟商自發(fā)管理和加強廠商溝通。全國化生產(chǎn)布局和較短運輸半徑保障日配，工廠數(shù)量行業(yè)領先。自建絕配供應鏈，冷鏈物流倉配能力全國TOP 30。公司打造美食生態(tài)圈，第二增長曲線打開成長空間。
盈利預測：預計2022-2024年EPS為0.39/1.36/1.90元，對應PE為111X/32X/23X，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；上游原材料價格波動；門店恢復不及預期
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