>> 華安證券-債市情緒面周報(bào)(4月第2周)：買方與賣方情緒指數(shù)回升-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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華安證券 |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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賣方市場情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)較上周升高，6家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多
本周機(jī)構(gòu)對(duì)利率債看法中性偏多，賣方市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.19，較上周增加0.21；賣方市場情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.27，較上周增加0.27；信用債主要關(guān)注REITS、資產(chǎn)荒；對(duì)轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.23，較上周減少0.03。
利率債：6家偏多/7家中性/2家偏空
華安觀點(diǎn)：哪些因素可能打破債市橫盤的震蕩行情？
我們認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注：
?、儆韶?fù)債端驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)配置需求：在其他方面資金預(yù)期差不太大的情況下，廣義基金的負(fù)債端可能成為“發(fā)令槍”，應(yīng)當(dāng)關(guān)注基金/理財(cái)?shù)陌l(fā)行情況。
?、诖箢愘Y產(chǎn)比價(jià)/信用債資產(chǎn)荒驅(qū)動(dòng)的再配置需求：關(guān)注權(quán)益類資產(chǎn)后續(xù)走勢(shì)以及信用債資產(chǎn)荒行情向利率債過渡的可能性。
?、凼苌缛谛刨J/貨幣投放/財(cái)政支出/繳稅效應(yīng)共同作用的流動(dòng)性是后續(xù)利率破局的關(guān)鍵；短期來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率被反復(fù)博弈，其本身對(duì)于債市的多空影響正在逐步減小。
市場觀點(diǎn)：主流觀點(diǎn)中性，認(rèn)為生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)、資金面平穩(wěn)等因素使利率走勢(shì)趨于震蕩。
本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性為主，6家偏多，7家中性，2家偏空。
40%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：基本面恢復(fù)放緩，通脹較弱；47%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)，資金面平穩(wěn)；13%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：資金面寬松性下降，財(cái)政前置發(fā)力。
信用債：本周主要關(guān)注REITS、資產(chǎn)荒
華安觀點(diǎn)：高收益區(qū)域私募債的回售壓力。
截至4月7日，城投私募債券存量6.9萬億，截至2023年末回售壓力9290億元，6、9、11月相對(duì)較高。分省份來看，浙江、江蘇與山東回售壓力位列前3，寧夏、內(nèi)蒙古與貴州回售比重較高；分地市來看，回售規(guī)模TOP5地市主要集中在山東、浙江與四川三省，8地回售壓力超500億元。
客觀來講，回售壓力與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非對(duì)等關(guān)系，在當(dāng)前融資環(huán)境整體趨緊的背景下，發(fā)債主體實(shí)際的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于區(qū)域再融資能力，但對(duì)于本就存在再融資壓力的部分“網(wǎng)紅”區(qū)域而言，回售高峰期的意味著違約風(fēng)險(xiǎn)的提升，一旦出現(xiàn)違約事件，或?qū)⒓觿∪谫Y環(huán)境惡化，對(duì)主體及區(qū)域均會(huì)形成重大不利影響，因此仍需要特別關(guān)注部分高收益區(qū)域私募債的回售壓力。
市場熱詞：REITS、資產(chǎn)荒
#REITS：2022年公募基金REITS年報(bào)披露，重點(diǎn)關(guān)注其經(jīng)營項(xiàng)目修復(fù)。
#資產(chǎn)荒：“資產(chǎn)荒”再現(xiàn)，關(guān)注城投債、二級(jí)資本債拉久期值得關(guān)注。
可轉(zhuǎn)債：市場觀點(diǎn)中性偏多，關(guān)注半導(dǎo)體、建材、醫(yī)藥、電力設(shè)備
本周機(jī)構(gòu)整體持偏多和中性觀點(diǎn)。3家偏多，10家中性。
23%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度,關(guān)鍵詞：市場輪動(dòng)加快、轉(zhuǎn)債估值內(nèi)部分化；77%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：流動(dòng)性合理充裕、轉(zhuǎn)債需求穩(wěn)健。
買方市場情緒指數(shù)：情緒指數(shù)震蕩上行
截止4月9日，買方市場情緒指數(shù)錄得0.92，較4月2日提升0.25。從換手率來看，本周國債與國開債成交表現(xiàn)分化。
30Y國債換手率環(huán)比提高，周五換手率錄得0.70%，較前一周五提高0.02pct，較周一降低0.20pct，周平均換手率升至0.86%；10Y國開債換手率錄得4.92%，較前一周五不變，較周一減少1.03pct，周平均換手率降至5.29%；利率債換手率錄得0.68%，較前一周五增加0.05pct，較周一減少0.21pct。
從資金面來看，近期杠桿率回落。截止4月9日，銀行間債市杠桿率降至108.93%，質(zhì)押式回購成交量為7.6萬億元，隔夜成交占比90.7%。
國債期貨方面，T2306合約成交多空比震蕩上行。截止4月9日，T主連當(dāng)日成交多空比為1.20；TS2306與TF2306合約多空比為1.32與1.10。
一級(jí)市場發(fā)行方面，4月7日國債平均認(rèn)購倍數(shù)為2.82，處于17.0%分位點(diǎn)；4月7日地方債平均認(rèn)購倍數(shù)為26.49，處于63.2%分位點(diǎn)；據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，3月26日至4月2日，理財(cái)類共發(fā)行547億元，到期169億元，凈融資378億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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