>> 華安證券-化工行業(yè)4月投資策略：看多化工復蘇，開啟季報行情-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王強峰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2023年化工行業(yè)4月投資策略：看多化工復蘇，開啟季報行情
成本端，2023年3月，原油、天然氣價格呈現(xiàn)分化，預計4月原油上揚，天然氣維持弱勢。
原油：3月國際原油價格整體下跌，布倫特原油均價73.37美元/桶，較上月環(huán)比下跌4.54%。我們對3月原油價格進行復盤，利好面來看，市場對中國經(jīng)濟及需求預期樂觀，且俄羅斯本月生效減產(chǎn)計劃，OPEC堅持穩(wěn)產(chǎn)。但利空面來看，因美國銀行暴雷，銀行危機蔓延歐洲，投資者對經(jīng)濟衰退擔憂升溫，同時加息帶來的經(jīng)濟疲軟預期使得原油供應過剩預期強烈，從而導致原油價格的下跌。從4月來看，我們預計原油價格將有明顯反彈，主要推動因素為OPEC+的聯(lián)合減產(chǎn)，以平衡可能的供過于求態(tài)勢。4月2日，OPEC+多國發(fā)布聲明自愿實施石油減產(chǎn)，從5月起直到2023年底，相關(guān)國家總計減產(chǎn)164.9萬桶/日，減產(chǎn)規(guī)模相當于全球日均石油需求的1.6%。
天然氣：3月天然氣價格單邊下行，亨利港天然氣交易月均價格2.31美元/百萬英熱，環(huán)比下跌2.94%，天氣偏暖背景下，天然氣需求轉(zhuǎn)淡導致價格下跌。4月，天然氣價格預計仍維持弱勢。
需求層面來看，出行快速修復，地產(chǎn)、消費等呈現(xiàn)弱復蘇。出行需求修復情況良好，汽柴油月度消費量已基本恢復至疫情前，煤油需求仍在向上修復通道中；地產(chǎn)鏈和紡服鏈呈現(xiàn)弱復蘇，節(jié)后企業(yè)挺價意愿較強，下游備貨積極性提升，但持續(xù)性有限，市場博弈加大，產(chǎn)品價格普遍處于震蕩態(tài)勢。我們看好全年需求復蘇主線，實際需求預計呈現(xiàn)螺旋上升。
展望4月后市，我們認為需求修復仍有空間，同時隨著一季報進入密集披露期，季報行情將開啟。
建議關(guān)注需求復蘇方向投資機會：建議關(guān)注紡服、地產(chǎn)、農(nóng)化、食品、出行等賽道的需求復蘇。推薦【萬華化學】、【衛(wèi)星化學】、【華魯恒升】、【寶豐能源】、【龍佰集團】、【新和成】、【云天化】、【華峰化學】、【巨化股份】、【揚農(nóng)化工】。
建議關(guān)注成長板塊投資機會：經(jīng)濟復蘇背景下，帶動新材料的需求向上，如消費電子、半導體等國產(chǎn)替代領(lǐng)域，以及新能源材料都將出現(xiàn)需求增長，看好供需格局逐步優(yōu)化、具備高壁壘的行業(yè)。推薦【凱賽生物】、【華恒生物】、【中觸媒】、【美瑞新材】、【興發(fā)集團】、【昊華科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凱盛新材】、【巨子生物】。
關(guān)注需求修復投資機會
【萬華化學】公司是全球聚氨酯行業(yè)龍頭，目前處于業(yè)績低位區(qū)間，短期看好MDI、TDI在國內(nèi)地產(chǎn)修復以及海外能源成本高企背景下的價格反彈，目前MDI下游業(yè)者庫存有限，MDI價格有支撐，而隨著地產(chǎn)及出行鏈的修復，我們預計未來MDI價格具有反彈空間。長期看好公司在MDI、新材料投產(chǎn)方面對公司業(yè)績估值雙提升。目前公司乙烯二期審批通過，預計2024年10月陸續(xù)投產(chǎn)。萬華福建40萬噸MDI項目以及尼龍12項目也已經(jīng)投產(chǎn)，2023年HDI、順酐、NMP等新材料預計會陸續(xù)投產(chǎn)，新材料產(chǎn)能釋放為公司打開持續(xù)成長空間。
【衛(wèi)星化學】衛(wèi)星化學是具有稀缺性的輕烴化工龍頭。輕烴化工在碳中和背景下較其他路線有顯著成本、能耗、環(huán)保優(yōu)勢。短期看，原料乙烷價格顯著下行，乙烷裂解價差已經(jīng)觸底反彈。疫后紡服、地產(chǎn)需求回暖帶動乙二醇、環(huán)氧乙烷需求已有所復蘇，同時聚乙烯、聚丙烯等與宏觀經(jīng)濟相關(guān)，隨著疫情管控放開經(jīng)濟回暖，這些產(chǎn)品的需求將有所恢復。中長期看，公司后續(xù)項目規(guī)劃明確，未來3年成長性確定。
【華魯恒升】公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的煤化工龍頭，全方位布局化肥、有機胺、醋酸及衍生物、己二酸及多元醇行業(yè)，煤氣化平臺采用氣流床工藝對置式多噴嘴水煤漿氣化爐，在煤炭種類及碳轉(zhuǎn)化率指標上成本更具有優(yōu)勢，產(chǎn)品毛利率優(yōu)于同行。短期隨著煤價下跌，公司主營產(chǎn)品價差有所修復，未來隨著需求逐步回暖，產(chǎn)品價差仍有進一步修復空間。中長期看，公司德州基地尼龍系列產(chǎn)品、高端溶劑產(chǎn)品以及荊州基地項目的陸續(xù)投產(chǎn)，為公司業(yè)績打開成長空間。
【寶豐能源】公司的規(guī)模優(yōu)勢和成本控制領(lǐng)先全行業(yè)，盈利情況遠超市場平均水平，同時不斷壓縮成本，成為行業(yè)內(nèi)標桿企業(yè)。內(nèi)蒙古項目一期落地將顯著增加公司競爭力，未來成長空間廣闊。短期看，煤炭價格下跌，焦炭價格穩(wěn)定，焦化利潤增加，同時經(jīng)濟復蘇帶動聚烯烴需求回暖，業(yè)績回暖趨勢明確。
【龍佰集團】龍佰集團是鈦白粉行業(yè)領(lǐng)頭羊。當前鈦白粉行業(yè)景氣度低迷，但隨房地產(chǎn)扶持政策出臺帶來的房地產(chǎn)景氣度回升、新基建發(fā)展疊加國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，我國鈦白粉行業(yè)有望迎來復蘇。公司在產(chǎn)能擴張帶來的顯著規(guī)模優(yōu)勢、廢副產(chǎn)品利用率提高以及原材料鈦精礦自給率提高的共同作用下，公司成本處于行業(yè)最低水平。在鈦白粉行業(yè)需求復蘇的趨勢下，公司憑借自身獨有的優(yōu)勢將迎來業(yè)績增長。同時，公司積極布局海綿鈦和鋰電新材料業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)績增長點。公司現(xiàn)有海綿鈦產(chǎn)能5萬噸/年，位居世界第一。同時，公司還研發(fā)出轉(zhuǎn)子級海綿鈦，進軍高端海綿鈦領(lǐng)域。公司首創(chuàng)“鈦鋰耦合”的生產(chǎn)模式，利用鈦白粉生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢副產(chǎn)品硫酸亞鐵
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