>> 中信建投-力合微(688589)雙模芯片搶占市場(chǎng)先機(jī)，非電市場(chǎng)有望突破-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,曹添雨 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023年經(jīng)營(yíng)取得良好開局，2023Q1扣非歸母凈利潤(rùn)取得同比環(huán)比雙增長(zhǎng)。隨著數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)加速，配電側(cè)投資占比提升，電力載波芯片、模塊及終端需求量有望提升，公司作為國(guó)內(nèi)電力載波通信芯片主要供應(yīng)商之一，有望充分受益。此外，公司為首批通過(guò)國(guó)網(wǎng)雙模檢測(cè)的廠商之一，在國(guó)網(wǎng)采購(gòu)全面轉(zhuǎn)向雙模的背景下，有望搶占先機(jī)，未來(lái)市占率或提升。
事件
4月10日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1億元，同比增長(zhǎng)13.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2050-2250萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.13%-66.97%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1950-2150萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.64%-124.53%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、經(jīng)營(yíng)情況良好，2023Q1扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
2023Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1億元，同比增長(zhǎng)13.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2050-2250萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.13%-66.97%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1950-2150萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.64%-124.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)（2022Q4扣非歸母凈利潤(rùn)為1826萬(wàn)元，為全年最高的一個(gè)季度）。公司2023年經(jīng)營(yíng)取得良好開局，一是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，訂單充足；二是公司回款情況良好，信用減值降低；三是2022Q4電網(wǎng)市場(chǎng)交付情況一般，部分訂單推遲至2023Q1。
2、HPLC+HRF雙模芯片通過(guò)國(guó)網(wǎng)檢測(cè)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。
2022年，公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.85億元，同比增長(zhǎng)58.2%，公司憑借其領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，穩(wěn)定的供貨能力，在電網(wǎng)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。除用電信息采集市場(chǎng)，公司還拓展了HPLC模塊在智能配網(wǎng)低壓負(fù)荷開關(guān)、分布式光伏接入開關(guān)等智能電氣設(shè)備中的應(yīng)用。截至2022年底，公司在手訂單超2.1億元，較上年同期增長(zhǎng)20.02%。
國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)全面轉(zhuǎn)向雙模，公司有望搶占市場(chǎng)先機(jī)，擴(kuò)大份額。
2022年四季度國(guó)家電網(wǎng)公司正式停止HPLC通信模組招標(biāo)，啟動(dòng)HPLC+HRF高速雙模通信模組招標(biāo)。公司在2022年之初就研制出符合國(guó)家電網(wǎng)雙模互聯(lián)互通技術(shù)規(guī)范的“HPLC+HRF”高速雙模通信芯片，并首批通過(guò)了芯片級(jí)互聯(lián)互通檢測(cè)、模塊級(jí)全性能檢測(cè)，并在2022年國(guó)網(wǎng)首次HPLC雙模產(chǎn)品招標(biāo)中成功中標(biāo)。目前，我們預(yù)計(jì)通過(guò)電網(wǎng)檢測(cè)的雙模芯片廠商仍不多，公司憑借其前瞻的技術(shù)布局，有望搶占雙模芯片市場(chǎng)先機(jī)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
3、大力布局非電市場(chǎng)，重點(diǎn)拓展光伏、智能家居等領(lǐng)域。
公司基于其PLC技術(shù)能力進(jìn)行了光伏組件級(jí)智能運(yùn)維、發(fā)電效率監(jiān)測(cè)和故障自動(dòng)切斷的系列產(chǎn)品及完整解決方案的研發(fā)。公司芯片在光伏上的應(yīng)用涵蓋了光伏板監(jiān)控及光伏逆變控制兩個(gè)方面，可以提升光伏電站的穩(wěn)定性與發(fā)電效率。目前公司已與多家光伏組件廠家展開技術(shù)合作，與多家光伏發(fā)電企業(yè)展開項(xiàng)目對(duì)接，有望取得重大市場(chǎng)突破。
智能家居方面，公司發(fā)布了新一代PLC全屋智能解決方案。方案由力合微PLBUSPLC芯片和模組、PLC網(wǎng)關(guān)及物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)頭部企業(yè)共同打造，通過(guò)該方案賦能眾多物聯(lián)網(wǎng)方案商、設(shè)備商，使各方案廠商、設(shè)備廠商能夠快速實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)用電設(shè)備的智能化升級(jí)。2022年7月，公司與騰訊連連在“2022騰訊云照明及家居行業(yè)智能峰會(huì)”上聯(lián)合發(fā)布了PLC全屋智能解決方案。憑借家用供電網(wǎng)絡(luò)和PLC技術(shù)，實(shí)現(xiàn)電工、照明、安防和家電等智能設(shè)備的穩(wěn)定可靠連接，通過(guò)PLC網(wǎng)關(guān)接入騰訊連連物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和微信小程序，為用戶提供便捷高效的智能家居設(shè)備控制和場(chǎng)景聯(lián)動(dòng)體驗(yàn)。
4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
隨著數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)加速，配電側(cè)投資占比提升，電力載波芯片、模塊及終端需求量有望提升，公司作為國(guó)內(nèi)電力載波通信芯片及模組的主要供應(yīng)商之一，有望充分受益。公司為首批通過(guò)國(guó)網(wǎng)雙模檢測(cè)的廠商之一，在國(guó)網(wǎng)采購(gòu)全面轉(zhuǎn)向雙模的背景下，有望搶占先機(jī)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。此外，公司在手訂單飽滿，光伏等非電市場(chǎng)也有望規(guī)模出貨。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.9億元、2.7億元，對(duì)應(yīng)PE為34X、23X、16X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資規(guī)模及進(jìn)度不及預(yù)期。公司下游客戶主要是國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)，受國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)招標(biāo)影響較大。國(guó)網(wǎng)雙模招標(biāo)啟動(dòng)，但各省網(wǎng)公司可能不增加預(yù)算，仍然希望以單模的價(jià)格采購(gòu)雙模的產(chǎn)品，可能導(dǎo)致廠商的毛利率下降。后續(xù)通過(guò)雙模認(rèn)證的廠商增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。此外渠道讓利、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等也將影響毛利率。費(fèi)用管控不及預(yù)期，影響公司凈利率等。光伏、充電樁、智能家居等市場(chǎng)，前期研發(fā)投入較高，若市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，可能影響凈利率。
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