>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：鋼價(jià)回落緩釋供給高位風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)景氣面擴(kuò)散帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1565KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
本周黑色系再度走弱，多數(shù)品種錄得年內(nèi)新低。伴隨著“金三”需求沖頂，供給端出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，鐵水產(chǎn)量屢創(chuàng)同期歷史新高，疊加海外金融系統(tǒng)動(dòng)蕩可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊，市場(chǎng)預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱。不畏浮云遮望眼，短期市場(chǎng)逆向波動(dòng)是資金博弈的結(jié)果，具有較大的隨機(jī)性，我們應(yīng)該著眼與中長(zhǎng)期我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的轉(zhuǎn)變，需求側(cè)的高端化演變?yōu)殇撹F行業(yè)創(chuàng)造了新的增長(zhǎng)機(jī)遇。
我們預(yù)計(jì)2023Q2鋼廠盈利狀況或有轉(zhuǎn)機(jī)，一是原料強(qiáng)預(yù)期正在扭轉(zhuǎn)，成本下移提升鋼廠盈利能力。二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面正在擴(kuò)大，內(nèi)生動(dòng)能逐步增強(qiáng)。三是低基數(shù)效應(yīng)下，利潤(rùn)同比讀數(shù)將有明顯回升?？傮w而言，當(dāng)前行業(yè)處于盈利和估值底部，向上修復(fù)空間較大。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
春生夏長(zhǎng)，鋼價(jià)回落緩釋供給高位風(fēng)險(xiǎn)。
本周黑色系再度走弱，多數(shù)品種錄得年內(nèi)新低。伴隨著“金三”需求沖頂，供給端出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，鐵水產(chǎn)量屢創(chuàng)同期歷史新高，疊加海外金融系統(tǒng)動(dòng)蕩可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊，市場(chǎng)預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱。往后看，我們認(rèn)為此輪大跌后，供給端風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，即期利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)將削弱鋼廠增產(chǎn)的積極性，也凸顯出行政壓產(chǎn)的必要性，醞釀已久的產(chǎn)能治理新機(jī)制有望在二季度明朗化。從需求端看，當(dāng)前仍處于“銀四”的需求旺季，雖偶有降雨天氣擾動(dòng)，但需求中樞處在高位。基建投資方面，據(jù)專(zhuān)項(xiàng)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，一季度，全國(guó)新增專(zhuān)項(xiàng)債13096億元，同比增加1%，發(fā)行量占全年額度的34%，發(fā)行進(jìn)度與2022年（35.6%）基本持平，明顯高于往年同期。從資金流向看，前2個(gè)月新增專(zhuān)項(xiàng)債的62.3%資金投向了基建，其中市政產(chǎn)業(yè)園建設(shè)占33.9%、交通設(shè)施建設(shè)占16.1%、農(nóng)林水利占8%、新型基建占1.1%、冷鏈物流占2.6%。據(jù)基建通數(shù)據(jù)，截止4月初，21個(gè)省市2023年公布的重大項(xiàng)目34060項(xiàng)，其中有17個(gè)省市總投資額約62萬(wàn)億元，2023年計(jì)劃完成投資額10萬(wàn)億元，政府在基建領(lǐng)域的投資力度持續(xù)加大，鋼需的底部支撐依然堅(jiān)實(shí)。地產(chǎn)方面，具有領(lǐng)先意義的新房銷(xiāo)售正持續(xù)回暖，雖然受到期債務(wù)償還壓力和市場(chǎng)預(yù)期偏弱影響，景氣傳導(dǎo)至拿地和新開(kāi)工存在一定時(shí)滯，但需求邊際改善方向已明確。外貿(mào)方面，本周李強(qiáng)總理主持召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提出“研究推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的政策措施”，近期歐盟高層來(lái)訪預(yù)計(jì)未來(lái)中歐經(jīng)貿(mào)合作熱度將回升，航運(yùn)市場(chǎng)也顯示歐美市場(chǎng)初露企穩(wěn)跡象，4月7日，上海出口至歐洲基本港運(yùn)價(jià)為877美元/TEU，環(huán)比上漲1.6%，出口至美西和美東基本港分別為1292美元/FEU和2147/FEU，大幅上漲12.5%和6.8%，預(yù)計(jì)后期鋼材間接逐步改善，而直接出口受地區(qū)價(jià)差套利驅(qū)動(dòng)，將延續(xù)前2個(gè)月高位，4月7日，螺紋、和熱軋的內(nèi)外價(jià)差分別為262元/噸，熱軋為190元/噸。不畏浮云遮望眼，短期市場(chǎng)逆向波動(dòng)是資金博弈的結(jié)果，具有較大的隨機(jī)性，我們應(yīng)該著眼與中長(zhǎng)期我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的轉(zhuǎn)變，需求側(cè)的高端化演變?yōu)殇撹F行業(yè)創(chuàng)造了新的增長(zhǎng)機(jī)遇。因此，我們持續(xù)看好特鋼、不銹鋼相關(guān)標(biāo)的。
Q1行業(yè)利潤(rùn)不佳，關(guān)注經(jīng)濟(jì)景氣面擴(kuò)散帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)2023Q1鋼鐵利潤(rùn)表現(xiàn)依然不佳，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額-101億元，同比下降151%，我們監(jiān)控的3月份鋼廠即期利潤(rùn)與前2個(gè)月略有改善，但整體仍在低位，熱軋、螺紋、冷軋、中厚板利潤(rùn)3月份均值分別為195元/噸、螺紋-18元/噸、冷軋-444元/噸、中厚板-366元/噸，顯著低于去年同期水平。我們預(yù)計(jì)2023Q2鋼廠盈利狀況或有轉(zhuǎn)機(jī)，一是原料強(qiáng)預(yù)期正在扭轉(zhuǎn)，成本下移提升鋼廠盈利能力。發(fā)改委對(duì)鐵礦的監(jiān)管措施逐見(jiàn)成效，近期礦價(jià)明顯回落，同比錄得25%的跌幅，澳煤進(jìn)口放開(kāi)、蒙煤、俄煤進(jìn)口高增長(zhǎng)，以及地方煤礦產(chǎn)能恢復(fù)，使得焦煤供應(yīng)緊張的問(wèn)題大幅緩解，據(jù)了解，目前鋼廠正與大型煤企協(xié)商Q2長(zhǎng)協(xié)降價(jià)事宜。隨著成本下降，鋼廠可以通過(guò)降價(jià)讓利以刺激下游終端需求釋放；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面正在擴(kuò)大，內(nèi)生動(dòng)能逐步增強(qiáng)。近期交通部公布的公路和鐵路貨運(yùn)量維持高位運(yùn)行，進(jìn)入4月份百度遷徙指數(shù)中樞在500，顯著高于2020-2022年的300左右，經(jīng)濟(jì)景氣面擴(kuò)散和鋼鐵下游行業(yè)景氣度回升，為鋼企利潤(rùn)修復(fù)創(chuàng)造了有利條件；三是2022Q2鋼企受上海以及全國(guó)疫情惡化影響，利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下跌，低基數(shù)效應(yīng)下，利潤(rùn)同比讀數(shù)將有明顯回升?？傮w而言，當(dāng)前行業(yè)處于盈利和估值底部，向上修復(fù)空間較大。
普鋼投資建議：“十四五”期間，管道改造和建設(shè)作為一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)設(shè)施工程，相關(guān)標(biāo)的未來(lái)或受益，建議關(guān)注：新興鑄管、金洲管道等。我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、柳鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、本鋼板材等。
特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料
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