>> 華西證券-3月物價(jià)數(shù)據(jù)分析：當(dāng)下或是通脹的年內(nèi)低點(diǎn)-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年4月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年3月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比0.7%，預(yù)期值1.0%，前值1.0%；PPI同比-2.5%，預(yù)期值-2.3%，前值-1.4%；核心CPI同比0.7%，較上月回升0.1個百分點(diǎn)。
投資觀點(diǎn)
3月CPI同比有所回落，低于市場預(yù)期，主要是受食品中的鮮菜、豬肉價(jià)格回落影響，并不意味著需求修復(fù)的趨勢在變差，這點(diǎn)從非食品分項(xiàng)中的住宿、機(jī)票以及服裝等明顯回升也可驗(yàn)證，核心CPI較上月也回升0.1個百分點(diǎn)。而PPI同比降幅擴(kuò)大，則是國際油價(jià)、大宗價(jià)格回落帶動國內(nèi)石油、有色價(jià)格回落以及氣溫回升采暖用煤需求減少帶動的煤炭價(jià)格回落影響。
往后看，隨著需求的平穩(wěn)修復(fù)，疊加中央儲備凍豬肉收儲干預(yù)，豬肉價(jià)格可能會在二季度逐步企穩(wěn)回升；服務(wù)消費(fèi)價(jià)格也會隨著居民收入的改善以及五一、端午假期的到來而逐步修復(fù)，進(jìn)而帶動CPI溫和上行，當(dāng)下或是通脹的年內(nèi)低點(diǎn)。
3月CPI環(huán)比收窄、同比回落
3月CPI環(huán)比-0.3%，降幅較上月收窄0.2個百分點(diǎn)，食品分項(xiàng)降幅收窄，非食品分項(xiàng)由降轉(zhuǎn)平是主要原因，從過去5年走勢來看，3月CPI環(huán)比基本符合季節(jié)性特征。
食品價(jià)格方面，環(huán)比下降1.4%，降幅較上月收窄0.6個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.27個百分點(diǎn)。豬肉降幅收窄，鮮果、蛋類環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲是主要原因。
豬肉價(jià)格環(huán)比下降4.2%，降幅較上月收窄7.2個百分點(diǎn)，也是自去年12月以來首次收窄至-5%以內(nèi)。自今年2月初國家啟動中央儲備豬肉收儲以來，生豬價(jià)格有止跌跡象，22省市豬肉平均價(jià)格在21元/公斤附近，預(yù)計(jì)二季度隨著前期壓欄生豬的逐步消化，以及生豬消費(fèi)逐漸由淡季轉(zhuǎn)向旺季，生豬價(jià)格或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)回升。
鮮菜環(huán)比下降7.2%，降幅較上月擴(kuò)大2.8個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.17個百分點(diǎn)，是3月CPI的主要拖累項(xiàng)。主要原因是隨著天氣轉(zhuǎn)暖，蔬菜大量上市，供應(yīng)較為充裕，從季節(jié)性角度來看，蔬菜價(jià)格的回落可能要持續(xù)到6月，后續(xù)隨著全國洪澇災(zāi)害天氣的出現(xiàn)，蔬菜生產(chǎn)、運(yùn)輸可能會受到一定影響，價(jià)格逐步回升。
除豬肉、鮮菜之外的其他食品分項(xiàng)整體較為穩(wěn)定，糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類，漲跌幅在-0.1%—0.4%之間。
非食品價(jià)格方面，環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。其中隨著出行需求持續(xù)恢復(fù)，賓館住宿和飛機(jī)票價(jià)格分別上漲3.5%和2.9%；另外春裝換季上新，服裝價(jià)格上漲0.5%；車企降價(jià)促銷，燃油小汽車價(jià)格下降1.9%。后續(xù)隨著五一、端午等節(jié)假日的臨近，非食品價(jià)格可能會進(jìn)一步回升。
同比方面，3月CPI上漲0.7%，漲幅較上月回落0.3個百分點(diǎn)。分項(xiàng)來看，食品價(jià)格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.43個百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.3個百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.23個百分點(diǎn)。從翹尾和新漲價(jià)角度來看，本月CPI漲幅全部由翹尾因素貢獻(xiàn)，新漲價(jià)影響約為0。
扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比0.7%，漲幅較上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)，后續(xù)隨著服務(wù)消費(fèi)的進(jìn)一步修復(fù)，核心CPI也會呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢。
3月PPI環(huán)比持平、同比下降
3月PPI環(huán)比繼續(xù)持平，生產(chǎn)資料與生活資料均持平。
具體來看，3月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平。生產(chǎn)資料有三條線索：
其一，受國內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目加快推進(jìn)，實(shí)物工作量逐步顯現(xiàn)影響，鋼材、水泥等行業(yè)價(jià)格有所上漲，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價(jià)格均上漲1.3%；
其二，受國際輸入性因素帶動，國內(nèi)石油、有色金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降0.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.3%。
其三，受氣溫回升等季節(jié)因素影響，用煤需求有所減少，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降1.2%。此外，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格由上月下降1.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%。
同比方面，3月PPI同比下降2.5%，降幅較上月擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.4%，降幅擴(kuò)大1.4個百分點(diǎn)。生活資料價(jià)格上漲0.9%，漲幅回落0.2個百分點(diǎn)。在3月份2.5%的PPI同比降幅中，上年價(jià)格變動的翹尾影響約為-2.0個百分點(diǎn)，上月為-0.9個百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.5個百分點(diǎn)，與上月相同。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)活動超預(yù)期變化。
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