>> 首創(chuàng)證券-西部超導(dǎo)(688122)公司簡評報告：鈦合金基本盤穩(wěn)定，超導(dǎo)和高溫合金產(chǎn)品快速成長-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大?。?/td>
| 373KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曲小溪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入42.27億元，同比增加44.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.80億元，同比增加45.65%。
超導(dǎo)產(chǎn)品營收大幅增長，毛利率提升明顯。分產(chǎn)品看：高端鈦合金材料實現(xiàn)營收32.09億元，同比+30.56%，毛利率43.29%，同比2.02pct。高性能高溫合金材料實現(xiàn)營收1.81億元，同比增長78.38%，毛利率3.29%，同比-0.72pct。高端鈦合金和高溫合金中原材料成本分別同比增長41.07%、88.08%，原材料成本增速較高在一定程度上影響相關(guān)產(chǎn)品毛利率。超導(dǎo)產(chǎn)品實現(xiàn)營收6.23億元，同比+160.85%，毛利率30.44%，同比+14.11pct。超導(dǎo)產(chǎn)品毛利率大幅提升和公司產(chǎn)能提升帶來的規(guī)模效應(yīng)有關(guān)。
公司期間費(fèi)用管控良好，凈利率創(chuàng)歷史新高。2022年，公司期間費(fèi)用率為11.70%，同比-1.51pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.70pct/-0.39pct/-0.34pct/-0.08pct。公司整體毛利率39.45%，同比-1.37pct，主要受高端鈦合金材料毛利率下滑拖累所致。公司凈利率25.91%，同比+0.46ct，為歷史最高。
存貨明顯提升，或預(yù)示下游需求旺盛。公司2022年末存貨23.80億元，同比+48.88%?；蝾A(yù)示下游需求旺盛，公司積極備貨備產(chǎn)。公司募集資金部分用于航空航天高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項目和高性能超導(dǎo)線材產(chǎn)業(yè)化項目。項目建成后預(yù)計新增鈦合金、高溫合金、MRI產(chǎn)能分別為5050噸、1500噸、2000噸。后續(xù)隨產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績有望邁向新臺階。
投資建議：公司主要從事高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品和高性能高溫合金材料研發(fā)生產(chǎn)。在高端鈦合金領(lǐng)域，公司瞄準(zhǔn)我國軍民用飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)等高端領(lǐng)域市場，未來隨我國新型戰(zhàn)機(jī)、運(yùn)輸機(jī)量產(chǎn)將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。在超導(dǎo)領(lǐng)域，公司是國內(nèi)研發(fā)生產(chǎn)低溫和高溫超導(dǎo)磁體的主要企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)水平國際先進(jìn)，同時兼具價格優(yōu)勢，具有較高的成長性。高性能高溫合金領(lǐng)域，公司產(chǎn)品認(rèn)證順利，新增資質(zhì)不斷增加，公司多個牌號的高溫合金產(chǎn)品已進(jìn)入對多個型號發(fā)動機(jī)、燃機(jī)、商發(fā)長江系列發(fā)動機(jī)的批量供貨階段。公司三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有較高景氣度，未來產(chǎn)能爬坡有望保持較快增長態(tài)勢。我們預(yù)計公司2023年2025年凈利潤分別13.73億元、17.78億元、22.32億元，對應(yīng)PE分別為27.0、20.9、16.6。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：研制任務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
|
|
